Per il 2022, Andrea Delitala, Pictet AM Multi-Asset director e manager del Pictet Multi Asset Global Opportunities (MAGO), fondo con Rating FundsPeople 2022, prevedeva la graduale eliminazione del massiccio sostegno finanziario 2020-2021. Eppure ciò che non era prevista è stata la comunicazione caotica da parte delle banche centrali, con condizioni finanziarie più restrittive, che ha concorso a creare grande volatilità. In effetti, l'inizio del 2022 può essere descritto come un periodo in cui gli investitori non hanno potuto contare su nessuna zona difensiva. “Dobbiamo tenere presente che il cambio di passo delle banche centrali, a eccezione di quella giapponese, è stato decisivo per tutte le asset class. Hanno decretato la fine della repressione finanziaria, con una contrazione senza precedenti della liquidità in eccesso, abbracciando la lotta all'inflazione, nonostante la natura prevalentemente esogena di quest'ultima", riconosce l'esperto.
A suo avviso, la situazione giustifica un approccio più tattico, consapevole che i rischi e le opportunità si stanno sviluppando a un ritmo più rapido del solito. "Con gli attuali premi di rischio, le azioni non sono care, a meno che le aspettative sugli utili non siano deludenti, il che è possibile. In ogni caso, le attuali previsioni di crescita degli utili, pari al 10%, sono guidate soprattutto dall'energia e dai materiali, e molto meno da altri settori", afferma.
Posizionamento attuale
All'inizio di settembre, la sua esposizione azionaria era appena al di sopra del 20%, in calo rispetto alla sua posizione neutrale del 30% e orientata verso una crescita a lungo termine e di alta qualità come l'energia pulita e le infrastrutture, meglio posizionati in un ambiente inflazionistico.
Nel reddito fisso stanno incrementando le posizioni nella parte breve e media della curva dei rendimenti a scadenza delle obbligazioni europee, soprattutto titoli della Commissione europea. "In questo caso il mercato sembra scontare un ciclo aggressivo di stretta monetaria". Inoltre, mantiene una notevole protezione nel settore del credito, investment grade e high yield. "In caso di recessione, vediamo un ruolo di diversificazione per le obbligazioni statunitensi".
Combinazione di premi al rischio
Secondo il gestore, i prodotti multi-asset implicano un elevato grado di fiducia tra investitore e gestore, data la libertà di quest'ultimo di investire in modo flessibile tra le varie classi di attività. "Pictet MAGO si colloca sul versante conservativo, come alternativa ai fondi flessibili a reddito fisso e ai fondi bilanciati, essendo altamente tattico per preservare il capitale, senza perdere opportunità sulle valutazioni". Cerca di ottenere il massimo sharpe ratio per una volatilità massima del 5%, che in passato prevaleva nelle strategie prudenti a reddito fisso. A tal fine, investe a livello globale in un'ampia gamma di attività e strumenti, combinando premi al rischio e coperture", spiega.
Il team parte dalle prospettive economiche a 12-18 mesi, con l'80% del rendimento attribuibile a questa analisi e agli scenari rispetto a ciò che il mercato sta scontando, sfidando il consenso. Seguono i fattori di rischio più importanti e le variazioni dei regimi di correlazione. Ogni posizione fornisce un rendimento o protegge e stabilizza il portafoglio. Nella sua posizione neutrale ha un'esposizione del 30% alle azioni e del 70% al reddito fisso. "Nel medio termine si è dimostrata efficace nel limitare i ribassi, come nel caso della crisi del 2018 per Covid. Il suo rendimento annualizzato negli ultimi cinque anni è stato del 4,93% con una volatilità del 4,68%", conclude.
