Bond emergenti, rischi e opportunità di un’asset class (ormai) imprescindibile

Come ricorda Carlo Vedani, AD e gestore patrimoniale di Alicanto Capital, “è difficile capire dove allocare in un’area così vasta”. L’approccio della SGR si basa su due punti. “Il primo è geopolitico”, afferma l’AD. “Gli Stati Uniti guidano il mercato, quindi monitoriamo le relazioni tra i Paesi, orientandoci verso quelli che hanno legami amichevoli con gli USA per ridurre la volatilità”, spiega. “Il secondo è economico e consiste nell’analizzare le performance dei singoli Paesi. Abbiamo iniziato a riconsiderare l'America del Sud, specialmente Brasile e Argentina, per via dei recenti sviluppi nel settore delle materie prime e della stabilità dei tassi negli USA”, commenta l’esperto. Sulla gestione della duration aggiunge: “Ci troviamo di fronte a una curva dei tassi piatta o negativa, sia nei mercati sviluppati che in quelli emergenti. Di fronte a questo scenario, riteniamo opportuno avere una duration leggermente estesa”. E conclude con una riflessione sulle valute: “L'investimento in valuta locale nei mercati emergenti, rispetto alla valuta forte, sembra promettente, specie se i tassi dovessero abbassarsi, stabilizzando così il rischio valutario”. 

“Per quanto riguarda il debito emergente - spiega Antonio Cannizzaro, portfolio selection manager di Eurizon - ci concentriamo sulle strategie che si prefiggono di generare alpha rispetto a un benchmark, sia esso in valuta forte o in debito locale”. L’obiettivo principale è “differenziare nei fondi che selezioniamo le fonti di alpha e per farlo associamo analisi strategiche a un approccio quantitativo. Inoltre, consideriamo seriamente gli aspetti ESG, con un modello proprietario che valuta la robustezza delle strategie, anche per evitare il rischio di greenwashing”, commenta Cannizzaro. “Come fund selector - chiarisce - il mio approccio alla gestione della duration nei portafogli in debito emergente in valuta forte è residuale. A essere cruciale è l’elemento spread e in Eurizon selezioniamo gestori che sappiano effettuare un’allocazione efficace fra diversi spread. Come portfolio manager, invece, sui portafogli che gestisco, al momento ho un posizionamento positivo sulla duration, soprattutto nelle valute locali, visto il ciclo monetario favorevole delle banche centrali dei Paesi emergenti. Anche sulla duration in dollari siamo positivi, considerando le prospettive macroeconomiche e le politiche della Fed”, chiosa.

“Il mio compito non è quello di sovrappesare i singoli Paesi, ma di cercare di ottenere una diversificazione delle risorse nei mercati emergenti”, afferma Matteo Campi, head multimanager and alternative di Arca Fondi SGR. “Adottiamo approcci diversi, dal top-down al bottom-up, concentrandoci molto sull'analisi dettagliata di ogni singolo Paese. Scegliamo la porzione dell’asset class basandoci sul rendimento, sulla qualità dell'investimento o sulla regione”, spiega. L’esperto riconosce che la gestione della duration dei portafogli obbligazionari nei mercati emergenti in un contesto di tassi d'interesse variabili è una sfida complessa ma lo è ancora di più quella geopolitica. “Personalmente, non cerco di temporizzare la duration”, ammette. “Manteniamo una duration leggermente più lunga rispetto al benchmark, puntando su una visione a lungo termine. Piuttosto vedo la geopolitica come il rischio maggiore anche perché è costantemente sotto i riflettori dei media, rendendo arduo ottenere un vantaggio informativo. Pertanto, la gestione del rischio geopolitico diventa cruciale, anche se è un rischio puro e difficile da mitigare”, conclude.

La filosofia di Vontobel sui mercati emergenti può essere riassunta così: approccio attivo, contrarian, attento ai criteri ESG e con un forte accento sul value. “Ci concentriamo sulla gestione finanziaria e su criteri extra-finanziari, utilizziamo un approccio bottom-up e siamo attenti al benchmark, cercando di distinguerci guardando ai bond capaci di offrire rendimenti superiori alla media”, spiega Adrian Bender, senior client portfolio manager dell’asset manager. “Inoltre, tutte le nostre strategie principali seguono l'articolo 8 del SFDR a diversi livelli ed evitiamo di investire in autocrazie”, aggiunge. Nella gestione della duration, in Vontobel distinguono chiaramente tra strategie in valuta forte e locale. “Per le prime, tende a essere vicina al benchmark, più o meno un anno, e l'impatto sulla performance è limitato, con il 95% della performance derivante dai crediti e il resto da variazioni valutarie e gestione della duration. Per le seconde, utilizziamo l'ottimizzazione del beta sui titoli sovrani e la gestione dello spread su quelli in valuta locale”, riassume Bender. La diversificazione rimane un punto fondamentale: “Esploriamo sia mercati di frontiera che più sviluppati, come Corea o Singapore, e diversifichiamo anche in base al modello di business, coprendo settori come materie prime, manifattura e agricoltura”, conclude il gestore.