CONTRIBUTO a cura di Sushil Wadhwani, gestore del fondo PGIM Wadwhani Keynes Systematic Absolute Return. Contenuto sponsorizzato da PGIM Investments.
La prima metà dell'anno è stata complessa. I persistenti problemi della catena di approvvigionamento, aggravati dalla guerra in Ucraina e dalle chiusure per la pandemia in Cina, hanno contribuito a far salire notevolmente l'inflazione a livello globale. In risposta, le banche centrali hanno inasprito la politica monetaria e i timori di una recessione hanno colpito i mercati. Le azioni, le obbligazioni e gli asset immobiliari dei mercati globali hanno tutti perso terreno nel primo semestre. L'indice Bloomberg Commodities è salito del 18,4% durante il primo semestre dell’anno, trainato dall'impennata dei prezzi del greggio e del gas naturale.
Le banche centrali più aggressive preoccupano i mercati
Le banche centrali di tutto il mondo stanno attuando politiche monetarie restrittive per contenere l'inflazione. I loro sforzi possono portare a risultati con implicazioni diverse per gli investimenti. Di seguito riportiamo quattro degli scenari più probabili e i conseguenti impatti potenziali sui mercati azionari e obbligazionari.
Mentre la probabilità di un ‘atterraggio brusco’ potrebbe essere più alta del previsto, i recenti commenti dei policymaker suggeriscono che sta aumentando la probabilità di un ‘atterraggio morbido’ e/o di uno scenario in cui la Fed si fermi tollerando un'inflazione più elevata. Naturalmente, le sfumature, che comprendono differenze nei tempi e nei comunicati di politica monetaria, possono innescare altri scenari. Anche le questioni geopolitiche, come la guerra in Ucraina, possono influenzare le condizioni economiche globali. L'esperienza insegna che i mercati possono riprendersi una volta che il momento peggiore di un rallentamento economico può essere ragionevolmente valutato nel concreto, ma raramente si riprendono quando i policymaker continuano a mantenere una posizione ‘hawkish’.
Una strategia macro globale può rafforzare la resilienza di un portafoglio
I deflussi delle principali asset class, l'aumento dei tassi d'interesse e la mancanza di visibilità sul futuro a breve termine pongono delle sfide al tradizionale modello di portafoglio 60/40. Storicamente, l'esposizione obbligazionaria ha fornito una certa protezione durante le oscillazioni dei titoli azionari, ma i recenti ribassi delle obbligazioni sono stati significativi, con alcuni dei maggiori drawdown registrati dal 1990. I rendimenti di tutta la curva sono saliti, trascinando i prezzi al ribasso e offrendo poca difesa al modello di portafoglio tradizionale.
Una strategia macro globale flessibile può isolare fonti di rendimento diverse e meno correlate, tenendo conto dei cambiamenti di regime e dei profondi mutamenti del sentiment o delle aspettative. La capacità di andare sia lunghi che corti su varie asset class è un ulteriore vantaggio, in quanto offre la flessibilità necessaria per reagire agilmente al mutare delle condizioni. Quest'anno, fino a giugno, la strategia macro globale ha generato un rendimento del +9% rispetto al -19% di un portafoglio 60/40 composto dall'indice S&P 500 e dall'indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond. Una sovraperformance di questa portata (28% in questo caso) potrebbe garantire una significativa resilienza ai portafogli diversificati in periodi di forte stress di mercato.
Una strategia flessibile per la volatilità futura
Se la prima parte del 2022 è indicativa di ciò che accadrà, la volatilità dovrebbe essere una caratteristica rilevante per i mercati del prossimo futuro. Il nostro team sta monitorando attentamente i dati per capire quale scenario economico potrebbe prevalere. Osserviamo con interesse anche i policymaker per valutare la loro determinazione nell’inasprire le misure e valutare come la tempistica di un'eventuale recessione potrebbe avere un impatto sui prezzi degli asset.
