Cina: la crisi di Evergrande mette sotto pressione il già problematico mercato dei bond locali

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Li Yang, Unsplash

Periodo turbolento per gli asset cinesi. L'azionario della Cina è stata l'asset più discussa dell'estate. Ma non in senso positivo. Una serie di politiche più restrittive disposte dal Governo di Pechino ha messo sotto scacco diversi settori. Ma non è l'unico ostacolo sulla strada. Ora il gruppo immobiliare Evergrande è pericolosamente vicino al fallimento. Stiamo parlando della più grande società immobiliare del paese. Il suo default significherebbe il crollo di un debito valutato in 300 miliardi di dollari.

Per tutta la giornata di domenica e lo scorso lunedì l'azienda cinese ha affrontato le proteste degli investitori al dettaglio investiti. Secondo quanto riportato dalle agenzie di stampa internazionali, la polizia ha dovuto disperdere un gruppo riunito fuori dagli uffici di Shenzhen della società. "Evergrande (che impiega quasi 200.000 persone) ha fatto diverse acquisizioni negli ultimi anni e ha beneficiato della frenesia del settore, ma ora è sommersa dal debito", dice John Plassard, esperto di investimenti presso Mirabaud & Cie.

Questa non è la prima volta in cui Evergrande è alle prese con dei problemi finanziari. Mohammed Elmi, gestore del reddito fisso emergente di Federated Hermes, ricorda il tentativo fallito l'anno scorso da parte del colosso asiatico di quotare la sua filiale immobiliare Hengda alla borsa di Shenzhen. Il piano era di utilizzare i proventi della transazione per gestire il suo carico di debito di 300 miliardi di dollari. Ma l'insuccesso dell'operazione ha innescato una reazione a catena di eventi negativi e la società è stata costretta a cercare fonti alternative di liquidità per ripagare le sue passività. "La situazione sta diventando sempre più tesa", riconosce Plassard. Pechino descrive il gruppo come un rinoceronte grigio". In altre parole, una grande azienda con un allarmante peso del debito che rappresenta un rischio finanziario sistemico".

Conseguenze per i bond high yield

I venti contrari di un'economia in rallentamento e i regolamenti macroprudenziali messi in atto per raffreddare il mercato immobiliare sono abbastanza onerosi per il settore nel suo complesso, sostiene Elmi. Ma è la terribile situazione del debito e della liquidità di Evergrande che le ha fatto perdere la fiducia alle sue banche e alle sue controparti finanziarie. Diverse cause legali da parte di fornitori e creditori commerciali hanno anche intaccato le casse di Evergrande. I querelanti sono riusciti a congelare diversi conti bancari. Se si unisce ciò all'incertezza sulla valutazione degli asset e i tempi della loro cessione, l'azienda sta rapidamente esaurendo le opzioni per risollevarsi. "Vediamo una crescente probabilità di un evento di ristrutturazione. O peggio, un default disordinato", prevede l'esperto di Federated Hermes.

Per Elmi, gli impatti di tale situazione sono stati avvertiti nell'intero spettro dell'high yield cinese. Infatti, da inizio anno il segmento China high yield dell'indice delle obbligazioni societarie dei mercati emergenti di JP Morgan è in calo di oltre il 4%. Gran parte di questo è dovuto a Evergrande e al contagio ad altri emittenti ad alto rendimento. "Questo aumento del premio di rischio richiesto dagli investitori metterà senza dubbio a dura prova un settore altamente dipendente dal debito e con grandi necessità di finanziamento annuale", prevede l'esperto.

E questa crisi di fiducia arriva in un momento già complesso per il reddito fisso cinese. Come sottolinea Richard Bernstein Advisors, partner di iM Global Partners, ci sono stati diversi trimestri di rallentamento della crescita del credito. È evidente dal rallentamento e dalla variazione negativa di 12 milioni della Cina nel suo slancio creditizio, che ha raggiunto il picco nell'ottobre 2020. La RBA interpreta questo come un segno che il credito più stretto negli ultimi trimestri può aver ostacolato le prospettive di crescita più di quanto desiderato.