Crescita della Cina, elezioni negli Stati Uniti, politica monetaria tra tagli dei tassi e scelte di politica monetaria invariata. Il secondo semestre del 2024 nell'analisi di alcuni esperti della società.
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La divergenza (tra le economie sviluppate) e la disinflazione continuano a essere temi importanti nella seconda metà dell’anno. Non solo, la crescita della Cina ha raggiunto il fondo e ora è in ripresa. Tuttavia, gli afflussi cinesi non avranno necessariamente un impatto sui deflussi indiani. Infine, è probabile che la situazione fiscale degli Stati Uniti peggiori non importa se a vincere le elezioni saranno i Repubblicani o i Democratici. Questi sono alcuni dei punti salienti emersi nelle prospettive per il secondo semestre del 2024 secondo gli esperti di Invesco.
Macroeconomia, una questione globale
Dando uno sguardo alle principali economie sviluppate si noterà che: " Siamo abituati all’idea che l’economia statunitense abbia sovraperformato. Sta crescendo più velocemente di molte altre economie nel mondo. Tuttavia, sebbene gli Stati Uniti abbiano registrato ottimi risultati nella seconda metà dello scorso anno, sembrano aver rallentato nella prima metà del 2024. Se si guarda invece all’Europa e alla Cina, sembra che ci sia stata una certa accelerazione. La divergenza non è necessariamente nella direzione che ci si potrebbe aspettare", ammette Paul Jackson, Global head of Asset Allocation Research della società.
Una menzione d'obbligo va alle elezioni di novembre prossimo negli Stati Uniti e, soprattutto, alle possibili ripercussioni sui mercati. "Quando l’amministrazione Trump ha annunciato tariffe significative nel 2018, i mercati hanno avuto una reazione molto viscerale, forse perché non avevamo mai visto tariffe significative prima. Dopo qualche anno, le tariffe sono diventate molto più comuni. Non abbiamo assistito ad alcuna riduzione delle tariffe da parte dell’amministrazione Biden quando è entrata in carica. La situazione non scuote più i mercati come accadeva nel 2018", commenta Kristina Hooper, Chief Global Market strategist di Invesco.
Detto questo, secondo l'esperta, è probabile che la futura amministrazione Trump, sulla base di ciò che abbiamo visto sulla piattaforma politica, adotti dazi molto più elevati in alcune aree, in particolare quando si tratta della Cina. "Potremmo ottenere un’altra reazione importante, ma immagino che i mercati siano diventati più insensibili ai dazi, dato che siamo in un nuovo contesto commerciale da circa sei anni", sottolinea.
Mentre le tariffe hanno il potenziale per avere un effetto inflazionistico, la tecnologia ha il potenziale per avere un effetto deflattivo. Ci si chiede dunque che impatto avrà sulla produttività e sulla crescita? "Sembra chiaro che ci sia molto potenziale in questo settore e abbiamo già visto alcuni incrementi di produttività realizzati in alcuni settori. Ad esempio, aziende come i call center hanno tratto notevoli benefici dall’uso dell’intelligenza artificiale. Lo abbiamo visto negli studi sulla codifica. Esistono molte applicazioni diverse e sembra che abbiamo solo scalfito la superficie", prosegue la professionista.
Una panoramica sugli investimenti
Spostandoci sulle diverse asset class e sulle opportunità di investimento, secondo Raymond Ma, CIO, Hong Kong e Cina della società per le azioni cinesi si è già assisto a un punto molto basso. "L'economia reale è stata debole ma, come previsto, la resilienza delle esportazioni porterà a una graduale ripresa del PIL cinese.I nostri portafogli sono posizionati per la crescita. Cerchiamo aziende nel cammino di crescita". Nello specifico Invesco si sta concentrando su due aree di crescita.
"La prima area riguarda la partecipazione delle aziende cinesi alla globalizzazione o, in altre parole, alla riorganizzazione della catena di fornitura globale. Abbiamo identificato diverse aziende che stanno espandendo la propria quota di mercato a livello globale e nazionale", dice. Mentre la seconda tendenza riguarda quella che nel team chiamano “rivoluzione elettrica” ovvero nuove forme di energia emerse come quella solare, quella eolica nonché i veicoli elettrici.
Di contro, alla reazione della Cina potrebbe verificarsi un impatto sull'India che, sino questo momento, ha rappresentato un buon "sostituto". Secondo Shekhar Sambhshivan, direttore degli investimenti, Indian Equities di Invesco, negli ultimi mesi si è assistito al ritiro dai mercati di quasi 3 miliardi di dollari di investitori stranieri a causa dei costi istituzionali. "Nel novembre 2023, la capitalizzazione di mercato dell’India era vicina a circa 4 mila miliardi di dollari. Alcuni giorni fa ha raggiunto i 5 mila miliardi di dollari. Pertanto, nonostante i flussi evidenziati la capitalizzazione del mercato indiano e il mercato complessivo sono aumentati in modo significativo negli ultimi sei mesi", spiega.
Tornando a concentrarsi sugli Stati Uniti, la scorsa settimana la Fed ha lasciato invariati i tassi di interesse. Ci si domanda dunque se i fattori politici pesano sulle scelte di politica monetaria di Jerome Powell. "Non abbiamo assistito ad una politicizzazione della Fed sotto l'attuale regime. Penso che Powell non vorrebbe niente di meglio che tagliare i tassi, ma hanno mantenuto una posizione molto ferma su questo argomento e si sono concentrati molto più sui dati sull'inflazione che sui mercati del lavoro", dice Tom Moore, Co-responsabile di Invesco Fixed Income Europe.
Infine, un'ultima analisi nel credito dei mercati privati. "Storicamente, gli investitori che cercano rendimenti più elevati nei mercati privati si concentrano molto sulle opportunità, usando come esempio il private equity. Ma in generale questa classe di asset si trova ad affrontare molta più incertezza dati i tassi più alti. In termini di opportunità che beneficiano dell’ambiente macroeconomico, stiamo vedendo che c’è un’opportunità significativa nello spazio di rendimento più elevato del credito privato", ammette Raman Rajagopal, gestore di portafoglio clienti senior, Private Credit della società.
Questo perché secondo l'esperto si è notato che i mutuatari aziendali, in particolare le aziende più piccole, hanno preso in prestito una quantità significativa di capitale in un ambiente macroeconomico molto diverso. "Le tariffe erano molto più basse. Molte di queste aziende stavano finanziando prima del COVID e, per le aziende più piccole, che devono sopportare le sfide macroeconomiche del COVID, l’aumento dei costi di produzione e quindi affrontare l’aumento dei tassi, si trovano in una situazione in cui la loro struttura di capitale non è realmente sostenibile nel mondo attuale", dice. Ciò fa dedurre che esistano significative opportunità per gli investitori di fornire ricapitalizzazioni a queste attività.
