Alla ricerca di opportunità nel mercato del credito globale

Contributo a cura di Ben Lord, gestore di M&G (Lux) Global Corporate Bond Fund di M&G Investments. Contenuto sponsorizzato.

Il valore e il reddito degli asset del fondo potrebbe diminuire così come aumentare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso del valore dell’investimento. Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo del fondo verrà realizzato ed è possibile che non si riesca a recuperare l’importo iniziale investito.

Il 2022 è stato un anno estremamente difficile per l’obbligazionario. Da sempre corse dei prezzi e aumenti dei tassi di interesse penalizzano gli asset obbligazionari, e lo scorso anno è accaduto ancora una volta. A farne le spese sono stati tutti i segmenti del mercato a reddito fisso. I titoli di Stato e le obbligazioni societarie hanno subito ingenti perdite e i risultati sono stati deludenti per tutte le tipologie di rating, regioni e settori.

Tuttavia, verso la fine di un anno molto complesso, abbiamo iniziato a vedere segnali di recupero e questa tendenza è complessivamente proseguita nel 2023. Gli investitori sono sempre più a caccia di obbligazioni societarie globali di qualità elevata e di categoria “investment grade”, con diversificazione in termini di regioni, valute e settori. Anche da un punto di vista macroeconomico la situazione appare più rosea, con un attenuarsi, in particolare negli Stati Uniti, dei livelli di inflazione molto elevati visti nel 2022.

Un investimento interessante

Le obbligazioni societarie di qualità elevata rappresentano attualmente un investimento interessante per due ragioni principali: in primo luogo, le loro valutazioni sono bruscamente arretrate nel 2022, visti i timori degli investitori per l’inflazione alle stelle e gli aumenti dei tassi di interesse e, nonostante una parziale contrazione delle valutazioni nelle ultime settimane, dal nostro punto di vista continuano a essere più convenienti. Considerando le difficili condizioni economiche dell’ultimo anno circa, molti osservatori di mercato ritengono che alcune società emittenti siano sull’orlo del default (ma noi la pensiamo diversamente), pertanto il prezzo di queste obbligazioni ha perso terreno. 

Queste valutazioni più modeste vanno guardate nel determinato contesto di ciò che i nostri analisti in M&G continuano a osservare: molte società che hanno di recente emesso obbligazioni, con la ripresa dei mercati presentano ora a nostro avviso fondamentali discreti (ovvero bilanci solidi) e operano in quelli che riteniamo settori resilienti quali quello bancario, assicurativo ed energetico.

Soffermandoci su  M&G (Lux) Global Corporate Bond Fund, prediligiamo attualmente titoli bancari selezionati e principalmente titoli statunitensi e britannici (nonostante la volatilità che ha investito gli istituti di credito lo scorso marzo). Per il resto, il contesto economico ancora critico e l’umore aggressivo delle banche centrali ci portano necessariamente a essere selettivi e prudenti, soprattutto nei confronti delle imprese europee.

L’esposizione alle obbligazioni corporate investment grade la fa da padrona, con circa l’83% degli asset del fondo. Di recente abbiamo aggiunto alcune obbligazioni farmaceutiche interessanti e ceduto alcuni titoli di pubblica utilità, un ampio sovrappeso settoriale.  Complessivamente, prediligiamo le società britanniche che ci sembrano più vantaggiose, e siamo più cauti su titoli di credito statunitensi ed europei per via delle loro valutazioni.

Per quel che concerne i titoli di Stato, che rappresentano quasi il 10% degli asset del fondo (inclusi i titoli di Stato indicizzati), abbiamo una preferenza per obbligazioni a medio/lungo termine emesse dagli Stati Uniti e alcune obbligazioni a più breve scadenza emesse dalla Germania.  

M&G (Lux) Global Corporate Bond Fund

M&G (Lux) Global Corporate Bond Fund è un fondo obbligazionario a gestione attiva che punta a investire nelle migliori opportunità di valore relativo disponibili nell'universo delle obbligazioni societarie investment grade. Gestiamo attivamente il rischio tassi di interesse usando la curva dei rendimenti, la copertura della duration e la protezione dall'inflazione a supporto del processo d'investimento. A ciò si aggiunge la flessibilità di investire anche in obbligazioni legate all'inflazione, titoli garantiti da asset, obbligazioni high yield, cash e titoli di Stato esenti da rischio, allo scopo di incrementare il valore. In M&G possiamo contare su un ampio team di ricerca del credito di portata globale e intersettoriale e riteniamo che questo ci aiuti nella ricerca di una performance attiva alla luce delle attuali turbolenze di mercato.

