Un colpo a sorpresa da parte della Fed. La Federal Reserve ha avviato il nuovo ciclo di politica accomodante con un taglio deciso dei tassi di 50 punti base. Questo era lo scenario più aggressivo tra quelli che il mercato aveva preso in considerazione per questa riunione e che era diventato più probabile nelle ultime settimane, ma non era certo quello previsto dal consensus, che propendeva per un taglio tradizionale di soli 25 punti base.
Proprio perché la Fed è stata motivata ad accelerare l'allentamento della sua politica monetaria, sono state sollevate alcune preoccupazioni da parte del mercato. Resta da vedere come il mercato digerirà la notizia. I principali indici statunitensi hanno chiuso in leggero calo mercoledì sera, mentre gli indici europei hanno aperto la sessione di giovedì in verde. Per James McCann, vice capo economista di abrdn, ciò dimostra quanto sia urgente che la Fed inizi rapidamente ad allentare la stretta monetaria.
Premendo l'acceleratore
Per Guy Stear, Head of Developed Markets Strategy di Amundi Investment Institute, la grande notizia non è tanto il taglio di 50 punti base, quanto il taglio delle previsioni di crescita e la forte revisione al ribasso dei punti. “In effetti, i membri del Federal Open Market Committee (FOMC) si aspettano che questo sia il primo di una serie di tagli, con una riduzione dei tassi di altri 50 punti base entro la fine di quest'anno e di 100 punti base entro il 2025, secondo la previsione mediana”, osserva McCann. Mentre, secondo Stear, la Fed sembra sicura di aver vinto la battaglia contro l'inflazione e riconosce che la politica monetaria è ora troppo restrittiva, soprattutto di fronte alle minacce alla crescita.
Per Carlos de Sousa, gestore di Vontobel, il taglio di 50 punti base suggerisce che la Fed è d'accordo con l'opinione del mercato che potrebbe iniziare il ciclo di allentamento un po' in ritardo. “È difficile biasimarli per essere arrivati un po' in ritardo, visti i dati sull'inflazione del primo trimestre più forti del previsto e le recenti revisioni al ribasso dei dati sul mercato del lavoro pubblicati in precedenza”, sostiene.
L'occupazione diventa il fattore decisivo
Un taglio preventivo, ma aggressivo. È quanto sostiene Salman Ahmed, responsabile globale della macro e dell'asset allocation strategica di Fidelity International. A suo avviso, questa maggiore cautela riguarda il ritmo e l'entità dell'allentamento delle politiche in futuro. “Una cosa è certa: le colombe sono al comando e qualsiasi ulteriore debolezza del mercato del lavoro porterebbe a tagli maggiori e più rapidi. E ora i mercati lo sanno”, avverte.
È un'interpretazione che Invesco condivide, poiché è chiaro che l'indebolimento del mercato del lavoro è stato il catalizzatore di questo taglio dei tassi. “Powell ha offerto rassicurazioni sull'economia, affermando che il mercato del lavoro rimane sano e che la disoccupazione è bassa rispetto agli standard storici. Ma ha anche riconosciuto che i rischi per l'occupazione sono aumentati”, dicono dal gestore di fondi commentando le parole del numero uno della Fed in conferenza stampa.
Ricalibrare la politica monetaria
Per Tiffany Wilding e Allison Boxer, economiste di PIMCO, le azioni della Fed suggeriscono che ha visto un cambiamento nell'equilibrio dei rischi legati all'inflazione e all'occupazione, giustificando un aggiustamento più rapido verso la neutralità di quanto molti funzionari della Fed avessero pensato in precedenza. “Storicamente, se si considerano i cicli della Fed dalla metà del XX secolo, un taglio iniziale dei tassi di 50 punti base di solito precede o segnala un ciclo di allentamento recessivo. Ovvero, una serie di tagli dei tassi generalmente più netti, più profondi o più prolungati, volti a rilanciare un'economia in difficoltà”, osservano.
Come sottolinea giustamente Christian Scherrmann, economista statunitense di DWS, iniziare il ciclo di tagli dei tassi con un passo maggiore non è privo di problemi. “Comporta il rischio che la Fed debba ricalibrare la sua funzione di reazione ai dati in arrivo, come abbiamo visto nel recente passato”, spiega.
La riunione di settembre gli ricorda un po' la svolta di Powell alla fine del 2023, che ha bloccato il processo disinflazionistico per mesi, anche senza un taglio dei tassi. “Inoltre, almeno sembra che la Fed sia stata realmente spinta dai mercati, per non parlare delle implicazioni politiche di una mossa più ampia del solito”, osserva.
50 è il nuovo 25?
Il presidente della Fed ha usato il termine “ricalibrazione” per definire la nuova era in cui sta entrando la politica monetaria statunitense. Ma un concetto così blando non dissipa gli interrogativi che ha appena aperto ai mercati. “Il taglio è stato motivato dalla valutazione della Fed che l'economia è solida, i rischi per la crescita e le prospettive dell'inflazione sono state bilanciate e non ha accumulato ritardi. Allora perché 50 punti base e non 25?” si chiede Jean Boivin, responsabile del BlackRock Investment Institute. Per l'esperto, la spiegazione più semplice potrebbe essere il commento del presidente Powell: l'economia sta “crescendo a un ritmo solido? Vogliamo che continui così”. Ma questo gli suggerisce che, piuttosto che i rischi siano bilanciati, la Fed è più preoccupata che la crescita rallenti troppo.
Un'altra questione che la Fed ha aperto con questa mossa è se vedremo altri tagli di questa portata. Certo, Martin Van Vliet di Robeco ritiene che si tratti di un allontanamento radicale dai 25 punti base di allentamento previsti per la seconda metà del 2024 nella riunione di giugno. “Ma indica anche che la continuazione di un ritmo di allentamento di 50 punti base non è necessariamente ciò che la maggior parte del Comitato ha in mente se i dati in arrivo continuano a indicare un'attività decente”, aggiunge. Van Vliet cita le parole del presidente della Fed Powell durante la conferenza stampa: “Nessuno dovrebbe pensare che 50 punti base sia il nuovo ritmo”.
