Le elezioni del 23 febbraio prossimo arrivano in un momento di incertezza economica e politica per la Germania. Con una contrazione dello 0,2% nel 2024 e una crescita marginale prevista per il 2025, il Paese deve affrontare un complesso dibattito sul freno al debito, una regola che limita il deficit fiscale.
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Le elezioni del 23 febbraio 2025 arrivano in un momento di incertezza economica e politica per la Germania. Con una contrazione dello 0,2% nel 2024 e una crescita marginale prevista per il 2025, il Paese deve affrontare un complesso dibattito sul freno al debito, una regola che limita il deficit fiscale. Le decisioni del nuovo governo influenzeranno la stabilità finanziaria, i mercati e la percezione internazionale dell'economia tedesca.
I sondaggi mostrano una possibile frammentazione del voto, che renderebbe difficile la formazione di una coalizione stabile. Si prevede che la CDU/CSU sia in testa, ma il consolidamento dell'AfD e il ruolo dei partiti minori saranno decisivi. Nel frattempo, i mercati finanziari stanno reagendo. Il DAX ha raggiunto i massimi storici, trainato dalle grandi multinazionali, anche se l'incertezza fiscale genera volatilità. Anche i rendimenti dei Bund tedeschi hanno risentito dei possibili cambiamenti nella politica fiscale.
Dibattito sul freno al debito
Il freno al debito ha mantenuto il deficit pubblico tedesco al di sotto del 3% negli ultimi anni. Tuttavia, la debolezza della crescita e della disoccupazione hanno riaperto il dibattito sulla possibilità di allentarlo per consentire uno stimolo fiscale. François Rimeu, senior strategist di Crédit Mutuel Asset Management, avverte che la riforma richiede una maggioranza di due terzi nel Bundestag, il che richiede un ampio consenso.
Beth Beckett, economista di Capital Group, sottolinea che “la restrizione fiscale ha limitato il margine di manovra del governo in un momento in cui gli investimenti sono fondamentali per la crescita”. Un suo allentamento potrebbe favorire settori chiave come la transizione energetica e la digitalizzazione. Karsten Junius, capo economista di J. Safra Sarasin, aggiunge che “la rigidità del freno ha rallentato la modernizzazione delle infrastrutture tedesche e l'automazione industriale”, il che potrebbe influire sulla competitività del Paese.
inoltre, Felipe Villarroel, gestore di TwentyFour AM (una boutique di Vontobel), osserva che “da un punto di vista macroeconomico, lo sviluppo più importante dopo le elezioni tedesche sarà legato all'eventuale aumento significativo del deficit di bilancio. Affinché ciò accada, il nuovo governo tedesco deve essere in grado e disposto ad apportare cambiamenti”.
Aggiunge che “il modo più chiaro per farlo sarebbe quello di modificare il freno al debito, che richiederebbe un voto di due terzi in Parlamento. È quindi fondamentale che i partiti di estrema sinistra e di estrema destra, che si oppongono a tale modifica, ottengano meno di un terzo del Bundestag”.
Scenario politico e possibili coalizioni
Le elezioni tedesche presentano uno scenario incerto, con una frammentazione del voto che potrebbe rendere difficile la formazione di una coalizione stabile. I sondaggi indicano la CDU/CSU come il partito più votato (29,8%), seguito da AfD (21,5%), SPD (16,1%) e Verdi (13,1%). Altri partiti, come la FDP, l'Alleanza Sahra Wagenknecht (BSW) e Die Linke, si aggirano intorno alla soglia del 5 per cento.
Vincenzo Vedda, CIO di DWS, sottolinea che “le elezioni definiranno la direzione fiscale della Germania e la sua percezione di stabilità nell'eurozona”. La formazione di una coalizione dipenderà da quali partiti supereranno la soglia del 5 per cento. Sono stati presi in considerazione diversi scenari: una “grande coalizione” tra CDU/CSU e SPD, un'alleanza tra CDU/CSU e i Verdi o addirittura una coalizione di tre partiti. Il leader della CDU Friedrich Merz è favorevole alla stabilità fiscale, mentre la SPD e i Verdi sono favorevoli ad allentare il freno al debito per incoraggiare gli investimenti. L'esito delle elezioni avrà un impatto fondamentale sulla politica economica e sulla stabilità dei mercati finanziari.
Impatto sui mercati finanziari: DAX e Bund
Il DAX è salito dell'87% dai minimi del 2022, trainato da grandi multinazionali come SAP, Siemens Energy, Zalando e Rheinmetall. Tuttavia, Beckett avverte che “l'incertezza politica potrebbe influire sulla fiducia degli investitori se non viene garantita la stabilità fiscale”. Mentre Junius sottolinea che “la forza del DAX non riflette necessariamente una solida ripresa economica, ma piuttosto l'effetto di tassi d'interesse più bassi e la resistenza degli esportatori”. Se il nuovo governo non rilancia i consumi interni, la crescita del mercato azionario non si tradurrà in un reale miglioramento economico. D'altra parte, ancora Beckett osserva che, nonostante il contesto macroeconomico sfavorevole, “le aspettative di utili per azione nel DAX per il 2025 indicano una crescita del 10,5%, trainata dalla domanda estera e da un euro debole”.
Inoltre, le prime sette società del DAX hanno ottenuto il 98% degli utili nel 2024. Villarroel conclude che “i mercati prevedono una maggiore offerta di titoli di Stato nel caso in cui il nuovo governo allenti il freno al debito”, il che potrebbe generare “una certa pressione sui bund tedeschi”.
