Alla ricerca di rendimenti tra inflazione e volatilità elevate

Lo scenario macro attuale sembra non avere precedenti, con rendimenti anemici, borse volatili e nuovi, significativi, rischi geopolitici. “Ritengo che inflazione e volatilità siano fattori destinati a influenzare l’andamento dei mercati per il resto dell’anno”, commenta Enrico Piga, fund analyst, Fideuram Asset Management SGR. Secondo Piga vi sono ulteriori elementi di tensione, “tra cui sicuramente le recenti crisi legate al sistema bancario. È anche vero che, rispetto a questi, Fed e Bce hanno dimostrato di rimanere come prestatori di ultima istanza di tranquillità e di salvaguardia per tutto il mercato finanziario e che le condizioni patrimoniali degli istituti europei oggi siano decisamente diverse rispetto al 2008. Una situazione che resta comunque incerta, quindi, ma sotto controllo”. Rispetto alla selezione delle asset class, “in questo momento risultano interessanti l’obbligazionario governativo e i money markets, che offrono diversificazione rispetto alla volatilità registrata recentemente dai settori azionario e corporate bond. Ci troviamo in un contesto nella quale bisogna mantenere un atteggiamento abbastanza prudente”, continua Piga.

Inflazione e mosse della BCE saranno al centro dell’attenzione degli investitori per i prossimi mesi, considerata la persistenza dell'inflazione di base, la crescita più sostenuta dei salari e il ritardo del ciclo monetario. “Guardando allo scenario macro, riteniamo che il tema inflazione e la risposta delle banche centrali, resteranno temi centrali almeno nella prima parte dell’anno”, è d’accordo Rossana Brambilla, head of Multi Asset, Multi Manager & Responsible Investing at Sella SGR. “L’inflazione, soprattutto nella componente core in Europa e America, continua a confermare di essere più resiliente delle aspettative, nonostante la progressiva riduzione a cui stiamo assistendo degli indici generali. Le politiche monetarie restrittive hanno iniziato a produrre i loro effetti ma il consenso è ancora molto spaccato sull’entità del rallentamento della crescita che interesserà le due aree. Le problematiche relative al sistema bancario che si sono verificate avranno ulteriori effetti sulla restrizione del credito derivante dalle politiche monetarie restrittive”, continua Brambilla che si chiede: “Come contrastare gli effetti di questo clima incerto? Ci aspettiamo di tornare ad avere benefici da una buona diversificazione. Registriamo una componente obbligazionaria che finalmente presenta rendimenti a cui non eravamo più abituati, compresi i governativi core, e che può rappresentare un'alternativa valida agli investimenti con rischio elevato. Pertanto, quest’anno attraverso un mix tra componente obbligazionaria a basso rischio e asset rischiosi nelle diverse fasi di mercato, ci auguriamo di poter contrastare gli elementi di incertezza. Lo scorso anno questo non è stato possibile e pertanto strumenti alternativi liquidi hanno avuto un ruolo essenziale nei portafogli per generare un rendimento”.

Nonostante le difficoltà legate al contesto, sembrano essere presenti molteplici opportunità di rendimento. “Una fase complessa come quella che stiamo vivendo e che ci sta introducendo a un nuovo regime di mercato, risulta essere il terreno di azione migliore per gli investitori più organizzati per catturare le fasi di cambiamento (anche grazie ai minori vincoli regolamentari a cui sono soggetti): gli hedge fund portfolio manager”, sostiene a riguardo Enrico Camerini, head of fund buyer Italy Credit Suisse AM. “Questi dovrebbero essere almeno idealmente in grado di intercettare i cambiamenti strutturali in atto e di trarre profitto dagli stessi. Tuttavia per chi pensa di investire in hedge fund il primo scoglio da superare riguarda la selezione del fondo”, prosegue il manager. “Come realizzare una due diligence efficace e capire a che manager affidare una parte del mio portafoglio? La previsione di tempi minimi di permanenza tipicamente prevista per questi fondi, unitamente al pericolo di incappare in rischi reputazionali, oltre che operativi, rappresentano per molti investitori un ostacolo difficilmente sormontabile”, prosegue Camerini aggiungendo che “per fortuna è possibile implementare un'esposizione all’industria degli hedge fund, senza incorrere nei tradizionali vincoli e nelle comuni difficoltà dell’investimento diretto, attraverso le strategie liquid alternative. Se ben strutturati infatti, i rendimenti degli indici rappresentativi del settore degli hedge fund sono interessanti e possono integrare quelli del tradizionale portafoglio 60/40, soprattutto in un contesto di mercato in evoluzione come quello attuale”.

I prossimi mesi risultano ancora incerti, ma è possibile intravedere diverse opportunità di rendimento. “ L'anno scorso ha rappresentato un unicum eccezionale, che ha interessato tutte le asset class indistintamente. Riteniamo invece che il 2023 possa essere un anno di opportunità significative”, sostiene William Trevisan, gestore patrimoniale di Pharus Management Lux S.A. – Milano Branch, Secondo Trevisan l’attuale volatilità, infatti, “può essere considerata anche come fonte di opportunità. Le banche centrali dovrebbero trovarsi alla fine del loro operato sul fronte dei tassi e comunque, anche nella gestione delle recenti crisi del sistema bancario, hanno dimostrato di avere tutti gli strumenti per operare nel modo corretto”. Quanto all’asset allocation di Pharus, evidenzia: “In ambito azionario abbiamo riscontrato prezzi e valori più accettabili, mentre sul fronte obbligazionario sono tornati rendimenti positivi che non si vedevano da anni. Per questo stiamo operando in ottica bilanciata, lavorando in entrambe le asset class, soprattutto con prodotti inflation linked. Un altro strumento che si potrebbe considerare è l’oro fisico (attraverso etf quotati). In questo periodo l’elemento più significativo da gestire riguarda l'emotività dei clienti, che si spostano da extreme fear a extreme greedy molto rapidamente. Dobbiamo gestire questa volatilità, restando il più possibile vicino ai clienti e descrivendo loro le caratteristiche dei nostri portafogli”.