Il 2024 sta emergendo come l'anno in cui prepararsi a fare perno e a ridefinire le aspettative macroeconomiche e geopolitiche. Non si è assistito al tipico percorso di allentamento della politica monetaria previsto a gennaio, né l'evento geopolitico dell'anno, le elezioni statunitensi, promette di svilupparsi in maniera lineare. “Di solito i dibattiti elettorali non sono rilevanti, ma quello di inizio settembre è stato importante per consolidare la nuova realtà: la corsa alle elezioni è vicina”, afferma Elliot Hentov, Head of Policy Research di State Street Global Advisors.
“Fino a giugno il Trump trade funzionava molto bene, ma dopo il dibattito le quote per entrambi i candidati si sono riaggiustate”, spiega. A una prima lettura, la mancanza di un chiaro vincitore potrebbe sembrare una maggiore volatilità, ma per Hentov le prospettive per gli investitori sono effettivamente migliorate.
“Ciò che è stato eliminato sono gli scenari estremi. Sia da una parte che dall'altra. Ora lo scenario più probabile è quello di un governo statunitense diviso, in cui un partito controllerà la Camera e l'altro il Senato. Per l'investitore questo è un fatto positivo perché significa continuità, che non assisteremo a grandi cambiamenti legislativi”, commenta.
Come si può vedere nel grafico condiviso qui sopra, nelle ultime settimane è aumentata la probabilità che i democratici controllino il Senato e la presidenza, mentre i repubblicani controlleranno la Camera. Secondo le previsioni del gestore, questo risultato sarà ribassista per il dollaro, neutrale per le obbligazioni e innescherà un rally di sollievo. Ma ciò accadrebbe anche se i repubblicani vincessero la presidenza e i democratici il Senato.
Con i Democratici che hanno di nuovo una possibilità concreta di mantenere la presidenza, è interessante vedere cosa succede quando il partito in carica al governo viene rieletto. Secondo i numeri di Hentov, la media storica è positiva per lo S&P 500. Le elezioni sono importanti perché riflettono lo stato dell'economia nazionale. Se il presidente, o in questo caso lo stesso partito, viene rieletto, è un segnale da parte dell'elettorato che non c'è un malcontento diffuso”, analizza Hentov.
Per quanto riguarda l'impatto settoriale, l'esperto sottolinea alcune differenze a seconda della vittoria di un partito o dell'altro, ma soprattutto in quei settori storicamente sensibili alla regolamentazione. Un buon esempio è il settore finanziario; una vittoria di Trump alla presidenza, anche se non controlla il Congresso, sarebbe positiva dal punto di vista fiscale, secondo State Street Global Advisors. Al contrario, con Harris in carica, sia il settore finanziario che quello tecnologico saranno sottoposti a pressione fiscale.
E i tassi di interesse?
Naturalmente, non sarebbe un'analisi della situazione geopolitica senza parlare dei tassi d'interesse. “Nella vita di un economista ci si ricorda sempre di dove ci si trova quando la Federal Reserve cambia la sua politica monetaria”, riconosce Hentov. E dove pensa che ci troviamo ora? Dall'inizio dell'anno il suo scenario di base prevedeva tre tagli dei tassi nel 2024. Quella che era una previsione pessimistica a gennaio è ora l'opinione comune.
Hentov cita due ragioni per prevedere una Fed attiva con i tagli. Uno è il fatto che i tassi statunitensi sono al di sopra di quello che viene considerato il livello neutrale. In altre parole, l'attuale politica monetaria degli Stati Uniti è restrittiva. In particolare, si stima che sia di 150 punti base al di sopra del livello neutrale. In secondo luogo, l'inflazione si sta allentando.
Sebbene il mercato del lavoro sia ancora rigido e vi sia una pressione sui salari, l'esperto ritiene che vi siano ancora i fattori necessari per un atterraggio morbido dell'economia. “La disoccupazione è in calo, ma perché la forza lavoro sta crescendo. La popolazione sta tornando sul mercato del lavoro”, spiega. Infine, non vede ancora segni di una diffusa negatività in fatto di posti di lavoro, come è avvenuto invece in altre recessioni più profonde.
