Contributo a cura di Alex Gold, gestore del FF Global Health Care Fund, Fidelity International. Contenuto sponsorizzato.
Attualmente, gli investitori devono confrontarsi con due fattori significativi di incertezza: l'entità e la durata della pandemia di Covid-19 e la profondità della conseguente recessione economica provocata dalle misure intraprese per contenere il contagio. Nell'intento di contrastare questi rischi eccezionali, i Governi e le Banche centrali di tutto il mondo, in particolare la Federal Reserve negli Stati Uniti, hanno messo in campo manovre fiscali e monetarie imponenti. Noi non pretendiamo di sapere quale forza si dimostrerà vincente nei prossimi anni, tuttavia riteniamo che ai livelli attuali sussista un rischio di ribasso per i mercati.
In questo contesto incerto, il settore sanitario si contraddistingue, a nostro avviso, per la sua capacità di tenuta e le prospettive di crescita. Le aziende che ne fanno parte non sono soltanto in prima linea nel fornire cure ai pazienti, ma sono altresì impegnate nel rendere disponibili strumenti diagnostici, trattamenti, attrezzature medicali e, possibilmente, un vaccino per combattere il virus. La solidità dei fondamentali su cui il settore sanitario può contare è particolarmente evidente in questo momento storico senza precedenti.
La priorità per il FF Global Health Care Fund resta quella di investire in imprese di qualità elevata nel settore sanitario. Tuttavia, dato che la congiuntura attuale ha subito un rapido cambiamento, nel corso dell'ultimo trimestre abbiamo ribilanciato il portafoglio prediligendo aziende ancora più difensive e resilienti nel segmento farmaceutico e in quello delle biotecnologie.
Prospettive top-down/macroeconomiche
Dal punto di vista top-down, ci muoviamo con prudenza. Siamo di fronte a un evento senza precedenti che sta generando un impatto eccezionale sull'economia mondiale. Il team di Fidelity addetto all'analisi macroeconomica ipotizza che, a livello globale, il PIL perderà l'1,7% nel 2020, mentre negli Stati Uniti il calo sarà del 5,9% e nell'Eurozona del 7,9%. A nostro avviso, non è probabile che un vaccino sia disponibile prima di 12-18 mesi e l'immunità di gregge è ben lungi dall'essere conseguita, pertanto riteniamo che la ripresa dallo shock economico sarà graduale. Inoltre, a nostro parere, un rimbalzo a V è uno scenario che pecca di eccessiva fiducia e che, ipotizzando un ritorno delle economie alla normalità nel terzo trimestre, non tiene conto dei rischi di una seconda ondata di contagio in autunno. Il fattore chiave che potrebbe smorzare la nostra visione prudente è rappresentato dall'azione della Federal Reserve statunitense, intervenuta con decisione sul fronte della politica monetaria tornando a potenziare fortemente il quantitative easing e ampliando il suo bilancio di ben 2.000 miliardi di dollari in sole due settimane.
Healthcare e trend di lungo periodo
Le prospettive di lungo termine per il settore sanitario sono molto interessanti. Il principale fattore trainante è rappresentato dall'invecchiamento della popolazione, che comporta un aumento dei bisogni sanitari. Ad esempio, entro il 2050, la percentuale della popolazione globale sopra i 65 anni di età passerà dall'attuale 8% circa al 16% del dato mondiale. Di conseguenza, la domanda e la spesa sanitaria non potranno fare altro che crescere in futuro, sostenute da questo megatrend. Il Covid-19, a sua volta, metterà ulteriormente l'accento sull'importanza di avere a disposizione un sistema sanitario sostenibile capace di far fronte alla crescita della domanda. Anche l'innovazione in campo sanitario diventerà sempre più importante, poiché contribuisce non soltanto a migliorare gli esiti per i pazienti ma anche a ridurre i costi del sistema sanitario.
Analisi bottom-up e dei sotto-settori
In un'ottica bottom-up, abbiamo avuto contatti telefonici con molte aziende presenti in portafoglio con l'obiettivo di quantificare l'impatto del coronavirus e delle misure di contenimento sulle imprese nelle quali abbiamo investito. Ove necessario, una parte importante di questa analisi ha riguardato la liquidità e la solidità finanziaria delle aziende in portafoglio.
Guardiamo con attenzione alle aziende farmaceutiche e biotecnologiche, mentre rimaniamo più cauti sulle tecnologie medicali (medtech). La nostra filosofia d'investimento si basa sulla costruzione di un portafoglio composto da imprese di buona qualità. Considerando le significative incertezze legate al Covid-19 nonché all'entità e alla durata della recessione, riteniamo che le case farmaceutiche attualmente presentino un profilo di rischio/rendimento più interessante rispetto a gran parte degli altri segmenti nel settore così come del mercato nel suo complesso.
In generale, sono due le aree principali che hanno tratto e possono trarre vantaggio da un aumento della domanda causa pandemia: prodotti farmaceutici / biotecnologie e diagnostica. Le società farmaceutiche e quelle biotecnologiche beneficiano di utili molto resilienti nonostante il rallentamento economico, poiché i pazienti affetti da patologie hanno comunque bisogno dei loro medicinali. Inoltre, queste società sono impegnate in prima linea nella ricerca di trattamenti specifici per curare il Covid-19 e, possibilmente, trovare un vaccino.
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