Contributo a cura di Simona Gambarini, senior market strategist, Strategic Advisory Solutions di Goldman Sachs Asset Management. Contenuto sponsorizzato.
Per la seconda parte del 2023, in Goldman Sachs Asset Management prevediamo che le principali economie registreranno una crescita inferiore al potenziale ma positiva, nonostante i segnali poco incoraggianti emersi dai dati sul sentiment. A livello globale, anche se il processo disinflazionistico è già in corso, è probabile che le continue pressioni sui prezzi dei servizi spingano le banche centrali a mantenere elevati i tassi di interesse per un periodo di tempo più prolungato.
Negli Stati Uniti vediamo avanzamenti verso uno scenario di soft landing, dal momento che i dati sull’attività economica restano solidi, il divario in termini occupazionali si è notevolmente ridotto, la crescita salariale è diminuita e l’inflazione sta mostrando segnali di rallentamento. Per quanto riguarda l’Eurozona, riteniamo invece che le possibilità che si verifichi una recessione siano meno elevate, visto il calo della domanda di energia e la buona tenuta dell’attività economica. Tuttavia, un’eventuale stretta creditizia potrebbe amplificare l’impatto dell’attuale inasprimento delle condizioni finanziarie. Al contempo, in Cina, alla luce del solido momentum economico registrato dai consumi interni e in scia alla rapida riapertura del paese, consideriamo che l’attività economica dovrebbe superare il tasso di crescita potenziale, con conseguenti ripercussioni economiche positive per i paesi confinanti e per la crescita globale.
Dove guardare nel contesto attuale
In un contesto in cui le banche centrali stanno calibrando i rispettivi tassi di riferimento per riflettere i loro target di inflazione per contrastare l’aumento delle pressioni inflattive e conservare la stabilità finanziaria, dovrebbero emergere sui mercati chiari punti di ingresso per gli investitori alla ricerca di rendimento, alpha idiosincratico e anomalie dei prezzi di mercato. Se da un lato i flussi di investimento in tutto il mondo hanno rispecchiato miglioramenti della crescita a cui abbiamo assistito di recente, dall’altro riteniamo che un rialzo sostenuto dei mercati azionari dipenderà principalmente dai margini e dagli interessi reali. Guardando alle diverse asset class, preferiamo le azioni non statunitensi, dal momento che le valutazioni scontate potrebbero rafforzare i flussi di investimento verso l’Area Euro e le attese in merito alla rapida riapertura della Cina hanno favorito il sentiment verso questo segmento.
Il tema della riapertura di Pechino, unito all’allentamento della politica monetaria dovrebbe anche sostenere gli asset dei mercati emergenti maggiormente esposti al rischio e riteniamo che un rallentamento globale e una stretta monetaria nei mercati sviluppati rappresentino ancora i principali rischi per gli emergenti. Per gli Stati Uniti, invece, la solidità dei bilanci societari e dei fondamentali fa sì che le aspettative per il mercato del credito continuino a risultare interessanti, fattore che ci porta a preferire il credito investment grade rispetto ai segmenti più rischiosi, per via del persistente rischio di un ribasso recessivo.
In conclusione, l’evoluzione della combinazione tra crescita e inflazione e la risposta delle banche centrali rimarranno i rischi prevalenti nel 2023: il rischio di un ribasso recessivo rimane significativo, specialmente alla luce delle minacce per la stabilità finanziaria emerse di recente, mentre i margini per un ulteriore rialzo trainato da una ripresa sostenuta appaiono limitati. Tutti questi fattori rendono la gestione del rischio rispetto al rendimento più importante che mai.
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