Nel corso dell'anno, la Cina ha implementato una cascata di strette normative. Tra le misure che hanno fatto più notizia ci sono state la restrizione delle ore di videogiochi online per i giovani e il divieto dell'istruzione privata dopo la scuola. E questo è stato aggravato dai problemi del gigante immobiliare Evergrande nel ripagare il suo debito e dal rifiuto del Governo di intervenire nel suo salvataggio. In breve: tutto ciò sembra configurare un'ondata di venti contrari per l'economia asiatica. Questa densità normativa è stata dipinta come un cambiamento strategico nella politica cinese. Da aperta a restrittiva. E i mercati, sia obbligazionari che azionari, hanno reagito di conseguenza. Ma come distinguere mito e realtà di quello che sta succedendo in Cina?
Per Paras Anand, investment director Asia-Pacific di Fidelity International, stiamo assistendo alla continuazione di un processo iniziato dalla Cina già nel 2017. Cioè una transizione verso un modello economico più sostenibile. "Le misure prese dalla Cina sono volte a gestire il rischio e la leva finanziaria, nonché a combattere la crescente disuguaglianza e a guidare il miglioramento ambientale", dice.
Se facessimo un passo indietro rispetto al rumore degli ultimi mesi, vedremmo che le decisioni del Governo cinese ruotano attorno a “tre montagne”, come le definisce Anand. Proprietà, istruzione e sanità. Questi sono i tre fronti che potrebbero creare un'ondata di disordini sociali. Ed è proprio quello che la Cina vuole impedire. Ma perché proprio ora? "Può sembrare che ci sia stato un cambiamento radicale nel 2021, ma probabilmente alcune delle misure erano state rinviate dal 2020. Inoltre, quest'anno è iniziato con un robusto contesto macroeconomico, che ha anche contribuito a creare un cuscino per prendere queste decisioni", spiega.
Una finestra di opportunità
Lo scenario che il mercato ha prezzato è molto diverso da quello descritto da Anand. Tanto che i forti cali, che hanno addirittura spinto diversi asset in territorio di correzione, hanno aperto una finestra di opportunità. "Il rapporto rischio-premio è aumentato. Movimenti come questo tendono a fornire punti di ingresso", dice Dale Nicholls, portfolio manager di Fidelity. A parer suo, gran parte del rischio in Cina è già stato prezzato. Lui, almeno, sta già mettendo i soldi sul piatto.
E in quali settori? Mentre vede valutazioni attraenti su tutta la linea, individua opportunità in particolare nell’IT, un'industria colpita direttamente dal nuovo regolamento, ma già troppo penalizzata. "Se confrontiamo un'impresa come Alibaba con la sua controparte americana, Amazon, osserviamo uno sconto del 70% nel prezzo delle azioni. Ci sono dei rischi, Sì, ma sono davvero così elevati? Nicholls ricorda il rumore generato qualche anno fa con la società tecnologica Tencent. Proprio come adesso, la Cina ha limitato l'accesso dei giovani ai videogiochi e le azioni di Tencent hanno perso quasi la metà del loro valore. Con il tempo, è diventato chiaro che si trattava di una punizione eccessiva.
Non è solo una questione di valutazioni. Per Nicholls, le prospettive per il consumatore cinese sono molto positive. Le forze trainanti sono una classe media che si sta rafforzando e una chiara attenzione del Governo per aumentare l'urbanizzazione di massa. "Siamo alla ricerca di marchi emergenti che possono capitalizzare il consumo in Cina", conclude.
