Nel 2023 opportunità sui mercati obbligazionari, con un occhio alla sostenibilità

Secondo Davide Elli, chief investment officer for Multimanager and Alternative Investments di Fideuram AM SGR, una stabilizzazione, o quantomeno una normalizzazione, della volatilità nei tassi e nell'inflazione potrebbe creare un ambiente più favorevole per il mercato obbligazionario. Pertanto, “rispetto al 2022, possiamo nuovamente guardare a questa asset class, sebbene sia necessario sempre valutare se i premi al rischio sono correttamente prezzati dai mercati sulle diverse seniority. Stiamo diventando via via più costruttivi, in particolare sul credito di qualità che dal punto di vista degli spread prezza già una leggera recessione. Guardiamo al credito finanziario di qualità” prosegue Elli “mentre restiamo cauti sul credito high yield, in cui gli spread tipicamente raggiungono il picco nel pieno di una recessione. Ci aspettiamo che nel 2023 la correlazione bond-equity torni a svolgere un ruolo favorevole per l’investitore, con qualche soddisfazione in più sul fronte dei rendimenti obbligazionari, rispetto al 2022 dove il portafoglio 50/50 ha attraversato un anno horribilis come non si vedeva dagli anni ‘90. È necessario, però” ammonisce il manager, “rimanere cauti perché sarà uno scenario non esente da rischi. In ambito obbligazionario la sostenibilità può essere un fattore di contenimento dei rischi a medio-lungo termine, e rappresenta anche un’opportunità di ritorno, e mi riferisco in particolare alle importanti risorse che l’Europa destinerà alla transizione energetica. A livello globale, infatti, l'Agenzia Internazionale dell'Energia ha stimato investimenti per 4,5 mila miliardi all'anno fino al 2050 per la transizione ecologica, uno shift epocale di politica economica, che porterà grandi cambiamenti a partire dall‘Europa”.

“Stiamo tornando a essere costruttivi sull’obbligazionario, seppur con una certa selettività, considerando l’ampiezza dell’asset class” osserva Stefano Fossati, responsabile investimenti e advisory di Chebanca!. “Sulla parte governativa americana abbiamo una view più neutrale, perché ha già scontato quello che doveva; perciò attendiamo le prossime decisioni della Fed per comprendere se si tratta di un segmento ancora interessante. Sui governativi europei, invece, abbiamo una visione un po’ più negativa. Per trovare valore guardiamo positivamente al corporate investment grade, anche con una duration un po’ più lunga, perché riteniamo presenti rischi maggiormente contenuti. Preferiamo i finanziari rispetto agli industriali” aggiunge Fossati, “perché cubano rendimenti più interessanti, e i ciclici rispetto ai non ciclici. Iniziamo a guardare con interesse anche il mondo obbligazionario emergente, sempre con selettività e tenendo conto dei movimenti sui tassi USA che, se giunti al punto di arrivo, potrebbero rendere interessante questo segmento tra gennaio e febbraio”. Secondo Fossati la sostenibilità continuerà a essere un driver fondamentale per tante buone ragioni e non soltanto per la parte obbligazionaria. “Ci attendiamo investimenti importanti sia da un punto di vista prettamente ecologico, sia da un punto delle dinamiche demografiche, anche se riteniamo che i maggiori investimenti avranno l’obiettivo di disancorare la dipendenza dell’Europa da una sola fonte energetica. La strada da percorrere sarà quella della diversificazione sul medio lungo termine e degli investimenti in tecnologie e risolse alternative pulite che porteranno con sé numerose opportunità di investimento”.

“Mi trovo totalmente d’accordo per quanto riguarda l'investment grade, che rappresenta una sorta di punto di contatto tra il governativo e l’high yield” commenta Andrea Dolsa, Vice DG e CIO Euromobiliare AM SGR, che aggiunge “Sulla duration invece, ci regoliamo a seconda del tipo di portafoglio: per un portafoglio totalmente obbligazionario il tratto di curva 5-7 anni ci sembra l’ideale, mentre per un portafoglio misto si può stare anche su durate più lunghe, a coprire il rischio di possibile recessione nel 2023. A livello di settori, preferiamo i finanziari investment grade, inclusi i subordinati che scontano la mancata call di alcuni titoli e costituiscono pertanto opportunità interessanti, seppure un po’ controcorrente. La sostenibilità continua a essere un trend chiarissimo, sebbene nell’ultima parte del 2022 ci siano state meno emissioni di obbligazioni sostenibili rispetto agli anni scorsi, probabilmente per via dei maggiori controlli sui KPI da parte delle autorità per questo tipo di investimenti” conclude il manager.

“L’incremento dei rendimenti obbligazionari registrato nel corso del 2022, seppur negativo per la performance, è positivo per l'industria dell’asset management che può contare su livelli di ‘yield’ corposi nella costruzione di portafogli di investimento” è l’opinione di Antonino Cipriano, senior sales manager - Wholesale & Institutional Europe di BNP Paribas Asset management. “Le correlazioni tra bond ed equity rimangono ancora positive sebbene sulla strada di una normalizzazione rispetto agli ultimi dieci anni. La preferenza per le obbligazioni euro corporate investment grade avviene in ragione di diversi fattori, prima di tutto lo spread che in area 150-200 punti base sconta tassi impliciti di default di circa 8% ben superiori a quanto registrato dall’asset class sia negli anni peggiori sia sul lungo termine, con default non distanti dallo zero. Le corporate europee investment grade registrano ‘interest coverage ratio’ ancora molto alti e liquidità abbondante. La sostenibilità per BNP Paribas è un ‘must have’ “ aggiunge Cipriano. “Il 2022 è stato difficile per l’obbligazionario, e ha visto deflussi molto importanti dai comparti tradizionali. Se però guardiamo all’obbligazionario sostenibile, i deflussi sono stati più contenuti, l’interesse degli investitori istituzionali e privati è rimasto alto. Il mercato obbligazionario sostenibile offre oggi inoltre nuovi validi strumenti come gli euro corporate green bond, in grado di remunerare l’investitore in maniera sostanzialmente equivalente rispetto a emissioni tradizionali, con il chiaro vantaggio della destinazione dei proventi a progetti importanti in ambito green e di transizione energetica”.