Il gestore non sta comprando azioni nell'attuale contesto: le valutazioni non sono migliorate e il rischio di un inasprimento monetario da parte della Federal Reserve e le pressioni sui margini di profitto sono in aumento.
ll mercato azionario statunitense quest’anno sta subendo il più grande crollo almeno dagli anni Sessanta. Questo ha spinto molti ad acquistare nell'attuale fase di ribasso, ma per il momento BlackRock non ha intenzione di farlo. Perché?
Il colosso degli investimenti in questo momento non sta acquistando azioni per tre motivi. "Il gestore spiega: "Le pressioni sui margini di profitto sono in aumento, le valutazioni non sono migliorate e c'è il rischio che la Federal Reserve si spinga troppo in là con la sua stretta monetaria”, avvisano dall'entità finanziaria.
Motivo n. 1: i margini si stanno deteriorando
I margini di profitto sono in aumento da due decenni. Ma ora BlackRock vede aumentare i rischi di ribasso. "Ci aspettiamo che la crisi energetica influisca sulla crescita e che l'aumento del costo del lavoro incida sui profitti. Il problema è che le stime di consenso sugli utili non sembrano rifletterlo. Ad esempio, secondo i dati di Refinitiv, gli analisti si aspettano che le società dello S&P 500 crescano del 10,5% quest'anno. È troppo ottimistico. Le azioni potrebbero scendere ulteriormente se le pressioni sui margini dovessero aumentare", spiegano.
Come avverte il più grande asset manager del mondo, il calo dei costi, come quello del lavoro, ha alimentato l'espansione degli utili per diversi decenni. "Finora il costo unitario del lavoro (i salari che un'azienda paga per produrre un'unità di prodotto rispetto al suo prezzo di vendita) non è aumentato di molto. Prevediamo aumenti salariali reali, o corretti per l'inflazione, per invogliare le persone a tornare al lavoro. Questo è positivo per l'economia, ma negativo per i margini delle aziende", affermano.
Le aziende sono riuscite a espandere i margini nel corso degli anni grazie all'automazione e ad altri mezzi, anche durante la pandemia. Ma, secondo gli esperti della banca d'investimento, le sfide si stanno accumulando. "Vediamo un rallentamento della domanda dei consumatori con la ripresa dell'attività economica. A nostro avviso, ciò ridurrà la capacità delle aziende di trasferire i costi più elevati ai consumatori".
Motivo n. 2: i titoli non così convenienti
Il secondo motivo per cui non comprano in autunno è che le azioni non sono diventate così convenienti. "Le valutazioni non sono realmente migliorate dopo aver tenuto conto di una prospettiva di utili più bassa e di un ritmo più rapido di aumento dei tassi di interesse. Le aspettative di tassi ancora più elevati aumentano il tasso di sconto previsto. E i tassi di sconto più elevati rendono i flussi di cassa futuri meno attraenti", analizzano.
Motivo n. 3: politica monetaria molto aggressiva
Infine, al momento rinunciano all'acquisto di titoli azionari a causa del crescente rischio che la Fed stringa troppo la propria politica monetaria (o che i mercati credano che lo faccia, almeno nel breve periodo). "I segnali di un'inflazione persistente, come gli ultimi dati sull'IPC negli Stati Uniti, possono favorire quest'ultimo rischio. Tutto ciò spiega perché il mese scorso siamo diventati tatticamente neutrali sulle azioni. Le azioni sono scese vicino ai minimi dell'anno. Non vediamo un rally sostenuto fino a quando la Fed non riconoscerà esplicitamente gli alti costi per la crescita e l'occupazione di un aumento eccessivo dei tassi. Questo sarebbe per noi un segnale di svolta tattico positivo sulle azioni".
Il gestore si aspetta che l'autorità monetaria statunitense aumenti rapidamente i tassi e poi aspetti di vederne l'impatto. "La domanda è quando avverrà questa moderazione. Questa incertezza è il motivo per cui siamo tatticamente neutrali sulle azioni, anche se restiamo sovrappesati su un orizzonte strategico o di più lungo periodo. Riteniamo che la somma dei rialzi dei tassi sarà storicamente bassa", concludono.