Crediamo che, per quel che concerne il 2023, la performance del fondo abbia finora dato prova di buona tenuta e che sia prossima a quella del benchmark da inizio anno. Il contesto economico resta incerto, caratterizzato ancora da banche centrali che continuano a considerare rialzi dei tassi, da un’inflazione potenzialmente in frenata e da un mercato del lavoro che mostra segni di resilienza. Per i mercati del reddito fisso, soggetti agli effetti volatili sia dei tassi che dell’inflazione, continuiamo a credere fermamente che la selezione attiva del credito, sostenuta da un solido team di analisti, possa supportarci nella generazione di alfa.    

Si noti che le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Tabella 1: Performance da inizio anno (%), al primo trimestre 2023 (%) e performance per anno solare (pa%)

*Indice Bloomberg Global Aggregate Corporate EUR Hedged. Il benchmark è un indice comparativo rispetto al quale viene misurata la performance del fondo ed è stato scelto come riferimento di questo fondo in quanto ne riflette in modo ottimale la politica d'investimento. Il benchmark viene utilizzato esclusivamente per misurare la performance del fondo e non comporta vincoli per la costruzione del portafoglio. Il fondo è gestito attivamente. Il gestore decide in piena libertà quali investimenti acquistare, detenere e vendere per il fondo. La composizione del fondo può discostarsi in misura significativa da quella del benchmark. I risultati ottenuti prima del 7 dicembre 2018 si riferiscono al fondo OEIC equivalente autorizzato nel Regno Unito, incorporato in questo fondo tramite fusione in data 7 dicembre 2018. Le spese e le aliquote fiscali potrebbero essere diverse.    

Fonte: Morningstar Inc., al 31 aprile 2023. Classe di azioni A in EUR, reddito  reinvestito, sulla base del prezzo di offerta. 

Fonti e note

Le opinioni espresse nel presente documento non sono da intendersi come raccomandazioni, consigli o previsioni. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Principali rischi associati a questo fondo

• Il valore e il reddito degli asset del fondo potrebbero diminuire così come aumentare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso del valore dell’investimento. Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo del fondo verrà realizzato ed è possibile che non si riesca a recuperare l’importo iniziale investito
• Gli investimenti in obbligazioni sono influenzati da tassi d’interesse, inflazione e rating di credito. È possibile che gli emittenti delle obbligazioni non paghino gli interessi o non rimborsino il capitale. Tutte queste eventualità possono ridurre il valore delle obbligazioni detenute dal fondo.
• Le obbligazioni ad alto rendimento comportano solitamente un rischio maggiore che gli emittenti delle obbligazioni non siano in grado di pagare gli interessi o rimborsare il capitale.
• Il fondo può fare ricorso a derivati per trarre vantaggio da un aumento o da un calo imprevisti del valore di un’attività. Se il valore di un’attività subisce una variazione imprevista, il fondo subirà una perdita. L’utilizzo di derivati da parte del fondo può essere ampio e superare il valore del suo patrimonio (leva finanziaria). L’effetto che ne deriva è un’amplificazione delle perdite e degli utili, con conseguenti maggiori fluttuazioni di valore del fondo.
• Il fondo è esposto a varie valute. Al fine di minimizzare, ma non sempre eliminare del tutto, l’impatto delle fluttuazioni dei tassi di cambio si fa ricorso a derivati.
• Investire in questo fondo significa acquisire quote o azioni di un fondo e non di una determinata attività sottostante come un immobile o le quote di una società, in quanto queste rappresentano soltanto le attività sottostanti detenute dal fondo.
• Ulteriori dettagli sui fattori di rischio applicabili al fondo sono riportati nel Prospetto del fondo.

Consulta il nostro glossario per una spiegazione termini di investimento utilizzati in questo documento.

Il valore e il reddito degli asset del fondo potrebbe diminuire così come aumentare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso del valore dell’investimento. Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo del fondo verrà realizzato ed è possibile che non si riesca a recuperare l’importo iniziale investito.

Il  presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un’offerta o una sollecitazione di offerta per l’acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti contenenti le Informazioni Chiave (KID) e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso M&G Luxembourg S.A. Tali documenti sono disponibili anche sul sito: www.mandg.com/investments/professional-investor/it-it. Prima della sottoscrizione gli investitori devono leggere il Documento contenente le Informazioni chiave e il Prospetto informativo, al cui interno sono illustrati i rischi di investimento associati a questi fondi e che descrivono i diritti degli investitori. Le informazioni qui contenute non sostituiscono una consulenza indipendente in materia di investimenti. M&G Luxembourg S.A. può decidere di terminare gli accordi presi per la commercializzazione in base al nuovo processo di revoca della notifica della direttiva sulla distribuzione transfrontaliera. Informazioni sulla gestione dei reclami sono disponibili in italiano presso www.mandg.com/investments/professional-investor/it-it/complaints-dealing-process. Questa attività di marketing è pubblicata da M&G Luxembourg S.A. Sede legale: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg.