Perché correre quando si può camminare?

CONTRIBUTO a cura di Louis Citroën e Justin Streeter, analisti e gestori strategia azionaria USA, Comgest. Contenuto sponsorizzato da Comgest.

Gli investitori azionari USA sono tutti soggetti a un sovraccarico di informazioni. Il numero di società in cui possono investire cresce di anno in anno: tutte sono alla ricerca spasmodica di capitale e molte promettono di essere la prossima “grande novità”.
Nel mercato statunitense in rapida evoluzione, Comgest sceglie un percorso coerente verso una crescita di qualità, ignorando i rumori di fondo a breve termine con un'attenzione costante ad un approccio di investimento di lungo periodo.
La nostra strategia US Equities ricerca marchi durevoli con comprovati track record di crescita degli utili a due cifre superiori alla media, solide credenziali ambientali, sociali e di governance (ESG) e team manageriali esperti.

Dopo tutto, perché correre verso un’opportunità potenzialmente fugace, quando si può camminare verso una crescita duratura e di qualità?

Cerchiamo società con qualità consolidate, una longevità significativa, una crescita visibile, un flusso di cassa disponibile robusto, elevate barriere all’ingresso e una solida cultura aziendale.
Il nostro team d’investimento statunitense è inoltre alla ricerca di “potenziatori di produttività”, che offrono prodotti migliori a un costo inferiore, utilizzano meno risorse e sono “all-weather”, ossia sono società che offrono buone performance in tutte le stagioni poiché forniscono servizi essenziali ai consumatori, anche nei settori della sanità e dei software. A nostro avviso, queste società sono ben posizionate per conseguire la crescita sostenibile che cerchiamo come investitori a lungo termine.
Essendo la più grande economia del mondo, gli Stati Uniti possono offrire diversi tipi di crescita agli investitori. Nel nostro processo di ricerca bottom-up, ricerchiamo attivamente società che presentano profili di redditività e crescita interessanti. Le società che offrono prodotti di alta qualità a costi inferiori tendono a trasmettere il loro successo ai clienti, creando cicli di redditività sostenibili.
Costco, rivenditore di prodotti sfusi, ne è un esempio lampante. I clienti di Costco pagano una quota associativa annuale (che va da 60 a 120 dollari) per accedere ai grandi magazzini della società¹.
Questa struttura a basso costo è alla base di margini lordi ridottissimi, che consentono alla società di vendere prodotti di alta qualità al di sotto del prezzo minimo stabilito dal produttore. Questa struttura a basso costo attira nuovi soci, il che promuove le vendite a livello dell’intero negozio, come dimostra il continuo aumento delle vendite nette in tutto il mondo. Aumentando le vendite, Costco può di conseguenza negoziare con i produttori per ottenere prezzi ancora più bassi e questo a sua volta attira ulteriori soci.
Le negoziazioni di Costco con i fornitori possono contare su una solida base fiduciaria. Costco acquista i prodotti direttamente dai propri fornitori, senza intermediari, il che consente alla società di applicare rigorosi standard di qualità e sostenibilità.
Riteniamo questo “circolo virtuoso”, in cui la società condivide i guadagni finanziari con i clienti, un modello di business estremamente sostenibile. Nell’ultimo decennio, i soci totali di Costco sono cresciuti da 40 milioni nel 2013 a 75 milioni nell’ultimo trimestre. Anche la cultura aziendale è rilevante. Costco in genere paga i dipendenti molto di più rispetto ai suoi concorrenti tradizionali e offre benefit aggiuntivi, tra cui la copertura assicurativa sanitaria. La soddisfazione dei dipendenti giova anche agli utili: i benefit hanno infatti determinato un basso turnover dei dipendenti (inferiore all’8%), che ha fatto risparmiare a Costco i costi per la formazione di nuovi dipendenti².
La cultura statunitense dell’innovazione consente alle società di investire notevolmente in ricerca e sviluppo (R&S) e progettare soluzioni a problemi impellenti. Dalla medicina ai servizi software, riteniamo che queste società non discrezionali siano ben posizionate per la domanda dei consumatori a lungo termine. Queste società registrano una domanda costante da parte dei consumatori, a differenza dei titoli discrezionali, che sono vulnerabili ai cicli economici. A nostro avviso, le società innovative che risolvono problemi complessi dei consumatori hanno maggiori probabilità di sviluppare resilienza e conseguire una crescita sostenibile.

