La Federal Reserve sta cercando di riorientare la narrazione del mercato. Dopo la riunione di dicembre, in cui ha riconosciuto di prevedere almeno tre tagli dei tassi quest'anno, il discorso di Jerome Powell a gennaio ha cercato di essere più cauto. Sebbene abbia eliminato il riferimento a una "politica di ulteriore inasprimento", rappresentando l’idea che non prevede ulteriori rialzi dei tassi, ha anche insistito sul fatto che l'inflazione non è completamente sotto controllo, quindi un taglio dei tassi a marzo non sembra essere sul tavolo.
"Powell ha camminato su una linea sottile tra l'adozione di una posizione da falco per controllare l'inflazione e l'invio di segnali pessimistici sulle sue aspettative future, cosa che è andata un po' nella direzione opposta rispetto all'ultima riunione", analizza Christian Scherrmann, economista statunitense di DWS. A suo avviso, la vera notizia è che l'accenno al fatto che i tagli dei tassi non sono imminenti è stato accompagnato da una rivalutazione dei rischi più equilibrati e dalla rimozione di un orientamento restrittivo per eventuali aggiustamenti dei tassi in futuro.
Un altro punto importante che Anna Stupnytska, global macro economist di Fidelity International, evidenzia della conferenza stampa successiva è il fatto che Powell ha suggerito che, piuttosto che concentrarsi sulla moderazione di tutte le componenti dell'inflazione, la cosa più importante per la Fed ora è il numero aggregato, che è molto diverso da quello a cui ha dato priorità in precedenza.
Fiducia in un atterraggio morbido
"Per il momento, l'atterraggio morbido dell'economia statunitense è una realtà che molti avevano scartato", afferma Kevin Thozet, membro del comitato d'investimento di Carmignac. "L'economia statunitense sta viaggiando al 3% e la narrativa della disinflazione immacolata sembra essere stata convalidata", sostiene Kevin Thozet, membro del comitato d'investimento di Carmignac. Il ritmo della disinflazione è più veloce del previsto: la combinazione di flussi migratori e l'allentamento delle strozzature hanno contribuito al lato dell'offerta e la deflazione in Cina ha contribuito al lato della domanda.
Per questo motivo, esperti come James McCann, vice capo economista di abrdn, sostengono che la porta non è del tutto chiusa a una rapida inversione di tendenza nella politica monetaria, poiché la dichiarazione sottolinea che un rapido inasprimento potrebbe verificarsi se i dati sull'attività iniziassero a deteriorarsi. Tuttavia, la verità è che il consenso degli asset manager internazionali ha fissato l'estate come data per il primo taglio dei tassi.
Consenso su primo taglio a giugno
Salvo un sostanziale indebolimento dell'attività economica, Tiffany Wilding e Allison Boxer, economisti di PIMCO, ritengono che la Fed aspetterà fino a metà anno per iniziare il suo ciclo di allentamento con un taglio dei tassi di 25 punti base. Per quanto riguarda i successivi tagli dei tassi, le ultime proiezioni della Fed (di dicembre) suggeriscono un taglio di 25 punti base ogni due riunioni, ma questo ritmo potrebbe essere modificato a seconda degli sviluppi macroeconomici. Per i due esperti, il rischio di una stagnazione dell'inflazione al di sopra dell'obiettivo, o addirittura di una sua riaccelerazione, rimane cruciale per la politica della Fed. "Anche se concordiamo con la valutazione della Fed secondo cui i rischi sono diventati recentemente più equilibrati", riconoscono i due esperti.
Tuttavia, il messaggio chiave a cui Eric Winograd, capo economista di AllianceBernstein, si aggrappa è la filosofia della dipendenza dai dati. Ciò significa che cercare di prevedere il mese esatto del taglio dei tassi è ancora complicato. "Mentre i mercati e i media passeranno le prossime settimane e forse i prossimi mesi a cercare di indovinare quando avverrà il primo taglio dei tassi, in uno sforzo a bassissimo tasso di successo. Nessuno, nemmeno la Fed, conosce la risposta, anche se ipotizziamo che i dati siano coerenti, un'ipotesi che si è già rivelata sbagliata diverse volte in questo ciclo", afferma.
