L'Europa è stata l'epicentro, sia dal punto di vista geografico che economico, dell'invasione russa dell'Ucraina. La dipendenza della regione dal gas russo, e in particolare dalla Germania, contrasta con il resto del mondo. L'aumento dei prezzi dell'energia ha gravato pesantemente sulle famiglie e sull'industria, determinando uno scenario di crescita difficile. L'economia statunitense è molto più autosufficiente quando si tratta di materie prime, in particolare del gas naturale.
L'aumento dell'inflazione nel settore energetico e alimentare sta avendo un impatto negativo sulla crescita globale. Ciò sta portando a un crescente deterioramento della domanda in molte economie mentre le banche centrali inaspriscono le politiche. In questo ambiente, gli investitori cercano la sicurezza del dollaro USA. Accumulano contanti in dollari e vendono euro. Questo movimento spiega in larga misura il motivo per cui il biglietto verde si sia rafforzato sotto tutti gli aspetti nel 2022, con l'indice del dollaro in aumento di quasi il 10% finora quest'anno.
La visione di Schroders
Come sottolinea il manager di Schroders Robbie Boukhoufane, la maggior parte delle banche centrali si sta dirigendo verso tassi neutri per contenere l'inflazione. Tuttavia, la Fed si sta muovendo molto più velocemente rispetto alla Bce, il che ha portato a uno spread sui tassi di interesse di circa il 3% sulla base dei tassi di mercato correnti. “Questo vantaggio di rendimento del 3% a favore del dollaro sta inducendo gli investitori a depositare la propria liquidità proprio lì soprattutto in un mondo caratterizzato da tanta incertezza economica e geopolitica”, spiega.
Data la nuova parità euro-dollaro, che non si vedeva da 20 anni, viene da chiedersi dove sia diretto il cambio. Secondo l'esperto, il mercato dei cambi sta già scontando uno scenario di crescita pessimistico per l'Europa. Ma se il razionamento del gas diventerà realtà, l'andamento dell'euro nei confronti del dollaro sarà ancora più negativo. “Il percorso per l'Europa di disinvestire dal gas russo non è facile e non esiste una soluzione rapida. La realtà dice che Vladimir Putin abbia molte carte da giocare per rendere difficoltoso all'Europa di immagazzinare abbastanza gas per l'inverno”, commenta.
Guardando al futuro, con l'indebolimento dei dati economici e il calo dell'inflazione, qualsiasi segnale che la banca centrale statunitense sia vicina al picco di inasprimento allenterà parte della pressione al rialzo sul dollaro. "Tuttavia, non siamo ancora arrivati a quel punto", riconosce Boukhoufane.
La visione di Pictet Wealth Management
Lo scenario macroeconomico di base di Pictet Wealth Management continua a ribadire che l'eurozona attraverserà una lieve recessione il prossimo anno, pur riconoscendo che in questo stato di cose aumenta la probabilità di una crisi più grave a causa del rischio di razionamento energetico e dell'alta pressione inflazionistica, che continua a comprimere i redditi reali.
Nella peggiore delle ipotesi, "se si parte dall'assunto che i timori di un'imminente recessione impediscano alla Bce di aumentare il tasso sui depositi oltre lo 0,25% (indicato per questo luglio) e la Federal Reserve si attenga alla sua guidance che punta a tassi a 3,5 % entro la fine dell'anno, allora l'euro potrebbe scendere a 0,94 per dollaro. Tuttavia, il mercato e la nostra analisi indicano un risultato meno grave", stima Luc Luyet, economist della società svizzera.
L'esperto ricorda che nel giugno 2001 l'euro è sceso del 27% al di sotto delle stime del fair value a lungo termine rispetto al dollaro. "Una ripetizione implica un tasso di cambio a 0,93, e anche inferiore a quello teorico prima della creazione della moneta unica. Una terza possibilità è il periodo passato in cui l'euro è caduto più velocemente rispetto al dollaro dalla sua creazione nel 1999. Utilizzando questa metodologia , potrebbe raggiungere lo 0,92”.
Tuttavia, dalla società ritengono che i timori del mercato potrebbero non concretizzarsi del tutto. "I fattori che supportano l'euro (come i miglioramenti nei flussi netti di capitale verso i titoli dell'eurozona) stanno passando. Ma siamo cauti nel breve termine, dati i significativi rischi al ribasso. La nostra proiezione a tre mesi è di un cambio a 1,00 e a sei e 12 mesi rispettivamente di 1,05 e 1,09. Li rivaluteremo dopo l'imminente riunione della Bce in programma per il prossimo 21 luglio", conclude Luyet.