Il forte rallentamento dell'economia induce molti gestori a ritenere che l'entità dell'inasprimento che la Bce e la Fed dovranno attuare potrebbe finire per essere inferiore a quanto attualmente dichiarato dalle banche centrali.
Affermare che la prima metà dell'anno sia stata davvero molto difficile per gli investitori non è un'esagerazione. La revisione degli indici obbligazionari ICE BofA per i primi sei mesi del 2022 mostra la peggiore performance dalla sua creazione per i titoli di Stato, gli indici investment grade e l'high yield. Per l'S&P 500, questo è il peggior inizio d'anno (sei mesi) dal 1970. Ci sono stati solo altri due periodi (1932 e 1962) in cui il primo semestre è stato peggiore dal 1927. Soltanto l'esposizione a una combinazione di materie prime energetiche e una posizione lunga sul dollaro USA sarebbe stata proficua in questo periodo.
Guardando alla seconda parte dell'anno, ci sono più dubbi e incertezze, soprattutto a livello macro. Secondo Keith Wade, la probabilità di una recessione globale verso la fine di quest'anno o l'inizio del prossimo è aumentata. "Gli investitori hanno iniziato a pensare seriamente alla possibilità di una recessione", afferma il capo economista di Schroders.
Concorda con Gilles Moëc, Chief economist di AXA IM, il quale sottolinea che i segnali di rallentamento economico “continuano ad aumentare, con i consumi statunitensi che mostrano i primi chiari segnali di debolezza a maggio, e il sondaggio della Commissione europea conferma quanto già rivelato dal dato sui PMI che suggerisce un notevole deterioramento della fiducia delle imprese.
Dubbi sul grado della stretta monetaria
In questo contesto, l'impatto dei crescenti rischi di recessione ha la meglio sull'allentamento di una politica monetaria più accomodante. Stanno emergendo i primi dubbi sulla necessità che la Fed applichi tutti gli aggiustamenti che sta comunicando. Nell'Eurozona, il mercato ha ridotto le aspettative sulla traiettoria della Bce.
"Il calo della fiducia delle imprese riflesso nel sondaggio della Commissione europea della scorsa settimana sembra aver convinto gli investitori che è in arrivo un significativo rallentamento dell'attività economica". Su questa scia, da AXA IM spiegano che: "L'entità di inasprimento che la Bce dovrà attuare per controllare nuovamente l'inflazione potrebbe finire per essere inferiore a quanto la banca centrale stia attualmente paventando", sottolinea Moëc. Vale a dire: meno rialzi dei tassi di interesse di quelli previsti.
Recessione: da scenario probabile a scenario di base
Erick Muller, Strategy director di Muzinich, sottolinea come la possibilità di una recessione stia guadagnando forza. L'esperto prevede che "il rischio rimarrà lo stesso, con pressioni inflazionistiche che non cederanno, in linea con le banche centrali". Prevede inoltre che "il potere d'acquisto delle famiglie ne risentirà". Pertanto, la conclusione che ne trae è che "la probabilità di una recessione diventa lo scenario base per economisti e investitori nel corso dei prossimi 12 mesi".
A suo avviso, perché la situazione cominci a girare, è fondamentale che torni la fiducia. E qui l'Asia dovrebbe essere la chiave per sbloccare la fiducia. "I motori di crescita di Cina e Giappone dovrebbero guidare la crescita globale nella seconda metà dell'anno", afferma.
Nella regione iniziano a emergere buone notizie. “I dati preliminari sulle vendite di case in Cina per giugno sono aumentati del 61,2% su base mensile. Questo è un nuovo segnale di ripresa dell'economia cinese. L'allentamento delle restrizioni di confinamento e il divieto di utilizzare l'assicurazione sanitaria sociale nazionale per finanziare i test di tracciamento suggeriscono che è meno probabile che i blocchi di massa in Cina vadano avanti" conclude.
