Il potenziale fallimento di Evergrande, il gigante immobiliare cinese, è stato il grande evento che ha mosso il mercato nelle ultime settimane. In fondo si tratta del crollo di un debito valutato 300 miliardi di dollari. Tuttavia, sebbene in un primo momento si parlasse addirittura di un effetto contagio simile a quello visto 13 anni fa con Lehman Brothers, gli esperti hanno sottolineato nelle ultime settimane che questo non è paragonabile e che l'impatto rischia di rimanere più o meno limitato al solo mercato cinese.
"Mentre nel caso di Lehman il debito è stato distribuito in tutto il sistema finanziario globale sotto forma di prodotti strutturati, nel caso di Evergrande i creditori sono più facili da identificare: per lo più cinesi. Secondo S&P, il settore bancario cinese può digerire un default di Evergrande senza interruzioni significative”, affermano Christoph Siepmann, senior economist, ed Elisa Belgacem, senior credit strategist di Generali Investments. Un'altra cosa è l'impatto sulla loro economia poiché, come ricordano da Schoders, il settore immobiliare cinese rappresenta il 29% del PIL totale. Non sorprendono, quindi, i tagli alle prospettive di crescita che diverse banche d'affari hanno operato nei confronti della Cina. E solo in Cina.
Questa differenza tra Cina e mercati occidentali si nota anche nei movimenti dei mercati, negli ultimi mesi. Soprattutto quando si tratta del mercato obbligazionario. Infatti, se si guarda all'evoluzione della redditività delle diverse categorie high yield, è chiaro come negli ultimi tre mesi il reddito fisso di Asia e Cina sia l'unico ad aver registrato perdite.
Categoria Morningstar | Redditività 2021 (in %) | Redditività a tre mesi (in %) |
Obbligazioni RF High Yield Asia | 0.04 | -2.52 |
Obbligazioni RF High Yield EUR | 3.49 | 0,76 |
Obbligazioni RF Global High Yield | 8.09 | 2.72 |
Obbligazioni RF Global High Yield - CHF Hedged | 3.01 | 1.65 |
Obbligazioni RF Global High Yield - EUR Hedged | 3.5 | 0,72 |
Obbligazioni RF Global High Yield - GBP Hedged | 9.24 | 1.5 |
Obbligazioni RF High Yield Greater China | -1,74 | -3,65 |
Obbligazioni ad alto rendimento RF NOK | 13.82 | 2.72 |
Obbligazioni RF ad alto rendimento USD | 8.95 | 3.07 |
Se questo sentiment negativo del mercato nei confronti del debito high yield asiatico non è stato trasferito su altri mercati è perché, nonostante la Cina sia la seconda economia mondiale, pesa poco nei principali indici high yield globali, a differenza del suo peso nel mercato asiatico. "Per il mercato asiatico la situazione di Evergrande è preoccupante. Ad esempio, il credito cinese high yield ha raggiunto il 14%, mentre a inizio anno era compreso tra il 6 e l'8 per cento", spiega Axel Botte, global strategist di Ostrum AM, affiliata di Natixis Investment Managers.
Inoltre, va tenuto presente che la crisi di Evegrande non si è verificata da un giorno all'altro, ma è durata abbastanza a lungo da consentire ai gestori ad alto rendimento di ridurre il peso nei loro portafogli del settore immobiliare cinese. "Abbiamo diffidato a lungo del debito emesso dagli sviluppatori immobiliari cinesi, specialmente alla parte più rischiosa, l'alto rendimento", affermano da DWS.
Anche Roy Diao, responsabile del reddito fisso asiatico di Schroders, riconosce di continuare "a essere molto selettivo e cauto all'interno di questo settore. Ci concentriamo sugli emittenti di altissima qualità (principalmente BBB e BB) che sono considerati più propensi a superare l'attuale volatilità".
Infine, non va dimenticato che il mercato high yield è uno dei pochi mercati obbligazionari che, in un contesto di bassi tassi di interesse e aumento dell'inflazione, può ancora permettersi di offrire agli investitori rendimenti reali positivi. "Siamo diffidenti nei confronti delle attuali valutazioni ristrette nel mercato HY, sia in termini di rendimenti che di spread. Tuttavia, in termini relativi, riteniamo che i mercati HY offrano un buon carry rispetto ad altre asset class obbligazionarie, in un contesto di tassi bassi", afferma Thomas Joret, senior fund manager di Candriam.