CONTRIBUTO a cura di Tammie Tang, gestore del fondo Threadneedle (Lux) European Social Bond di Columbia Threadneedle Investments. Contenuto sponsorizzato da Columbia Threadneedle Investments.
Sono passati ormai dieci anni da quando Columbia Threadneedle Investments ha optato per una scelta pionieristica nell'ambito dell’impact investing a reddito fisso lanciando il CT UK Social Bond, il primo fondo obbligazionario sociale a liquidità giornaliera del Regno Unito, a cui è seguito il Threadneedle (Lux) European Social Bond nel 2017. Abbiamo scelto di puntare sul sociale in quanto crediamo che gli investimenti a sostegno di risultati sociali positivi, indirizzati alle popolazioni più svantaggiate, portino un beneficio immediato alla società. Riteniamo che i risultati sociali positivi, come la salute e il benessere, siano scarsamente correlati a misure economiche generali come il prodotto interno lordo (PIL) aggregato. Abbiamo visto, infatti, che i Paesi "ricchi" o sviluppati spesso sono tra i peggiori per quanto riguarda i risultati sociali.
Ad oggi il principale indicatore dei risultati sociali per le persone è la disuguaglianza. Quest’ultima è particolarmente elevata in tutto il mondo e rischia di peggiorare ulteriormente: nonostante la disuguaglianza di reddito tra Paesi stia migliorando, la disuguaglianza di reddito all'interno dei singoli Paesi sta tuttavia peggiorando(1). Vulnerabilità che è stata messa ulteriormente in luce dagli ultimi eventi globali (pandemia da Covid-19, guerra in Ucraina, crisi del costo della vita). Da qui la scelta di focalizzarci sulle disuguaglianze, con l’obiettivo di migliorare i risultati sociali delle persone meno abbienti a beneficio di tutta la società.
I vantaggi del reddito fisso nell’impact investing
Quando abbiamo lanciato il primo fondo a impatto sociale siamo partiti dall’idea che il mercato obbligazionario abbia un ruolo primario da svolgere nella lotta alle disuguaglianze. Quest’ultimo ha infatti tre evidenti vantaggi che lo rendono ideale per l'impact investing: la dimensione, la portata e la possibilità di destinare i proventi a risultati specifici.
Le obbligazioni sono un universo molto vasto, l'asset class più grande conta una dimensione di oltre 130.000 miliardi di dollari(2), e la quantità di nuovi capitali che il mercato raccoglie in un anno è altrettanto grande. La portata è dovuta all'ampio spettro di emittenti, che comprende enti governativi, sovranazionali, banche di sviluppo, altre organizzazioni non profit, istituti di istruzione, società quotate e non quotate. È questa capacità di attirare finanziatori sia privati che pubblici che rende il mercato obbligazionario così ben posizionato per svolgere un ruolo di rilievo anche nell'affrontare le questioni sociali. Inoltre, le obbligazioni offrono un'opportunità di investimento mirata, che è un elemento fondamentale per quanto riguarda l'impatto. Quest’ultime possono infatti essere garantite da beni identificabili, con una raccolta di denaro protetta e con un uso specifico concordato dei proventi. Questo ci permette di essere consapevoli dei risultati e dell'insieme di persone che possono beneficiare della nostra allocazione di capitale, possiamo seguire il denaro e dimostrare come esso sosterrà i risultati positivi per la società.
Quando abbiamo lanciato la prima strategia in questo ambito l'attenzione alla misurazione dell'impatto è stata la chiave del nostro approccio, che si mantiene valido tutt’oggi. E una volta che il mercato delle obbligazioni ESG (ambientale, sociale e di governance) ha superato i 3,5 trilioni di dollari di emissioni cumulative (Figura 1), l'International Capital Markets Association (ICMA) ha stabilito una serie di principi guida, contribuendo a cristallizzare questo approccio. In qualità di pionieri in questo settore, ci siamo trovati in una posizione privilegiata per contribuire allo sviluppo di questi principi, che richiedono agli enti emittenti di essere molto chiari nel definire i progetti ammissibili e nel monitorare e rendicontare tali progetti: una trasparenza che aumenta ulteriormente l'idoneità del mercato obbligazionario per questo tipo di investimenti.
Figura 1. Crescita e ampiezza del mercato obbligazionario
Come produrre e monitorare l’impatto sociale
Secondo la definizione del Global Impact Investing Network, l'impact investing è un investimento che ha l'intento di generare un impatto sociale misurabile con un ritorno finanziario(3). Come Columbia Threadneedle crediamo nella possibilità di scalare gli investimenti per ottenere risultati sociali positivi, oltre al ritorno finanziario. Perseguiamo quindi due obiettivi fondamentali: dare agli investitori il ritorno finanziario che normalmente si aspetterebbero per il rischio che stanno assumendo e, in aggiunta, ottimizzare i benefici sociali attraverso gli investimenti che facciamo. Questo è ciò che chiamiamo "social alpha". Per la selezione degli emittenti ci avvaliamo di un team esperto di analisti dedicati e di un approfondito approccio proprietario di ricerca bottom-up, applicando il medesimo processo sia nell’analisi dell’opportunità finanziaria che nella valutazione dell’impatto sociale.
A differenza dell'analisi finanziaria, che ruota attorno all'analisi a livello di ente emittente, la nostra analisi dell'impatto sociale è condotta a livello di obbligazioni, poiché obbligazioni diverse dello stesso emittente possono produrre risultati sociali diversi. L'analisi dell'impatto sociale si articola in due parti: una componente qualitativa e una quantitativa che chiamiamo rispettivamente "intenzionalità" e "intensità" sociale. La nostra metodologia sociale è guidata da un approccio basato sull'evidenza, perché misurare l'impatto sociale è più complesso che misurare, ad esempio, l'impatto climatico, che può essere esplicitato in termini di misura del carbonio. Grazie a questo processo basato sull'evidenza, siamo stati in grado di dimostrare il nostro track-record di miglioramento dell'impatto attraverso l'intenzionalità e l'intensità. Per sostenere il principio che l'impact investing è misurabile, collaboriamo con esperti del settore sociale che svolgono un ruolo chiave per esaminare, consigliare e riferire sul nostro impatto.
Fonti e note:
1 United Nations, Inequality – Bridging the Divide
2 World Economic Forum, Ranked: The largest bond markets in the world, 17 April 2023
3 https://thegiin.org/impact-investing/
