Gli esperti internazionali indicano la riforma del freno al debito e la velocità di formazione del governo come fattori determinanti per il futuro dell'economia tedesca. Inoltre, sottolineano la necessità di rilanciare gli investimenti e di rafforzare la fiducia dei consumatori e degli investitori.
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Le elezioni in Germania hanno suscitato grande interesse sia in patria che all'estero. L'Unione Cristiano-Democratica (CDU), guidata da Friedrich Merz, è stato il partito più votato, ponendo il suo leader in una posizione favorevole per formare il prossimo governo e assumere la carica di cancelliere. Tuttavia, è da segnalare l'ascesa dell'Alternative für Deutschland (AfD), che con quasi il 20,8% dei voti è diventata la seconda forza politica del Bundestag, dimostrando così uno spostamento politico a destra.
Merz ha sottolineato la necessità di avere rapidamente un governo operativo, sottolineando l'importanza di una solida maggioranza parlamentare per affrontare le sfide della Germania. Sebbene l'AfD abbia espresso la propria disponibilità ad avviare colloqui di coalizione, Merz ha escluso una collaborazione con l'AfD a causa delle profonde differenze programmatiche.
Il Dax è salito di quasi lo 0,8% prima dell'apertura di Wall Street, sovraperformando i suoi omologhi europei, in attesa di progressi nei negoziati tra i diversi gruppi. Allo stesso modo, il Bund decennale, stabile al 2,46%, è salito a quasi il 2,48 per cento.
Di seguito sono riportati i temi chiave di questa fase politica, le prospettive per le future decisioni in materia di riduzione del debito, investimenti nella difesa e politica economica, nonché i commenti di vari esperti di gestori patrimoniali internazionali.
Risultati elettorali, formazione del governo e prospettive politiche
La CDU/CSU, che secondo Apolline Menut, economista di Carmignac, ha ottenuto il 28,6% dei voti contro il 20,8% dell'AfD, il 16,4% della SPD, l'11,6% dei Verdi e l'8,8% della Sinistra, è in grado di guidare un nuovo governo. Tuttavia, una grande coalizione con l'SPD, che insieme conquisterebbe il 52% dei seggi, sembra il risultato più plausibile.
Secondo Gilles Moëc, capo economista di AXA IM, “un'alleanza bipartisan tra la CDU di centro-destra e la SPD di centro-sinistra è in grado di governare”, anche se avverte che “formare riforme decisive, soprattutto in materia fiscale, potrebbe rivelarsi complesso”. Nel frattempo, Stefan Eppenberger, senior strategist, e Michaela Huber, cross-asset multi-asset strategist di Vontobel, sottolineano che la rapida formazione del governo avrà un impatto positivo sulla fiducia dei consumatori e delle imprese, attenuando l'incertezza politica. Consapevole di ciò, Merz mira a concludere i negoziati di coalizione entro due mesi al massimo. Tuttavia, Moëc avverte che in questo lasso di tempo potrebbero emergere “iniziative dirompenti” dagli Stati Uniti, che aggiungerebbero pressione al processo di formazione del governo.
Freno al debito e investimenti nella difesa
Una delle questioni più delicate per la futura coalizione sarà la possibile riforma costituzionale del freno al debito. Menut sottolinea che questo cambiamento “richiede complicati patti politici e creatività fiscale”. Di conseguenza, Moëc sottolinea che “il momento cruciale arriverà probabilmente quando verrà presentata una modifica costituzionale del freno al debito”, poiché da essa dipenderà la capacità della Germania di espandere la spesa pubblica, compresa la difesa. Gli esperti di Vontobel sottolineano inoltre che, secondo l'articolo 115 della Grundgesetz, il governo federale ha un “margine strutturale di indebitamento strettamente limitato, indipendentemente dalla situazione economica”.
