Investire nei mercati emergenti, ma solo nei Paesi più sostenibili

Il DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable è un fondo sul reddito fisso dei mercati emergenti in valuta locale con rating FundsPeople 2023 che ha appena compiuto 10 anni. Il suo processo d'investimento è molto particolare. Investe filtrando innanzitutto i Paesi in base a indicatori di sviluppo ambientale, governance, istruzione e uguaglianza, escludendo quelli che non sono liberi o democratici (come Russia, Cina, Emirati Arabi Uniti, Venezuela, ecc.). Grazie a questa filosofia, ha generato un rendimento annualizzato superiore a quello degli indici di riferimento più comuni, come il Bloomberg EM Local Currency o il JPM GBI-EM Global, con una maggiore diversificazione (investe in 37 Paesi, rispetto ai 18 del benchmark) e una minore volatilità.

Hugo Verdiere, co-gestore del fondo, e Julie Gossen, analista ESG di DPAM, sono appena stati in Spagna per spiegare il modello di sostenibilità che il gestore del fondo segue e applica quando filtra l'universo. Una volta applicate le esclusioni, i paesi ricevono un punteggio da zero a 100 in base ai diversi parametri sopra menzionati. Questo processo viene rivisto ogni sei mesi e culmina in una classifica che per loro è di fondamentale importanza nella costruzione del portafoglio. "Investiamo almeno il 40% del patrimonio del fondo nei Paesi del primo quartile, mentre assegniamo un massimo del 10% ai Paesi del quarto quartile", sottolineano.

Il filtro quantitativo applicato per valutare l'uguaglianza sociale, la consapevolezza ambientale e la governance politica ed economica dei Paesi non si basa solo sul lavoro del team di analisti della sostenibilità di DPAM. Si avvale anche delle informazioni fornite da specialisti esterni in materia di biodiversità e cambiamenti climatici. La loro misurazione dei dati è molto completa. "Ad esempio, se un Paese dichiara di riciclare il 70% dei suoi rifiuti di plastica, ma in realtà una parte di questi rifiuti viene esportata in un altro Paese dove viene bruciata, noi calcoliamo le emissioni che questo genera nel Paese di origine. Il percorso dei rifiuti di plastica è una nuova metrica che abbiamo introdotto nell'analisi”, spiegano.

Nel processo di investimento non seguono alcun benchmark. Analizzano 60 criteri, che applicano a un universo di 90 Paesi, con Repubblica Ceca, Cile, Ungheria, Corea del Sud, Polonia, Uruguay, Singapore, Costa Rica, Romania, Israele e Brasile che attualmente ottengono il miglior punteggio complessivo. Il debito locale brasiliano, con un peso del 9% nel portafoglio, quello polacco (7%) e quello di Singapore (6%) sono attualmente tra le principali partecipazioni del fondo. Per quanto riguarda le regioni, l'America Latina è il mercato in cui è allocato il 32,8% dei quasi 3.000 milioni di euro attualmente gestiti dal fondo, con il debito messicano in primo piano, con un peso del 10% nel portafoglio.

La quasi totalità degli asset è investita in debito pubblico (94%). Il resto è detenuto in liquidità. Per quanto riguarda la qualità del credito, il 34,5% ha un rating BBB, il 24,8% ha un rating BB, mentre un altro 17,4% ha un rating A. La durata media del portafoglio è di 5,5 anni, mentre il rendimento a scadenza è del 7,84%. "In un contesto di stabilità totale dei prezzi delle obbligazioni, ciò significa che potremmo offrire al cliente un rendimento di quasi l'8%. A lungo termine, il vero rendimento del debito emergente in valuta locale è il carry", osserva Verdiere.Il gestore è molto ottimista sulla performance futura del mercato emergente in valuta locale. Per diversi motivi. "La Fed e la BCE sono già molto vicine alla fine della loro politica di rialzo dei tassi. Nel caso di alcuni Paesi emergenti, come l'Ungheria, li ridurranno a seguito del drastico calo delle aspettative di inflazione", afferma. D'altro canto, Verdiere ritiene che le valutazioni siano molto attraenti e che gli investitori siano sottoinvestiti in questa classe di attivi. In pratica, quest'ultimo aspetto rende l'asset class più resistente alle cattive notizie e aumenta la possibilità di forti rimbalzi". Verdiere ricorda inoltre che il debito emergente locale è un buon diversificatore per i portafogli, quindi raccomanda di non ignorarlo.