ETF obbligazionari, la carta vincente è la liquidità

“I prodotti attivi ed i prodotti passivi rappresentano strumenti che, all’interno dei nostri portafogli, si integrano, per le differenti caratteristiche possedute”, spiega  Marco Gulisano, Fixed Income Asset Allocation per Fideuram AM SGR. “Nel processo di definizione degli strumenti da inserire in portafoglio, cerchiamo di identificare le asset classes con caratteristiche di liquidità e correlazione interna che permettono a una gestione attiva di estrarre valore e alla gestione passiva di subentrare quando cerchiamo costi più convenienti. In una fase come questa”, prosegue Gulisano”, “caratterizzata su alcuni segmenti di mercato (per esempio le emissioni societarie) da una dispersione notevole degli spread e dalla presenza di rischi idiosincratici crescenti, riteniamo più opportuno orientare l'investimento su prodotti a gestione attiva”. Sul fronte del rischio sovrano, specie nei Paesi Sviluppati dove gli spread rimangono stabili e la liquidità, anche se peggiorata rispetto allo scorso decennio, rimane tutto sommato ancora buona, spiega poi l’esperto, “il prodotto passivo rappresenta sicuramente una valida alternativa di investimento”.

I prodotti passivi, e in particolare gli ETF, sono strumenti che in Banco Posta Fondi SGRvengono utilizzati in modo importante nella costruzione dei portafogli, principalmente per la loro versatilità, spiega Gaia Salford, portfolio manager della società: “Coprono infatti un ampio universo investibile a livello di asset class, profilo ESG, settori, fattori e per la semplicità del loro utilizzo grazie alla trasparenza e facilità di reperimento di dati che li riguardano”. Gli ETF consentono come sappiamo di agire rapidamente sui portafogli, a un costo contenuto. “La nostra convinzione è che la combinazione di strumenti passivi e attivi, permettendo di ottenere esposizione al beta di mercato a costi contenuti e di avere accesso a fonti di alfa diversificate, possa nel lungo periodo creare stabilmente valore aggiunto”. In questo contesto macroeconomico, prosegue Salford, “in coerenza con la nostra view che prevede la fase finale del ciclo di rialzo da parte delle banche centrali, crescita in rallentamento e inflazione in discesa anche se a ritmi più lenti rispetto a quanto auspicato dai banchieri centrali, gli strumenti passivi che risultano per noi più interessanti all’intero del segmento obbligazionario sono i prodotti governativi core e di credito di alta qualità. Sulla parte governativa vediamo valore sia in termini nominali, sia in termini reali, soprattutto sul mercato statunitense”. Per quanto concerne il credito, l’esperta esponde l’interesse soprattutto nel segmento investment grade, “che dovrebbe avere performance in linea con i governativi core e garantire una certa stabilità al portafoglio in scenari anche abbastanza volatili come quelli di fine ciclo economico”.

Il contesto però, può cambiare gli effetti di alcune caratteristiche che sono in condizioni normali, potenzialmente vincenti. Lo spiega Michele Morra, portfolio manager Moneyfarm: “Nel 2022 gli ETF hanno visto trasformarsi in un punto debole quello che di solito è un loro punto di forza, cioè la trasparenza, perché i clienti vedono in diretta il movimento del valore reale dell'obbligazione. In un contesto però in cui i tassi si andranno a stabilizzare, questo svantaggio si va ad attenuare e c’è spazio perché gli altri vantaggi della gestione passiva emergano”. Uno dei pilastri Moneyfarm è la diversificazione e gli ETF sono molto efficaci a questo scopo, prosegue Morra: “Non tanto rispetto a un fondo attivo ma piuttosto rispetto a un portafoglio di obbligazioni. Per un cliente retail il taglio minimo per investire in un'obbligazione è elevatissimo e diversificare diventa difficile. Un ulteriore vantaggio degli ETF è che permettono sia alla clientela retail che a quella istituzionale di accedere a degli strumenti di investimento molto complessi in maniera semplice”.

Considerati i punti di forza e di debolezza della gestione passiva, la soluzione nella maggior parte dei casi rimane costruire portafogli ibridi, in cui fondi attivi ed ETF si incontrano per portare la migliore efficienza possibile. Per questo l’offerta si espande e cerca di migliorare, specie intercettando temi come quello della sostenibilità. “La nostra offerta Fixed Income è ormai totalmente sostenibile, le nostre soluzioni indicizzate ETF e Index Fund sono tutte in linea con l'art.8 e 9 della SFDR”, illustra Sabrina Principi, head of Business Development ETF & Index Solutions di BNP Paribas Asset Management. “Per rispondere ai requisiti della normativa e per cercare di dare al mercato le migliori soluzioni possibili ci avvaliamo dell'aiuto del nostro Sustainability Center. Siamo molto contenti dei risultati: gestiamo ormai più di otto miliardi di euro in prodotti obbligazionari sostenibili, con una crescita del 10% dall’inizio dell’anno. La nostra intenzione è di continuare a lavorare in questa direzione”.