Uno dei prerequisiti per il rimbalzo dei mercati azionari con una decisa inversione al rialzo è la presenza di massicci deflussi dagli asset rischiosi. Nel corso del 2022 gli investitori hanno eliminato le posizioni nel credito, ma i flussi verso le azioni sono stati resistenti per mesi. Fino a oggi. L'ultimo sondaggio sui gestori di fondi di BofA invia un chiaro messaggio: la capitolazione è iniziata.
Capitolazione macroeconomica, capitolazione degli investitori e capitolazione della politica monetaria. L'analisi storica mostra diversi indicatori del sentiment degli investitori ai massimi storici. Prendiamo a esempio la liquidità. In ottobre il livello medio di liquidità nei portafogli dei gestori si è attestato al 6,3 per cento. Questo dato è in aumento rispetto al 6,1% di un mese fa. Si tratta del punto più alto dall'aprile 2001 e ben al di sopra della media storica del 4,8 per cento.
A livello macroeconomico, siamo ancora molto vicini a un numero record di gestori (72% netto) che prevedono un'economia più debole nei prossimi mesi. Si tratta di un livello massimo di pessimismo sulla crescita globale, superiore anche a quello registrato durante il periodo peggiore della pandemia, che è rimasto stabilmente alto negli ultimi otto mesi. Ma la cosa importante, sottolineata da BofA, è che il mercato azionario ha iniziato a riflettere questo sentimento ribassista.
Il tapering della Fed è in arrivo
Un altro punto chiave è la prospettiva della politica monetaria. Un cambiamento importante nel sondaggio di ottobre sui manager è che i professionisti iniziano a stimare una maggiore probabilità a una svolta di politica monetaria nei prossimi 12 mesi. In ottobre è aumentata la percentuale di gestori che vedono tassi di interesse più bassi nei prossimi 12 mesi. Dal 14% del mese scorso al 28% di oggi.
E questo si riflette sul posizionamento. I gestori intervistati da BofA non erano così positivi sui rendimenti obbligazionari a lungo termine dal novembre 2008. Il 38% prevede infatti che i rendimenti obbligazionari a lungo termine saranno più bassi tra 12 mesi. Allo stesso tempo, la percentuale di manager che ritengono che il loro livello sarà più alto tra 12 mesi diminuisce drasticamente.
I gestori hanno corretto le loro stime sul picco dei tassi d'interesse statunitensi. Attualmente sono compresi tra il 3 e il 3,25% e il consenso prevede un picco del 4,5-5 per cento. Questo dato è significativamente più alto di quello stimato in agosto (3,6%) o in settembre (3,71%). Ma allo stesso tempo i professionisti vedono la fine del ciclo di rialzi dei tassi della Fed più vicino. Ad agosto, l'opinione comune era che sarebbe terminata nel secondo trimestre del 2023. Ora si prevede che l'Istituto centrale americano rallenti nel primo trimestre del 2023.
E l'attesa di un taglio dei tassi è uno degli ultimi indicatori rimasti per completare quella che BofA definisce "Big Low". Rivedendo la tabella, solo i flussi verso le azioni e le aspettative di aumento dei rendimenti stanno resistendo, ma con la mossa di questo mese, entrambi si stanno avvicinando al punto di estremo ribasso.