Questo scenario non sarà privo di sfide. I partiti politici estremi, come l'AfD o Die Linke, potrebbero opporsi all'allentamento delle restrizioni sui prestiti, soprattutto se ciò comporta un aumento delle spese militari. In caso di stallo, l'esecutivo sarebbe costretto a esplorare opzioni alternative di prestito, comprese formule congiunte con l'UE.
“Oltre a ulteriori stimoli fiscali, i mercati finanziari si aspettano una riduzione delle imposte sulle imprese, una riduzione della burocrazia, una riduzione dei costi dell'elettricità attraverso tariffe più basse e tagli alla rete, nonché una liberalizzazione del mercato del lavoro”, sottolineano Eppenberger e Huber.
La visione globale degli esperti
Gli analisti concordano su un contesto economico in transizione, in cui le decisioni politiche e l'adattamento delle strategie di investimento saranno fondamentali nei prossimi mesi. David Kohl, capo economista di Julius Baer, sottolinea che il nuovo panorama politico tedesco apre le porte a un cambiamento di rotta con implicazioni economiche. A suo avviso, un governo conservatore potrebbe spingere per trovare soluzioni a problemi quali la scarsità di investimenti e l'elevato costo del lavoro.
Tuttavia, avverte che le aspettative devono essere caute, poiché gli ostacoli strutturali, come l'invecchiamento della forza lavoro e la mancanza di personale qualificato, continueranno a esercitare pressione. In questo contesto, si aspetta un ritorno alla crescita nel 2026 e una moderazione degli accordi salariali per contribuire a un contesto disinflazionistico.
Nel frattempo, Sophie Altermatt, economista della stessa società, si concentra sull'evoluzione del settore manifatturiero globale. Secondo i dati PMI preliminari di febbraio, le economie dell'eurozona e del Regno Unito mostrano segni di moderata espansione, mentre gli Stati Uniti stanno affrontando un rallentamento e il Giappone sta sperimentando un'accelerazione. La contrazione del settore dei servizi statunitense ha frenato l'attività complessiva, anche se il settore manifatturiero rimane vivace. Altermatt osserva che, mentre il settore è ancora in contrazione nell'Eurozona, in Giappone e negli Stati Uniti, il manifatturiero continua a crescere a un ritmo più lento.
Altre opzioni di coalizione e il fattore di estrema destra
Sebbene la formula bipartitica CDU/CSU-SPD sembri la più plausibile, lo scenario tedesco offre altre sfumature. Secondo l'analisi di Vontobel, l'AfD, con il 20,8% dei voti, è riuscita a posizionarsi come seconda forza, conquistando 152 seggi. La sua leader, Alice Weidel, ha dichiarato pubblicamente la volontà del suo partito di collaborare con la CDU/CSU, ma Friedrich Merz ha finora escluso qualsiasi patto con l'estrema destra, secondo Vontobel. Allo stesso tempo, opzioni come una coalizione CDU/CSU con i Verdi (con 85 seggi) non raggiungono la maggioranza assoluta nel Bundestag e altri partiti, come l'FDP (4,3%) e il BSW (4,97%), non hanno superato la soglia del 5% richiesta per la rappresentanza parlamentare.
Inoltre, il cosiddetto scenario “Kenya” (nero-rosso-verde) potrebbe riunire la CDU/CSU, la SPD e i Verdi, ma i leader regionali, come Markus Söder (CSU), si sono dimostrati scettici sulla fattibilità di un accordo che includa i Verdi. Con l'affluenza alle urne che ha raggiunto l'82% (dal 76,6% del 2021), la polarizzazione tra partiti di destra e di sinistra si accentua, complicando la composizione di un governo stabile.
Pertanto, la composizione della futura coalizione, insieme a riforme chiave come il freno al debito, determinerà la capacità della Germania di affrontare le sfide economiche e geopolitiche che si profilano nel breve e medio termine. Sia la rapida formazione di un nuovo governo che la coesione delle sue politiche saranno fondamentali per la fiducia di investitori, mercati e cittadini.