Figura 1: Portafoglio ordini Oracle (mln)

Una di queste è Oracle, società di servizi di cloud e gestione di database che fornisce alle imprese soluzioni di pianificazione delle risorse da quasi cinquant’anni. Un tempo percepita come “società matura” per il suo dominio nella vendita di sistemi di database relazionali, la rapida crescita di Oracle nei mercati delle infrastrutture cloud e dei software di pianificazione delle risorse aziendali è stata ampiamente sottovalutata dagli investitori. Nel corso degli anni, la società ha diligentemente aggiunto nuove aree di business, diventando uno dei maggiori fornitori di pianificazione delle risorse aziendali nel cloud al mondo.
Con l’ascesa dell’intelligenza artificiale (IA), il portafoglio vendite della società per i servizi di cloud è cresciuto da circa 30 miliardi nel 2019 a una previsione di 98 miliardi per quest’anno³. Per soddisfare questa domanda crescente, la società ha ampliato l’uso di energie rinnovabili. Oggi l’80% dell’infrastruttura di back-end della società è alimentata da energie rinnovabili e si prevede che entro il 2025 lo sarà completamente⁴. Parallelamente, la società ha cercato di ridurre al minimo i rifiuti elettronici e ha esplorato soluzioni di efficientamento energetico e idrico.
Le società che offrono buone performance in tutte le stagioni (all-weather) tendono a sfruttare il loro vantaggio in termini di ricerca e sviluppo rispetto ai concorrenti e a spostarsi in mercati attigui al momento opportuno. Nel periodo 2020-2022, il rapporto tra ricerca e sviluppo e vendite della società è stato del 16,8% rispetto alla media del settore del 7,7%⁵. Con solide fondamenta, Oracle possiede una elevata liquidità che sta accelerando la propria crescita per soddisfare le moderne esigenze dei clienti.
Nella nostra strategia azionaria Comgest USA preferiamo un portafoglio concentrato a lungo termine. Siamo sempre alla ricerca di nuove opportunità che siano in linea con i nostri rigorosi standard quality growth. Puntiamo a investire in società progettate per affrontare le sfide del futuro. Una di queste è Monolithic Power Systems (MPS), una società di elettronica specializzata in semiconduttori, che ha registrato costantemente una crescita più rapida rispetto agli omologhi del mercato dei circuiti integrati per la gestione dell’energia.

Figura 2: esposizione di MPS ai mercati finali

Con sede a Kirkland, Washington, MPS fornisce i suoi semiconduttori per la gestione dell’energia di fascia alta a un’ampia gamma di mercati finali, tra cui centri dati, fornitori di automobili, società informatiche e applicazioni industriali. I prodotti MPS sono essenziali per gestire il flusso di correnti elettriche all’interno dei circuiti integrati. Fondata oltre vent’anni fa, la società ha sfruttato la sua tecnologia di packaging proprietaria per creare chip più piccoli ed energeticamente più efficienti, fondamentali per le applicazioni di intelligenza artificiale.
MPS è anche un fornitore cruciale per grandi società tecnologiche, tra cui Nvidia e Google, nonché per imprese leader del settore automobilistico, come Tesla e Mercedes. Come dimostra il rendimento del capitale investito della società, salito dal 27% nel 2019 a oltre il 50% nel 2022⁶, la società sta costruendo un vantaggio in termini di innovazione rispetto ai concorrenti.
A nostro avviso, MPS condivide molte delle stesse caratteristiche di altre società all-weather, considerando la diversità dei suoi mercati finali, la sua base di clienti, la sua crescente quota di mercato nel tempo e gli elevati rendimenti.

Quando si cerca di massimizzare l’opportunità di investimento a lungo termine, è meglio andare con calma.

Per quanto riguarda il mercato statunitense, privilegiamo le società con una crescita sostenibile degli utili. Essendo selezionatori di titoli bottom-up, non siamo vincolati da settori, benchmark o tendenze (come i Magnifici Sette). Con quasi 40 anni di esperienza negli investimenti quality growth in tutto il mondo, riteniamo che i fattori di crescita specifici delle società siano i migliori indicatori del successo a lungo termine di una società.

INFORMAZIONI IMPORTANTI
Il presente documento è rivolto soltanto agli investitori professionali/qualificati e non costituisce una consulenza in materia di investimenti. Il presente documento non è una raccomandazione di investimento e non è una ricerca in materia di investimenti.

FONTI
[1] Sito web di Costco: “Benvenuti al Servizio Clienti Costco”, consultato in data 24 giugno 2024.
[2] Ton, Zeynep. Lezioni di Costco sulla crescita sostenibile, Harvard Business Review, 13 marzo 2024.
[3] Fonte: Gartner, Oracle, Comgest al 31 marzo 2024.
[4] Fonte: Oracle, Oracle si impegna ad alimentare le sue operazioni globali con energia rinnovabile entro il 2025, 23 giugno 2021.
[5] Fonte: Factset/Comgest, 2020-2022.
[6] Fonte: Morgan Stanley, World Semiconductor Trade Statistics, Comgest; al 31 marzo 2024.