L'economia statunitense dimostra una notevole resilienza. Questo ambiente, secondo la view di Curt Organt, si rivela particolarmente favorevole per le small cap. Contenuto sponsorizzato da T. Rowe Price.
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CONTRIBUTO a cura di Curt Organt, portfolio manager, T. Rowe Price Funds SICAV – US Smaller Companies Equity Fund, T. Rowe Price. Contenuto sponsorizzato da T. Rowe Price.
L'economia statunitense rimane resiliente, sostenuta da un mercato del lavoro solido e da continui investimenti nel settore manifatturiero e nelle infrastrutture. È un contesto favorevole per le small cap, che tendono a concentrarsi maggiormente sull'economia interna degli Stati Uniti rispetto alle loro controparti più grandi. Su una base ponderata per capitalizzazione di mercato, l'indice S&P 500 a grande capitalizzazione è diventato fortemente dipendente dall’andamento della tecnologia globale e le valutazioni incorporano un'elevata aspettativa di performance futura. Sebbene sia possibile che tali aspettative si realizzino, il rischio di delusione è elevato.
Per contro, le valutazioni relative ai titoli a più piccola capitalizzazione sono scese a livelli storicamente bassi, riflettendo aspettative molto più modeste. Tuttavia, molte società continuano a generare risultati solidi e prevedono una buona crescita futura. Gli investitori di lungo periodo potrebbero considerare di aggiungere un'esposizione alle small cap, concentrandosi su quelle aziende che guidano gli aumenti di produttività o che hanno un potere di determinazione dei prezzi.
La resilienza dell’economia USA
Il primo trimestre è stato ancora una volta caratterizzato da un forte rialzo del mercato che ha contribuito a proseguire il rally di fine anno 2023. Con decenni di inflazione elevata, 18 mesi di rialzi dei tassi d'interesse e timori pervasivi di recessione, la resilienza complessiva dell'economia statunitense è stata, se non inosservata, generalmente sottovalutata da molti investitori in questo periodo. Tuttavia, questa capacità di ripresa è stata sottolineata di recente, in quanto l'economia ha registrato una forte crescita nel terzo trimestre, ben al di sopra delle aspettative. Allo stesso tempo, l'inflazione è diminuita. Questi dati incoraggianti aumentano il potenziale di un atterraggio morbido per l'economia nel 2024, sfidando le fosche previsioni che hanno prevalso negli ultimi due anni.
Negli Stati Uniti, tutti gli occhi sono puntati su quello che sarà probabilmente un ciclo elettorale molto combattuto e, sebbene i mercati siano storicamente immuni dagli esiti delle elezioni, la retorica politica che le precede può portare alla volatilità di alcuni settori e industrie. Pur prendendo in considerazione i fattori macroeconomici, questi non guidano la costruzione del portafoglio e manteniamo la nostra attenzione sui risultati dell'investimento a lungo termine, lavorando a stretto contatto con il nostro team esperto di professionisti degli investimenti per individuare le opportunità più interessanti nell'intera gamma dei segmenti a piccola e media capitalizzazione del mercato azionario statunitense.
Valutazioni attraenti
Le valutazioni delle società più piccole sono attualmente più attraenti di quanto non lo siano state per decenni. Ci sono, inoltre, sempre più segnali che indicano l'inizio di un nuovo ciclo in cui le small cap sovraperformeranno il mercato. Ciò ha a che fare con le mutate tendenze dell'economia statunitense. L'economia si sta sviluppando bene, la fiducia dei consumatori è elevata e gli utili aziendali sono in aumento. Allo stesso tempo, le valutazioni delle società meno note sono al livello più interessante degli ultimi anni. Quando il denaro si sposta dai grandi nomi potenzialmente sopravvalutati, di solito confluisce in titoli più piccoli, valutati in modo più attraente e meno noti.
Per molto tempo, le azioni delle società più piccole sono state scambiate con un premio di rischio rispetto a quelle di grandi dimensioni. Negli ultimi anni, questa tendenza si è invertita: le small cap non solo vengono scambiate a sconto rispetto alle loro controparti più grandi, ma lo sconto ha addirittura raggiunto un livello storicamente elevato.
I settori su cui puntare
Le aziende più piccole sono spesso viste come price taker con un potere di determinazione dei prezzi limitato. In realtà, molte piccole aziende operano in settori poco serviti o di nicchia, come il fintech, il gaming, l'e-commerce e l'energia verde, e hanno quindi un potere di determinazione dei prezzi superiore a quello che le loro dimensioni lascerebbero intendere. Quando queste aziende subiscono pressioni inflazionistiche, a causa di colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento, aumenti salariali o aumento dei costi dei fattori produttivi, sono in grado di trasferire questi costi più elevati ai clienti, proteggendo i loro margini di profitto.
Anche se un'azienda più piccola non può controllare il prezzo di un prodotto finale, non è necessariamente impotente nell'influenzare i propri ricavi/profitti. Ad esempio, molte aziende più piccole possono essere componenti critici all'interno di processi o catene di fornitura più complessi. Come è stato ampiamente dimostrato negli ultimi anni, una domanda elevata e un'offerta limitata per qualsiasi componente lungo la catena di fornitura conferiscono al produttore del componente un potere di determinazione dei prezzi. Le aziende più piccole e a bassa capitalizzazione che offrono servizi/prodotti mission-critical sembrano essere particolarmente ben posizionate per generare flussi di cassa ricorrenti e potenzialmente aumentare i loro ricavi.
La nostra strategia d'investimento prevede l’utilizzo dell'intera gamma di opportunità, dai titoli in forte ribasso (deep value) alle società con una strategia di crescita aggressiva. Prendiamo in considerazione anche titoli che attualmente sono “out” e che hanno un forte potenziale di miglioramento, così come società il cui potenziale di valutazione può sembrare esaurito, ma le cui prospettive di crescita a lungo termine non sono sufficientemente riconosciute. La chiave è individuare un catalizzatore che possa innescare una performance positiva. Nelle loro decisioni, i nostri gestori non sono limitati dall'indice di riferimento, che serve solo come confronto della performance. Il portafoglio del fondo è gestito attivamente e ben diversificato in circa 150-200 small cap statunitensi, società che hanno una capitalizzazione di mercato inferiore a 18 miliardi di dollari. In termini di stili d'investimento, privilegiamo un'ampia esposizione ai titoli growth e value.
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Rischi – i seguenti rischi sono materialmente rilevanti per il fondo (per ulteriori dettagli si rimanda al prospetto informativo):
- Small e mid-cap - i titoli di società di piccole e medie dimensioni possono essere più volatili dei titoli di società più grandi.
- ESG e di sostenibilità - Il rischio ESG e di sostenibilità può avere un impatto negativo materiale sul valore di un investimento e sulla performance del fondo.
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