Fabio Mori (Eurizon): “Ecco come si coniuga l’attività di selezione nei prodotti multi asset e flessibili”

Nello specifico, in Eurizon il processo di investimento è di tipo top down, “da una parte il comitato di investimenti delinea l’asset allocation in termini di preferenze, dall’altra il portfolio manager le implementa nei portafogli stando all’interno del range di budget di rischio”. Mori rimarca come il comitato esprima le view, ma “sta poi al gestore decidere come implementarle e quanta intensità metterci sopra”. Segue, come detto, un’attività più tattica e di più breve periodo “in cui si cerca di catturare le opportunità che man mano si presentano sul mercato, principalmente con l’utilizzo di fondi, ETF o, dove possibile, derivati”.

In questo contesto assume centralità anche il ruolo del gestore dei fondi selezionati. “Noi tendiamo a dare una lunga delega al gestore una volta selezionato, non disinvestiamo nel breve a meno che non ci siano delle criticità oggettive”. Mori quantifica in anni questo rapporto: “siamo molto pazienti su questo fronte, forti dell’analisi fatta, della disciplina che seguiamo e dell’esperienza che abbiamo accumulato negli anni – afferma –.  Cerchiamo sempre di capire se c’è un periodo di sottoperformance come anche un periodo di sovraperformance fuori dalla media, e ci interroghiamo se sia coerente con la tipologia di prodotto selezionato”.

Data la volatilità che ha caratterizzato (e continua a caratterizzare) i mercati finanziari, nel 2022 si è reso necessario un approccio più tattico, “inoltre quest’anno abbiamo avuto uno shock della parte a breve della curva dei rendimenti: i premi al rischio sono saliti e conseguentemente le attività di rischio sono scese”. Di fatto, afferma il professionista, “negli ultimi mesi la classica diversificazione non ha funzionato: da un lato le classi di attivo hanno raggiunto un livello di correlazione vicino a uno, dall’altro la volatilità dei bond è salita in maniera importante. Questo si è tradotto in rendimenti allineati delle diverse asset class per portafogli che, invece, fanno della diversificazione il proprio motore”.

Qui emerge la solidità del processo e, al tempo stesso, si intravvedono le opportunità delineate sui mercati nei mesi a venire, come ad esempio le aperture sull’obbligazionario. “Finalmente abbiamo yield to maturity positivi sui bond governativi”, afferma Mori che sottolinea come, in questo momento, l’asset allocation presenti una “maggiore ricchezza di opportunità rispetto al periodo tra il 2021 e il 2022”.

Tornando al nodo della selezione di prodotti multi asset e flessibili, certo le opportunità sui mercati sono sempre presenti. Tuttavia, “occorre guardare se la complessità della strategia è consistente e anche valutare la coerenza tra la filosofia di investimento e la strategia che si sta valutando”. E questo dettaglio torna anche nell’analisi di eventuali prodotti di investimento alternativo da inserire nei portafogli. “La nostra attenzione va, in alcuni casi, verso strategie liquid alternative Ucits”, afferma Mori che sottolinea tuttavia come questi prodotti siano approcciati “con un certo grado di pulizia mentale”. Questo perché “in alcuni prodotti, data la complessità si capisce il rischio che si sta prendendo ma non se si è adeguatamente remunerati. In alcuni casi – conclude –, manca la trasparenza sui driver della performance”.