La Banca centrale europea ha segnalato la sua disponibilità a iniziare a tagliare i tassi, anticipando la Fed. L'ultima volta che le politiche monetarie delle due banche centrali si sono mosse in direzioni opposte è stato nel 2016.
Sarebbe un evento storico, ma sembra che siamo sulla buona strada: i percorsi di politica monetaria tra Stati Uniti ed Europa potrebbero iniziare a divergere. Nella riunione di aprile, la Banca Centrale Europea ha praticamente suggellato il suo piano di iniziare a tagliare i tassi di interesse a giugno, dato che l'inflazione è sulla buona strada per raggiungere l'obiettivo del 2 per cento. D'altra parte, proprio il giorno prima, il dato sull'inflazione negli Stati Uniti è stato di nuovo sorprendentemente forte, al 3,5%, il che allontana la possibilità di tagliare i tassi. In altre parole, la BCE potrebbe essere costretta a tagliare i tassi prima della Fed.
Per Jan Felix Gloeckner, senior investment specialist di Insight, parte di BNY Mellon IM, la BCE ha dato oggi un chiaro segnale che prenderà in considerazione un taglio dei tassi nella riunione di giugno. "E a meno che l'inflazione non riservi qualche sorpresa negativa, sembra che ci siano poche ragioni per non farlo", ammette. Il dettaglio chiave che sottolinea è che la BCE ha dichiarato che attenderà la conferma che l'inflazione sia sulla buona strada per tornare all'obiettivo su base sostenuta quando il Consiglio direttivo della BCE aggiornerà le sue previsioni sull'inflazione all'inizio di giugno. Tuttavia, Gloeckner sottolinea che la BCE ha anche ribadito che continuerà a dipendere dai dati e che, se il processo di disinflazione rimarrà in atto, vi è la possibilità di ulteriori tagli dei tassi nel corso dell'anno.
Ritorno al 2016?
Che la BCE tagli i tassi prima della Fed non è un dettaglio da poco. "Christine Lagarde dovrà adottare un approccio diverso e perseguire una strategia monetaria indipendente. Ciò è particolarmente critico se si considera la sua posizione restrittiva e il suo impatto sull'economia europea", sottolinea Nicolas Forest, chief investment officer di Candriam.
Come ricorda giustamente Nick Sheridan, gestore azionario europeo di Janus Henderson, l'ultima volta che la BCE e la Fed si sono mosse in direzioni diverse è stato nel marzo 2016, quando l'Europa ha visto ridurre i tassi mentre i tassi statunitensi iniziavano a salire. Gli effetti probabili di tali tagli sarebbero l'indebolimento dell'euro rispetto al dollaro e l'aumento dei prezzi del petrolio (prezzato in dollari) (inflazione). "Per la BCE, quindi, si prospetta ancora un'operazione di equilibrio e di finezza", aggiunge Sheridan.
Posizionamento
Gurpreet Garewal, macro strategist di Goldman Sachs Asset Management, afferma che la BCE punta ancora a un primo taglio dei tassi quest'estate, a condizione che gli sviluppi dell'inflazione e le condizioni del mercato del lavoro siano in linea con le aspettative. In questo contesto, Garewal suggerisce di sovrappesare i tassi europei rispetto ad altri mercati, poiché sia la crescita che il contesto inflazionistico favoriscono un ritiro dalle politiche di inasprimento. "Tuttavia, come dimostra l'esperienza statunitense, l'evoluzione dei tassi dipende dai dati, il che richiede un approccio dinamico alle esposizioni di duration", precisa l'esperto di GSAM.
E dopo giugno?
Possiamo già anticipare la narrativa che inizierà a dominare il mercato dopo giugno. Perché dopo il primo taglio dei tassi, gli investitori inizieranno a chiedersi: quando sarà il prossimo? E qui le opinioni si dividono. "Non aspettatevi che la BCE si affretti a tagliarei tassi diinteresse", afferma Felix Feather, economista abrdn. "Pur abbracciando l'idea dei tagli, i membri dell'istituzione hanno anche sottolineato la necessità di mantenere una politica restrittiva per qualche tempo, il che impedirebbe una serie di tagli molto bruschi". Tuttavia, Feather si aspetta che la BCE effettui diversi tagli di 25 punti base prima della fine dell'anno.
