Il contesto attuale caratterizzato da un aumento dei tassi di interesse e da un'inflazione più elevata inverte la tendenza degli ultimi quattro decenni. Il risultato derivante potrebbe essere che alcuni dei grandi player di settore, parte dei cosiddetti ‘vincitori’ sin dalla grande crisi finanziaria, oggi potrebbero non essere piú leader di mercato. “Per domare l'inflazione, le banche centrali stanno aumentando i tassi di interesse e riducendo gli acquisti dei titoli di Stato”, spiega Nigel Bolton, co-chief investment officer di BlackRock Fundamental Equities. “Questa ‘stretta quantitativa’ potrebbe essere solo all’inizio, per cui prevediamo un'elevata volatilità dei prezzi degli asset per il resto dell'anno”. Secondo l’esperto del più grande asset manager al mondo, l'aumento dei tassi incide sulla domanda dei consumatori e sull'attività delle imprese, aumentando il costo dei prestiti. “Tuttavia, nonostante la prospettiva di recessione, molti analisti continuano a prevedere livelli di utili record fino al 2024”, avverte. “Ciò aumenta il rischio di un declassamento degli utili”, dice. Perciò in questo scenario, il colosso degli investimenti si sta focalizzando sulla ricerca di società con modelli aziendali e flussi di cassa solidi e dividendi in crescita. “A nostro avviso, queste aziende si possono trovare in tutto il mercato”, continua. “Ciononostante, ci sono alcuni settori che sono più vulnerabili in questo contesto economico in evoluzione e altri in cui vediamo una maggiore prospettiva di tenuta degli utili”, dice.
Aree di cautela
Tra le aree più fragili del mercato BlackRock individua la tecnologia, protagonista indiscussa del mercato degli ultimi anni. “Le valutazioni di molte società tecnologiche che non producono utili sono crollate quest'anno”, analizza Bolton. Secondo l’esperto l'aumento dei tassi rende più difficile ottenere prestiti o raccogliere denaro per sostenere le operazioni in perdita, e al momento l’attenzione si concentra maggiormente sulla generazione di flussi di cassa. “Questo potrebbe trascinare al ribasso il settore in generale”, afferma. “Aziende come Uber, Robinhood e Coinbase hanno annunciato misure di riduzione dei costi nelle ultime settimane, e questo potrebbe a sua volta ridurre la spesa in altre aree legate alla tecnologia, come il marketing digitale”, continua. “Le aziende di streaming hanno iniziato a mostrare debolezza, poiché i consumatori si preoccupano del costo della vita, e la crescita dell'e-commerce è ora più lenta di quanto non fosse prima della pandemia”, dice.
Un altro settore delicato è quello dei consumatori. La guerra in Ucraina e le sanzioni contro la Russia hanno interrotto le forniture di petrolio e gas, nonché il commercio di colture chiave. Inoltre, l'aumento dei tassi d'interesse - e le indicazioni delle banche centrali su un possibile ulteriore rialzo - hanno fatto lievitare le rate dei mutui. “La spesa dei consumatori sta rallentando a tutti i livelli di reddito a causa dell'impennata dei costi di cibo, energia e abitazioni”, illustra Bolton. “Negli Stati Uniti, aziende come Walmart, Costco e Target hanno segnalato un eccesso di scorte a causa del cambiamento della spesa da parte dei consumatori e dell'eccesso di ordini durante la crisi della catena di approvvigionamento”, dice.
E di opportunità
Tra i settori su cui puntare vi è, invece, il finanziario. L'aumento dei tassi d'interesse infatti è vantaggioso per le banche, che possono aumentare il loro reddito netto da interessi (NII). “Ciò significa che i margini di profitto delle banche ‘sensibili ai tassi’ - in cui l'NII cresce di più con l'aumento dei tassi - possono espandersi anche se la crescita rallenta, e potrebbero essere in grado di riacquistare azioni”, spiega l’esperto di BlackRock. “Anche se le banche centrali prevedono un aumento dei tassi, le valutazioni del settore bancario rimangono basse su base storica”, continua. “Uno dei motivi è che una recessione sarebbe negativa per le banche, che dovrebbero accantonare più denaro per coprire le perdite sui prestiti”, prosegue. “Ma riteniamo che l'aumento del reddito netto da interessi possa più che compensare questa situazione, a seconda della gravità dell'eventuale recessione”, dice.
Dovrebbe dimostrarsi resiliente anche il comparto dell’energia. Nell’attuale contesto, la sicurezza energetica e i prezzi dell'energia sono oggetto di forte attenzione, soprattutto in Europa, che dipende dalla Russia per circa il 40% del suo gas naturale. Per questo motivo BlackRock sta cercando di investire in società che forniscano soluzioni innovative alla crisi energetica, come la produzione di idrogeno che può sostituire i combustibili fossili nella produzione industriale; in società di apparecchiature per la produzione di semiconduttori, essenziali per il passaggio ai veicoli elettrici; nei produttori di isolanti e pompe di calore che possono migliorare l'efficienza energetica degli edifici e nelle società che si stanno innovando per riciclare materiali ad alta intensità di carbonio come il cemento.
Infine vi sono i titoli industriali, che dovrebbero esser favoriti dalla spesa infrastrutturale a lungo termine legata al green deal da mille miliardi di euro dell'Unione Europea e al pacchetto infrastrutturale da mille miliardi di dollari negli Stati Uniti. “Ciò fa sì che molte società industriali abbiano un portafoglio ordini completo”, avverte Bolton. “Un altro motore della spesa in conto capitale è il desiderio di proteggere le future catene di approvvigionamento dopo le perturbazioni causate dalla pandemia e dagli attriti geopolitici”, dice. I riflettori sono puntati su onshoring e automazione. “Per le aziende è aumentato l'interesse per l'onshoring, dove la produzione viene riportata nel Paese in cui le merci vengono principalmente vendute, o per il nearshoring, dove la produzione viene portata più vicino al mercato principale. “Questo trend è ancora agli inizi ed è chiaro che richiederà investimenti significativi”, dice Bolton. “Vediamo opportunità di investimento a lungo termine in tutti i settori e sottosettori, dal software alle apparecchiature per semiconduttori”, conclude.
