Gli indici di risparmio sono stati fondamentali per sostenere la crescita dopo il Coronavirus. Ciò ha assunto particolare importanza nelle economie sviluppate, dove i consumi rappresentano in media quasi il 70% del PIL. Quando i governi di tutto il mondo hanno fornito sostegno in vari modi durante la pandemia, gli indici di risparmio sono aumentati a livelli doppi rispetto ai precedenti massimi storici in alcuni Paesi. Si è trattato di un evento storico.
Ciò è dovuto al fatto che il reddito è stato sostenuto dai contributi dei governi, mentre la spesa è crollata a causa dell'incertezza e delle restrizioni. È interessante notare, tuttavia, che con la ripresa dei consumi le tendenze dei rapporti di risparmio si sono leggermente discostate tra Stati Uniti, Europa e Regno Unito dai rispettivi picchi. I cambiamenti ci sono stati. E sono rilevanti. Indicano un'evoluzione differente delle dinamiche di risparmio nelle aree del mondo.
Risparmio in percentuale del reddito disponibile
“I consumatori statunitensi sono scesi al di sotto dei modelli di spesa precedenti alla pandemia rispetto ai risparmi, mentre i consumatori tedeschi, francesi e britannici non lo hanno fatto. Dato che in queste economie i consumi rappresentano la parte più importante del PIL, l'impatto sulla crescita è piuttosto significativo. Questo è uno dei fattori che spiega perché la crescita negli Stati Uniti è stata più forte di quella europea negli ultimi trimestri”, spiega Felipe Villarroel, portfolio manager di Twenty Four (una boutique di Vontobel).
Il caso europeo
Il caso europeo merita uno discorso a parte. Il tasso di risparmio nell'Eurozona è stato in media pari al 12,6% del reddito disponibile tra il 2015 e il 2019. La situazione è cambiata con l'inizio della pandemia, raggiungendo il massimo storico del 25,4% nel secondo trimestre del 2021.
Durante il periodo di confinamento della pandemia, le persone hanno potuto acquistare beni durevoli, ma non hanno potuto andare al ristorante, in vacanza o dal parrucchiere, nella maggior parte dei Paesi. Nonostante il calo della produzione economica dovuto alla Covid, la maggior parte dei redditi è rimasta intatta.... Inoltre, non c'è stato un aumento significativo dei tassi di disoccupazione nell'eurozona, perché i governi sono venuti in soccorso, con generosi programmi di sospensione del lavoro.
Con la spesa ridotta e i redditi solidi, i risparmi si sono moltiplicati. Secondo i calcoli della BCE, il tasso di risparmio in eccesso è salito all'11,3% del reddito lordo disponibile tra il primo trimestre del 2020 e il quarto trimestre del 2022. "Questo è stato particolarmente cruciale all'inizio della ripresa economica per rafforzare i consumi privati", osserva Ulrike Kastens. È stato un fattore chiave.
Come spiega l'economista europeo di DWS, da allora il quadro è cambiato. Le famiglie hanno investito i loro risparmi in abitazioni e attività finanziarie come azioni e obbligazioni, e hanno colto l'occasione per rimborsare i prestiti. Nel frattempo, le attività liquide come i contanti o i depositi bancari, che sono anche prontamente disponibili per il consumo, si sono gradualmente ridotte da un picco del 3,7% del reddito disponibile nel 1° trimestre 2021 ad appena lo 0,6% nel 4° trimestre 2022. "Questo significa che non ci sono quasi più risparmi o attività disponibili che possano essere facilmente convertite in denaro da spendere", spiega.
Una dinamica diversa per le famiglie benestanti
Anche la distribuzione dei risparmi disponibili è importante. "I calcoli dell'autorità monetaria mostrano che le famiglie più ricche sono quelle che hanno più probabilità di avere ancora risparmi in banca. Mentre il 10% più ricco della popolazione aveva meno della metà dei risparmi disponibili nel primo trimestre del 2020, questa cifra era salita a quasi due terzi nel quarto trimestre del 2022".
Tuttavia, le famiglie ricche tendono ad avere una minore propensione marginale al consumo e a reagire lentamente alle variazioni della loro ricchezza. Il contrario tende ad essere vero per i gruppi meno abbienti e a basso reddito. "Quando hanno soldi, li spendono".
Per Kastens, "tutto ciò significa che i risparmi disponibili probabilmente non forniranno più una fonte aggiuntiva di stimolo alla spesa e alla crescita dei consumatori". Ma con l'inflazione che dovrebbe scendere significativamente nei prossimi mesi, almeno i redditi reali torneranno a crescere, il che dovrebbe aiutare un po' i consumatori e l'economia in generale. Ma la fortuna di Covid è giunta al termine", conclude.
