Contributo a cura di Enzo Puntillo, head of Emerging Markets Debt e gestore del fondo Swisscanto Bond Fund Responsible Emerging Markets Opportunities di Swisscanto. Contenuto sponsorizzato.
Gli emergenti presentano numerose opportunità grazie a valutazioni interessanti e al forte slancio della crescita economica, guidata principalmente dalla riapertura della Cina. Le banche centrali emergenti avevano adottato politiche monetarie meno accomodanti molto prima dei paesi industrializzati e quindi siamo vicini alla fine del ciclo di rialzi dei tassi. È un segnale positivo che dimostra fiducia nella propria capacità di controllare l'inflazione e stabilizzare l’economia. Rispetto al passato, la dinamica inflattiva è stata recentemente più marcata nei paesi sviluppati rispetto agli emergenti. Un altro elemento da considerare sono le valutazioni che in diversi segmenti economici sono molto più interessanti rispetto ai paesi sviluppati. I tassi d'interesse reali negli emergenti sono ai massimi da molti decenni, sia in termini assoluti sia relativi. Anche le valute locali sono relativamente a buon mercato in base alle valutazioni sul loro tasso di cambio reale. Insomma, un quadro molto positivo.
Un approccio 'blend'
Il nostro Swisscanto Bond Fund Responsible Emerging Markets Opportunities è un fondo attivo con un approccio 'blend', quindi investe indistintamente su valute forti e locali. Piuttosto che concentrarci su un singolo fattore macro, come il dollaro Usa o le previsioni sui Treasury, prendiamo decisioni di investimento a livello di singolo Paese. Analizziamo le specifiche condizioni economiche e politiche e su questa base decidiamo se investire in valuta forte o locale. Questo approccio è complesso e richiede una profonda conoscenza del panorama dei mercati emergenti, ma ha il vantaggio di capitalizzare le opportunità uniche, riducendo al contempo i rischi associati all'investimento in un generico fattore macroeconomico globale. Questo offre la possibilità, rispetto a molti nostri competitor, di generare più idee di investimento nel tempo, diversificando anche i driver di ritorno.
Interessanti opportunità
La preferenza va a mercati che offrono una combinazione di fondamentali solidi e rendimenti nominali e reali interessanti. Ad esempio il Brasile, con un rendimento nominale del 13,75% e un rendimento reale di circa il 7%, il Messico, con un tasso della banca centrale dell'11,25% e un rendimento reale del 3,5%, e l'Indonesia, dove i tassi nominali locali a lungo termine offrono rendimenti del 7% e i rendimenti reali sono da tempo in territorio positivo.
A partire dalla metà del 2022, il cambiamento più importante nel nostro portafoglio è stata la riduzione della posizione corta sull'Europa centrale, aumentando notevolmente l’esposizione a paesi come Polonia e Repubblica Ceca, oltre di recente a investimenti sul fiorino ungherese.
I vantaggi di una gestione attiva
Per noi, essere attivi significa avere un processo d'investimento strutturato, coerente e disciplinato, con l’obiettivo di garantire che le informazioni rilevanti siano sempre prese in considerazione, evitando il sovraccarico di informazioni e il 'rumore di fondo'. Applichiamo un approccio che mette a confronto fondamentali e valutazioni in ogni fase del processo di investimento, per garantire che ogni decisione si basi su entrambi i fattori: un solido caso d'investimento e valutazioni interessanti. Negli ultimi anni, il dibattito sulle strategie di investimento attive rispetto a quelle passive ha ottenuto una notevole attenzione, con argomentazioni a favore dell’una o dell’altra. Ciò che però sembra essere confermato per il debito emergente, nel lungo periodo, è la difficoltà dei fondi passivi nel replicare la performance degli indici. Sebbene non sia possibile fare un'affermazione generale sull'intero ambito della gestione attiva, è altresì vero che mercati inefficienti, come gli emergenti, possono costituire un prerequisito favorevole per un gestore attivo di successo.
