Invece di cercare i vincitori della pandemia, bisogna guardare alle opportunità di lungo termine con focus sul valore. Contributo a cura di Brian Krawez, Presidente di Scharf Investments, partner di iM Global Partner. Contenuto sponsorizzato.
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Contributo a cura di Brian Krawez, Presidente di Scharf Investments, partner di iM Global Partner. Contenuto sponsorizzato.
E' ben chiaro che una manciata di giganti tecnologici statunitensi erano in prima linea nella scalata del mercato nel 2020 che ha portato molti indici azionari ai massimi storici o quasi. Gli investitori hanno anche visto le aziende statunitensi superare i loro omologhi globali in molti settori, come parte di uno spostamento verso la sicurezza percepita dagli investitori di tutto il mondo. Le aziende tecnologiche statunitensi dominanti a livello globale, e in alcuni casi le loro controparti cinesi, sono passate dall'essere un investimento che garantiva una crescita, ma anche dei rischi, a qualcosa che è amato da tutti perché è considerato sicuro.
Non esiste, tuttavia, un "comprare titoli di ogni tipo". Anche se è difficile dire che i titoli tecnologici a grande capitalizzazione corrono il rischio di diventare una bolla, hanno infatti forti fondamenti a differenza dei titoli a bolla dotcom, c'è la tendenza che si attivi una forza uguale e contraria ogni volta che le cose vanno estremamente bene per un certo sottoinsieme di titoli per un lungo periodo di tempo.
Il mercato attuale ricorda la bolla tecnologica della fine degli anni '90. È sostenibile che le azioni FANGAM abbiano un valore superiore a quello dei mercati europei e LatAm messi insieme? O che Apple possa guadagnare più valore di mercato in pochi giorni rispetto alla capitalizzazione di mercato di tutte le società giapponesi, tranne una manciata di esse? Con i tassi d'interesse sostanzialmente vicini allo zero, alcuni investitori stanno liquidando il prezzo come parametro da valutare e contano sul fatto che il contesto dei tassi bassi continui a servire da stimolo.
Mentre i tassi bassi giustificano un leggero aumento rispetto ai multipli storici, noi rimaniamo convinti che la valutazione sia importante e continuiamo a concentrarci sulla ricerca di aziende che possano migliorare la situazione per gli anni a venire. In questo contesto, ci sono parecchie aziende che operano a multipli molto ragionevoli. Se consideriamo i multipli che paghiamo rispetto alla qualità delle aziende, siamo soddisfatti delle opportunità che si creano, dato che sempre più investitori si concentrano su un gruppo sempre più piccolo di aziende.
Gli investitori non devono pagare prezzi astronomici per possedere aziende forti se sono disposti a cercare nei posti giusti. Mentre la pandemia e le relative chiusure di molte aziende e scuole hanno indubbiamente influenzato i profitti delle aziende, non pensiamo che il Covid-19 cambierà in modo massiccio il mondo degli investimenti in modo permanente. Ci sono opportunità convincenti, a parte i titoli tecnologici più caldi, e tre sono i temi da cui siamo attratti: "anti-tecnologia", opportunità globali convincenti e qualità sottovalutata.
Uno sguardo più da vicino alle opportunità
Con molti investitori coinvolti nell'ascesa delle aziende tecnologiche, ci sono un certo numero di aziende interessanti che classificheremmo come "anti-tecnologiche". Queste aziende possono sembrare tradizionali o antiquate, ma tradizionale è bello quando significa aumentare la crescita a lungo termine in un modo da arricchire gli investitori.
Berkshire Hathaway è un grande esempio. Ogni volta che i critici suggeriscono che Warren Buffett è un dinosauro, di solito è un segnale per comprare. Ancora una volta sentiamo dire che l'azienda ha perso il suo tocco, anche quando la Apple è la sua più grande partecipazione di investimento. Negoziando vicino al valore contabile, Berkshire è alla sua valutazione più attraente degli ultimi dieci anni. McKesson, la società di distribuzione farmaceutica con una storia centenaria e una quota di mercato leader, è un'altra società "tradizionale" che continua a mostrare una forte crescita degli utili e del rendimento del capitale proprio, ma che rimane attraente a causa di fattori come lo strascico del contenzioso sugli oppioidi.
Stiamo trovando opportunità interessanti a livello globale in settori come la sanità, i prodotti di base per i consumatori e altri che sono stati in qualche modo ignorati, anche se il mercato in generale sta raggiungendo nuove vette. Si tratta di aziende che stanno andando bene, fondamentalmente, con valutazioni interessanti.
Poiché molti investitori si concentrano sugli Stati Uniti, e sui più alti titoli del mercato, stiamo trovando migliori opportunità in Europa e in Asia, dove si possono ancora trovare occasioni. Nel settore tecnologico, i giganti americani e cinesi dominano i titoli dei giornali e possono lasciare indietro alcune grandi aziende di successo. Samsung, in quanto ha sede in Corea del Sud, commercia con uno sconto netto sui concorrenti statunitensi e cinesi, ma è la più grande azienda tecnologica al mondo per fatturato. L'azienda detiene posizioni dominanti in settori chiave come DRAM, NAND e schermi OLED per dispositivi mobili e TV, e ha un bilancio di fortezza con 80 miliardi di dollari di liquidità netta, il 27% del suo tetto di mercato.
Una terza area di opportunità è la qualità sottovalutata. Anche se non stiamo cercando di scegliere vincitori e perdenti a breve termine dalla pandemia, abbiamo osservato alcune situazioni in cui le realtà a breve termine hanno portato gli investitori a rivalutare la traiettoria a lungo termine di un settore o di un'azienda.
L'industria dei cavi è uno dei principali beneficiari dell'aumento dell'uso di Internet a casa, che è stato notevolmente accelerato dalla pandemia e dalle esigenze del lavoro a domicilio. Aziende come Comcast, in cui investiamo, sono state viste come rischiose in alcuni ambienti a causa dell'accelerazione del taglio dei cavi sul lato della TV via cavo. Tuttavia, abbiamo osservato che queste aziende stanno diventando sempre più redditizie man mano che il taglio dei cavi va avanti, dato che la pay TV è diventata un business con margini di guadagno più bassi nel tempo, a causa dell'aumento dei costi di programmazione. Con l'aumento del numero di abbonati alla banda larga e l'aggiornamento dei clienti a velocità sempre più elevate, le società via cavo stanno guadagnando di più dagli abbonati a Internet rispetto ai bundler di video in passato.
L'opportunità del cavo non esiste solo negli Stati Uniti. Abbiamo anche identificato Grupo Televisa, oggi il secondo fornitore di banda larga del Messico, come un'azienda ben gestita e posizionata per beneficiare di simili tendenze fondamentali. Il management di Televisa ha seguito da vicino la storia del cavo negli Stati Uniti e nell'ultimo decennio ha costruito una rete di livello mondiale, in grado di servire oltre il 40% delle famiglie messicane. Mentre la pandemia è una sfida a breve termine, l'introduzione del servizio internet a banda larga in una fascia più ampia della popolazione è un'opportunità convincente a lungo termine in diverse aree geografiche.
La pandemia COVID-19 è stata la più grande storia del 2020. La maggior parte delle società di medie dimensioni hanno apparentemente superato ogni preoccupazione per il virus, puntando a livelli record o quasi. Crediamo che molti investitori siano diventati troppo orientati al breve termine nel cercare di determinare i "vincitori" e i "perdenti" della pandemia, quando invece c'è un'opportunità di lungo termine molto più grande da trovare guardando a livello globale con un focus sul valore.
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