Contributo a cura di Fidelity International. Contenuto sponsorizzato.
Dopo mesi di lockdown in molte parti del mondo, non sono solo i lavoratori in smart working a contare i giorni per l’allentamento delle restrizioni per il Covid-19. Secondo i 144 analisti di Fidelity International che abbiamo intervistato in merito alle tendenze future, aziende, Paesi e intere regioni sono pronti a registrare una netta ripresa nel corso del 2021 quando verranno meno le misure imposte a causa della pandemia.
L’indagine si è svolta a dicembre, prima che fosse evidente la minaccia delle nuove varianti. Alla luce di ciò, abbiamo riproposto alcune delle domande chiave all’inizio del 2021. I nostri analisti segnalano delle ripercussioni a breve termine sulla fiducia del management, dato che in alcune regioni le tempistiche si sono allungate, ma prospettive per le imprese ancora più ottimistiche per il prossimo anno. L’indagine offre agli investitori un’idea della portata di questa ripresa.
Per la prima volta, la maggioranza dei nostri analisti riferisce che le questioni legate alla sostenibilità sono diventate prioritarie per le aziende da loro coperte a livello globale, e i vari settori si stanno trasformando nella corsa per l’azzeramento delle emissioni nette di carbonio. La crescente preoccupazione per la previdenza dei dipendenti osservata durante la pandemia si ridurrà, sebbene ora sia costantemente all’ordine del giorno.
La ripresa varia a seconda delle regioni e dei settori
I gestori di tutti i settori sono ottimisti in merito alle prospettive delle aziende da loro coperte, e hanno buone ragioni per esserlo. I tassi di interesse sono bassi, i rendimenti reali sono negativi e la politica fiscale è di sostegno, a conferma di un contesto favorevole per una ripresa della crescita globale nel 2021 e oltre.
Tuttavia, il ritmo della ripresa sarà diverso da Paese a Paese e da settore a settore, a seconda della distribuzione dei vaccini e dei potenziali effetti delle nuove varianti di Covid-19, creando opportunità di investimento e rischi. Il vantaggio della Cina di essere stata la prima a entrare ma anche la prima a uscire dalla pandemia nel 2020 dovrebbe continuare anche nel 2021. L’Europa e gli Stati Uniti si riprenderanno gradualmente, man mano che i vaccini verranno distribuiti e con la riapertura delle economie, e potrebbero registrare un’impennata nella seconda metà dell’anno.
Il quadro per i settori è positivo, ma più contrastante. I CEO delle società del settore energetico, che hanno risentito pesantemente della pandemia, sono molto più fiduciosi di quanto non fossero per il 2020, anche se dopo uno dei peggiori anni di sempre per il settore. Anche i management delle società che operano nel settore dei beni di consumo discrezionali (che hanno a loro volta risentito profondamente dell’emergenza sanitaria) sono ottimisti, ma in misura minore rispetto ai settori che hanno beneficiato della pandemia come quello tecnologico. I settori nazionali che hanno sofferto di più durante il lockdown dovrebbero beneficiare maggiormente di qualsiasi riapertura, mentre quelli internazionali come le compagnie aeree potrebbero impiegare più tempo per riprendersi.
Grafico 1: La fiducia per il 2021 è elevata
Altri risultati supportano la tendenza generale al miglioramento. I nostri analisti riferiscono che le fusioni e le acquisizioni stanno aumentando. I dividendi dovrebbero tornare, dopo un anno in cui settori come le banche e l’energia sono stati costretti a tagliarli. Secondo gli intervistati, la redditività del capitale è destinata ad aumentare in tutte le regioni e in tutti i settori (fatta eccezione per telecomunicazioni e servizi di pubblica utilità), spinta da una maggiore crescita della domanda finale e dal riavvio degli investimenti, messi in stand-by a causa della pandemia.
Tuttavia, l’attività sarà vincolata dal desiderio di ridurre l’indebitamento nei settori che nel 2020 hanno dovuto ricorrere pesantemente ai prestiti per sopravvivere. Secondo l’80% degli analisti, nel 2021 il debito complessivo dovrebbe diminuire moderatamente o rimanere invariato. Allo stesso tempo, i tassi di default delle società quotate dovrebbero scendere rispetto ai livelli elevati del 2020, posto che le condizioni di credito rimangano favorevoli.
Grafico 2: I livelli complessivi di debito corporate sono destinati a diminuire o a rimanere invariati
Fortunatamente, i costi di finanziamento dovrebbero scendere (ovunque tranne che in Cina), poiché molte banche centrali cercano di mantenere i tassi bassi. La raccolta di capitale non dovrebbe essere un problema, anche per settori come i servizi di pubblica utilità e le telecomunicazioni che devono finanziare grandi progetti infrastrutturali. I mercati azionari e creditizi hanno raccolto oltre 400 miliardi di dollari solo a gennaio 2021, quasi il doppio della media del mese.[1]
Non il solito ciclo
Un numero maggiore di analisti riferisce che il rispettivo settore si trova nella fase iniziale di ripresa del ciclo economico. Tuttavia, si prevede che entro la fine dell’anno alcuni Paesi come il Giappone (orientato a fasi rialziste cicliche) si saranno spostati verso un’espansione di metà ciclo.
La Cina sembra essere più avanti nel ciclo economico rispetto ad altre regioni. Il 36% dei nostri analisti basati nella regione riferisce che le aziende da loro coperte si trovano già nella fase di espansione di metà ciclo rispetto al 24% a livello globale, mentre alcuni analisti si aspettano già che la crescita rallenti verso la fine del 2021, quando l’economia cinese si normalizzerà completamente. Questo scenario potrebbe essere seguito da un nuovo inasprimento delle condizioni del mercato del credito, con il conseguente rallentamento della crescita in Cina. Tuttavia, prevediamo che il forte rimbalzo in altre economie possa compensare il fenomeno a livello globale.
Un cambiamento così rapido suggerisce che non si tratta di un ciclo tipico, in Cina e forse altrove. Al contrario, sembra piuttosto una battuta d’arresto seguita da una ripresa, anziché un ripristino completo.
Grafico 3: La maggior parte delle aree si trova nella fase iniziale di ripresa del ciclo; la Cina è un’eccezione
L’attenzione ai fattori ESG sale ulteriormente
La propensione fiscale per la sostenibilità si ricollega a una crescente attenzione da parte delle imprese per l’ESG, che si estende a tutti i settori e regioni e si basa su una tendenza pluriennale. Per la prima volta, oltre la metà (54%) dei nostri analisti riferisce che al momento la maggioranza delle loro società discute regolarmente di questioni legate alla sostenibilità. Questo dato è da confrontarsi con il 46% del 2020 e con solo il 13% del 2017. Inoltre, è probabile che un quarto di tutte le società coperte dai nostri analisti raggiunga l’azzeramento delle emissioni nette entro la fine del decennio.
Grafico 4: L’ESG ha fatto molta strada in pochi anni
Il ritorno alla normalità sembra ancora lontano per molti, ma il percorso di ripresa comincia intravedersi. I vaccini rappresentano la via d’uscita dalla pandemia, ma richiedono tempo per essere distribuiti e devono far fronte a nuove varianti. I progressi saranno diversi da Paese a Paese, con la Cina ancora in testa. Quando finalmente le economie riapriranno, i nostri analisti prevedono che l’attività potrebbe esplodere, in particolare in alcuni dei settori più colpiti. Nel 2021 gli investitori dovranno prestare particolare attenzione alle sfumature settoriali e regionali.
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[1] Fonte: FT.com: Companies raise $400bn over three weeks in blistering start to 2021 | Financial Times (ft.com)
