Dinamiche demografiche: l’impatto sui mercati immobiliare e obbligazionario

CONTRIBUTO a cura di Simona Gambarini, senior market strategist, Strategic Advisory Solutions, di Goldman Sachs Asset Management. Contenuto sponsorizzato da Goldman Sachs Asset Management.

Nei prossimi decenni, le dinamiche demografiche indicano una crescita più bassa, un’inflazione più alta, tassi elevati e livelli di debito maggiori in molti mercati sviluppati e in Cina.

Anche se la demografia è solo uno dei fattori che influenzano i risultati economici e sociali in tutti i Paesi, questa può svolgere un ruolo fondamentale nel dare forma alle decisioni di politica pubblica, sull’inflazione e sugli investimenti in orizzonti temporali a lungo termine.

In particolare, per gli investitori di lungo periodo che vogliono costruire portafogli resilienti ai vari cicli economici, le dinamiche della popolazione svolgono un ruolo importante e comprendere le implicazioni dell'invecchiamento demografico per i mercati può aiutare gli investitori a prendere decisioni d’investimento più informate e a costruire portafogli migliori. In questo articolo, analizziamo l’impatto che le dinamiche demografiche possono avere sui settori immobiliari e obbligazionario.

Mercato immobiliare

La domanda di alloggi dipende dalla struttura dell’età di una società e dai trend della popolazione residenziale. La domanda di immobili residenziali è quindi influenzata dai cambiamenti demografici in modo più diretto che in molti altri mercati. Con l’avanzare dell’età, le dimensioni medie della famiglia si riducono, quindi sono necessari più appartamenti pro capite. Riteniamo che ciò possa avvantaggiare alcuni settori, come le strutture abitative per anziani. D’altro canto, la diminuzione della popolazione potrebbe incidere negativamente sul mercato immobiliare residenziale, perché gli edifici vuoti non vengono solitamente abbattuti. Secondo le Nazioni Unite, si prevede che la popolazione globale crescerà nei prossimi 60 anni, ma alcuni paesi come il Giappone, la cui popolazione sta diminuendo, potrebbero affrontare sfide abitative strutturali. Per supportare le esigenze delle popolazioni che invecchiano, potrebbero essere trasformate anche le infrastrutture, come le strade, la gestione dei rifiuti e la tecnologia digitale.

Obbligazioni

Secondo uno studio del 2016 della Federal Reserve di San Francisco, il canale principale attraverso il quale i fattori demografici influiscono sui tassi d’interesse reali è l’aumento dell’aspettativa di vita, che tende ad essere associato a una riduzione dei tassi d’interesse perché le persone risparmiano di più in previsione di un periodo di pensionamento più lungo. In linea di principio, con il progressivo invecchiamento della popolazione ci si può aspettare che i tassi d’interesse tendano a diminuire nel lungo periodo. Detto questo, la struttura dell’età potrebbe anche assorbire la componente persistente dei tassi d’interesse. Le recenti dinamiche indicano rendimenti potenzialmente più elevati nel prossimo decennio, in linea con un contesto di maggiore inflazione. Riteniamo che anche la composizione della popolazione sia importante, specialmente quella delle fasce in età lavorativa. Il rapporto tra le persone di età compresa tra 20 e 29 anni e quelle tra 40 e 49 anni mostra una correlazione statisticamente significativa con il rendimento nominale dei titoli di Stato a 10 anni negli Stati Uniti. Sebbene intervengano anche molti altri fattori, l’analisi della regressione suggerisce una relazione solida tra questi due elementi. E questo vale soprattutto a livello internazionale. Le persone tendono a chiedere finanziamenti quando sono giovani, investire per la pensione e l’università dei loro figli quando giungono alla mezza età e vivere dei propri investimenti quando sono in pensione. A parità di condizioni, i rendimenti nominali prevalenti dei titoli di Stato a lungo termine nelle economie avanzate avranno quindi una certa relazione con l’equilibrio tra i giovani, che tendono a spendere, e le fasce intermedie, che tendono a risparmiare. Quando il rapporto tra queste due fasce è elevato, vi sarà un’eccessiva domanda di consumo da parte della popolazione più giovane, che tenderà a ridurre la domanda di obbligazioni, spingendo i rendimenti al rialzo e incoraggiando il risparmio da parte della fascia di mezza età. Quando il rapporto è basso, invece, vi sarà un’eccessiva domanda di risparmio da parte della popolazione di mezza età, che potrebbe spingere al rialzo il prezzo delle obbligazioni, con un potenziale calo dei rendimenti. Questo rapporto cambia nel tempo, man mano che le fasce di età scalano la struttura della popolazione.

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