CONTRIBUTO a cura di Jonathan Pines, portfolio manager di Asia ex-Japan Equity Fund di Federated Hermes. Contenuto sponsorizzato da Federated Hermes.
Nel nostro benchmark per l'Asia ex-Japan figurano quattro grandi componenti: Cina, Corea, Taiwan e India. Tra queste, la performance di Cina e Corea negli ultimi dieci anni e mezzo è stata particolarmente deludente. La Cina scambia ai minimi storici rispetto al resto del mondo mentre la Corea scambia a un multiplo medio prezzo/valore contabile inferiore a uno. Molti singoli titoli di entrambi i paesi scambiano a multipli prezzo utile a una sola cifra, offrendo rendimenti da dividendi insolitamente elevati.
Le performance scadenti della Cina e le valutazioni a buon mercato sono il risultato del deterioramento dei rapporti con l'Occidente e del rallentamento della crescita, causato a sua volta da un settore immobiliare che ha assunto dimensioni spropositate rispetto al resto dell'economia. La bassa valutazione della Corea può essere ricondotta a una forte concentrazione di società cicliche, molte delle quali si prevede, almeno per ora, avranno un calo degli utili, e a una governance aziendale carente, che si traduce in un trattamento scorretto degli azionisti di minoranza.
Tuttavia, alla luce delle valutazioni estreme offerte, in termini sia assoluti che relativi, puntiamo su un rendimento superiore dei mercati azionari sia della Corea che della Cina. Quando le azioni sono così a buon mercato, basta che le notizie siano meno negative del previsto per farle risalire. In Cina, lo slancio potrebbe derivare da un allentamento delle tensioni con gli Stati Uniti e dal costante sostegno degli stimoli politici, seguito dal timore di perdere l'occasione buona da parte dei gestori di fondi sottopesati. In Corea, l'attesa dell'inizio di cicli positivi nei settori chiave e il graduale miglioramento nella governance, partendo da una base bassa potrebbero comportare un rialzo delle quotazioni azionarie, man mano che emerge una classe di investitori attivi coreani sempre più influente.
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