CONTRIBUTO a cura di Kunal Metha, senior Fixed Income Product specialist di Vanguard Europe. Contenuto sponsorizzato da Vanguard.
I gravi problemi di Evergrande in Cina, la società di sviluppo immobiliare più indebitata al mondo e una delle più presenti all’interno degli indici obbligazionari che tracciano il mercato obbligazionario asiatico denominato in dollari, potrebbero dare l'impressione che tutti gli investimenti a reddito fisso nella regione siano high yield e ad alto rischio.
In realtà, la maggior parte delle obbligazioni emesse su questo mercato sono di elevata qualità creditizia, con circa l'85% di questo universo, che complessivamente vale 860 miliardi di dollari ed è in rapida crescita, rappresentato da titoli investment-grade. Mentre ci sono indubbiamente dei rischi all'interno del mercato, noi crediamo, come investitori a lungo termine nel reddito fisso, che le obbligazioni asiatiche investment-grade denominate in dollari, specialmente quelle corporate, possano fornire una diversificazione e un profilo rischio-rendimento interessanti. Poiché gli spread dell'investment-grade asiatico sono spesso ridotti, un'analisi fondamentale rigorosa e la selezione dei titoli sono la chiave per beneficiarne in modo consapevole.
I fondamentali asiatici sono favorevoli
Nel contesto più ampio del debito emergente, la ricerca Vanguard suggerisce che le obbligazioni investment-grade dell'Asia-Pacifico sono in genere più solide e mostrano livelli di volatilità inferiori rispetto ad altre aree dei mercati emergenti. In parte, ciò è probabilmente dovuto ai governi politicamente più stabili della regione, in grado di attuare politiche macroeconomiche a lungo termine, garantendo una maggiore crescita del Pil e un minore debito pubblico e privato.
Le economie asiatiche hanno tipicamente tassi di risparmio interno più alti di altre regioni emergenti. Spesso, quei risparmi, detenuti in dollari Usa, sono usati per acquistare obbligazioni locali denominate in dollari. Questo fornisce un forte sostegno regionale sul credito asiatico.
L'ampio mercato regionale delle assicurazioni sulla vita crea inoltre una domanda di obbligazioni con duration più lunga, il che mantiene ancorata l'estremità lunga della curva dei rendimenti, vale a dire che in genere vi è poco incremento dello spread aggiuntivo per l'assunzione di un rischio extra di tasso d'interesse. A nostro avviso, le obbligazioni investment-grade dell'Asia-Pacifico offrono rendimenti superiori corretti per il rischio rispetto ai titoli analoghi dei mercati sviluppati, grazie alla loro minore volatilità e al differenziale di spread vantaggioso rispetto ai crediti investment-grade dei mercati sviluppati.
Il mercato dell’area Asia-Pacifico tende a scambiare entro range relativamente stretti, pertanto ci siamo concentrati sulla ricerca di opportunità relative value in obbligazioni con diverse scadenze, trovando numerose opportunità di investimento. Ad esempio, alcune obbligazioni a più breve scadenza emesse da emittenti con rating elevato offrono rendimenti e spread interessanti rispetto alle emissioni statunitensi. I titoli sovrani asiatici a beta più elevato, come Sri Lanka e Pakistan, offrono anche opportunità di posizionamento del rischio più idiosincratiche e attive per gli investitori nei mercati emergenti.
Il nostro focus su solidi ritorni relativi corretti per il rischio ci ha spinto a preferire le obbligazioni investment-grade della regione rispetto a quelle high-yield. Questo perché, sebbene investano intitoli con un total return inferiore, offrono ritorni corretti per il rischio superiori. È un ruolo che può essere molto utile agli investitori che vogliono diversificare i loro portafogli in flussi di reddito con bassa volatilità.
