Per gran parte dell'anno scorso, Gaurav Chatley aveva difeso la sua posizione di sottopeso nel credito, esclusivamente per motivi di valutazione. Ora, dopo la peggiore correzione del reddito fisso degli ultimi decenni, è giusto considerare questa domanda: è tempo di tornare al credito?
Per rispondere il gestore si basa sul seguente grafico:
Come si può vedere, lo spread tra il credito degli investimenti e il credito governativo in Europa si è ampliato di quasi 200 punti base. Ben al di sopra della media di 149 punti base degli ultimi 15 anni. Cosa implica? “C'è un consenso molto chiaro nel mercato. È stato scontato che l'Europa stia scivolando in una recessione", afferma Chatley.
La questione sta piuttosto nella gravità di questa contrazione economica. È un dibattito in cui lo stesso manager non ha le idee chiare su dove posizionarsi. "Quello che nessuno può negare è che a questi livelli di spread, il reddito fisso europeo sconta almeno un livello minimo di recessione", afferma il manager.
Quindi, la sua risposta alla prima domanda è sì: "È giunto il momento di riacquistare il credito europeo". È una dichiarazione che rispecchia molto bene la filosofia con cui Chatley gestisce l'M&G European Credit Investment Fund, fondo con Rating FundsPeople 2022. “Guardo al momento attuale. Se vale la pena rischiare, il mio lavoro è anche questo" ribatte.
Due idee al M&G European Credit Investment Fund
Il gestore consiglia inoltre di risparmiare liquidità per manovrare nel caso in cui la correzione del reddito fisso continui. E quindi "è ora di riacquistare il credito europeo ma mantenere la liquidità nel caso in cui il debito diventi ancora più conveniente".
Allora, come sta andando l'M&G European Credit Investment Fund? A febbraio e marzo avevano iniziato ad assumere posizioni creditizie dopo la forte correzione delle prime settimane. Ma in estate i nomi a bassa beta hanno iniziato a rimbalzare con forza. Tanto che, secondo Chatley, tornano a fare trading a prezzi impegnativi. "Ci sono ancora nicchie di valore, ma devi essere molto selettivo", insiste. A suo avviso, aree come l'immobiliare o il debito subordinato sono ancora interessanti.
"Il settore immobiliare è una delle parti più economiche del mercato", afferma il manager. Il mercato li sta punendo su tutta la linea a causa delle preoccupazioni per le implicazioni dell'aumento dei costi di finanziamento. Ma Chatley non condivide questo punto di vista. “Molte persone rinvieranno l'acquisto di una casa con gli aumenti dei tassi e opteranno invece per l'affitto. Inoltre, gli affitti sono spesso legati all'inflazione", sostiene.
Un'altra idea che ritiene interessante è il debito subordinato. In particolare, le emissioni Lower Tier 2, che sono quotate a livelli più interessanti rispetto al debito finanziario senior. In questo senso, cita anche le società ibride, che vengono scambiate a un premio di circa 300-350 punti base rispetto alle emissioni non subordinate.
