Outlook 2025, ecco cosa prevedono i gestori di fondi globali per economia e mercati

Stando all’analisi di Matteo Buonomini il secondo mandato di Donald Trump segnerà una svolta per l’economia globale. “Negli Stati Uniti, la combinazione di allentamenti fiscali e deregolamentazione, darà un impulso moderato alla crescita, ma gli effetti maggiori si vedranno dal 2026, con l’implementazione dei tagli fiscali”, spiega Head of Italy distribution di abrdn. Nel frattempo, l'inflazione PCE core dovrebbe stabilizzarsi attorno al 2,5%, spingendo la Fed a mantenere i tassi elevati, influenzando così anche le altre banche centrali. “Un profilo higher-for-longer dei tassi Usa potrebbe infatti comportare un allentamento della politica monetaria in Europa e più stimoli in Cina. Nei mercati emergenti, l'India ed altri paesi potrebbero emergere come vincitori relativi con il cambiamento dei modelli di globalizzazione”, argomenta l’esperto.

Sul fronte dei mercati, l’azionario ha ottenuto buoni risultati, con valutazioni elevate e una crescente concentrazione nei mercati sviluppati, “ma vediamo un sostegno fondamentale persistente a favore degli utili societari”, ammette Buonomini. “Anche l'high yield dovrebbe beneficiare del rafforzamento del PIL nominale, con una stabilizzazione nei valori del capitale immobiliare e opportunità nei settori strategici”, aggiunge.

I rischi, però, non mancano. “Una ‘guerra commerciale 2.0’ e un’escalation in Medio Oriente potrebbero alimentare volatilità, mentre la Fed potrebbe fermare il ciclo di tagli con un tasso terminale tra il 3,5% e il 3,75 per cento”, dichiara il manager. “In sintesi il 2025 sarà un anno di sfide e opportunità, in equilibrio tra politiche fiscali espansive e pressioni inflazionistiche”, conclude.

Secondo AllianzGI il 2025 nasce nel segno dell’elezione di Trump alla Casa Bianca: lo scenario macroeconomico e l’andamento dei mercati finanziari dipenderanno molto anche dalle decisioni e dalle misure che la nuova amministrazione implementerà. “Il nostro scenario base resta quello di un soft-landing, soprattutto negli Stati Uniti, dove i consumi privati e il mercato del lavoro restano solidi”, spiega il Senior Product Specialist Massimiliano Maxia. “Dazi, tariffe, taglio delle tasse daranno un ulteriore supporto alla crescita, anche se poi potrebbero tradursi in un aumento del deficit e del debito pubblico: una eventuale revisione al rialzo delle aspettative di inflazione comporterebbe una Fed meno accomodante del previsto”, avverte l’esperto.

Più debole, invece, il contesto economico dell’area euro. “La crescita sarà decisamente bassa, con una BCE quindi più aggressiva nel tagliare i tassi di interesse”, afferma Maxia. “In Asia molto dipenderà dalla Cina, dove si registrano dei segnali di ripresa importanti”, aggiunge.

AllianzGI ritiene che il rischio geopolitico sarà anche per il prossimo anno un fattore fondamentale per i mercati finanziari. “Ma crediamo che la positiva performance dei mercati azionari, soprattutto negli Stati Uniti che resta il nostro preferito, possa continuare, sebbene ad una velocità inferiore a quella del 2024”, dice Maxia. Mentre per i mercati obbligazionari, le politiche monetarie accomodanti delle principali banche centrali saranno di supporto per l’asset class, soprattutto nell’area euro, grazie anche agli interessanti rendimenti offerti sia dal settore governativo che da quello delle obbligazioni societarie.

Secondo Monica Defend le prospettive economiche globali per il 2025 sembrano ancora favorevoli agli asset rischiosi, ma le sfide politiche e geopolitiche si sono radicate. "Anomalie come la concentrazione di mercato e l'eccessivo indebitamento, accanto a un outlook favorevole a livello macroeconomico, richiedono una maggiore diversificazione del portafoglio,oltre ad aggiustamenti dinamici dell'allocazione", dice la head of Amundi Investment Institute..

La crescita globale dovrebbe stabilizzarsi al 3% nel 2025 e nel 2026, "così come il differenziale di crescita tra economie sviluppate ed economie emergenti. La disinflazione potrebbe persistere, ma i rischi di inflazione incombono e la Fed potrebbe doversi adattare a potenziali cambiamenti della politica statunitense. Un leggero ciclo di allentamento globale potrebbe proseguire e concludersi prima che i tassi siano tornati ai livelli pre-pandemia. Le politiche fiscali saranno divergenti ma svolgeranno un ruolo significativo a livello globale", prosegue.

In questo contesto, la posizione di Amundi per il prossimo anno è leggermente pro-rischio, bilanciata con asset resilienti all'inflazione. "La diversificazione su più fronti è essenziale così come frequenti rivalutazioni e aggiustamenti dinamici. Per individuare le migliori opportunità sarà necessario esplorare i settori che beneficiano di temi trasformativi di lungo periodo. Questi includono le tendenze demografiche, i cambiamenti geopolitici e produttivi, nonché gli effetti del cambiamento climatico, l'innovazione tecnologica e il costo della transizione energetica", chiosa Defend.

In uno scenario di incertezza sul trend economico per gli impatti delle mega forze come il boom dell’intelligenza artificiale (IA), la frammentazione geopolitica e l’invecchiamento demografico, il posizionamento tattico per il 2025 di BlackRock resta a favore delle attività di rischio. La preferenza è per l’azionario degli Stati Uniti, sostenuto da prospettive favorevoli di crescita e dal trend dell’IA, e per quello del Giappone, che continuerà a beneficiare delle riforme corporate nel Paese e del PIL nominale in espansione. Negli USA la sovraperformance non si estenderà ai treasury, per i timori sulla sostenibilità del bilancio americano e per l’incognita delle politiche fiscali sotto Trump. Per le obbligazioni l’indicazione del gestore è quindi di privilegiare l’Europa, in particolare nella parte del credito. Meno ottimistica, invece, la view sull’azionario del Vecchio Continente.

“L’IA, la demografia e la geopolitica creano maggiore incertezza sulle dinamiche future di crescita e inflazione rispetto ai cicli passati, che si riflette in un'inusuale sensibilità dei mercati, in particolare obbligazionari, alle sorprese dei dati economici”, avverte il Managing Director e Chief Investment Strategist di BlackRock Italia Bruno Rovelli. “Siamo abituati a pensare i portafogli in modo statico, ma in presenza di un trend in continua evoluzione dovremo accettare di cambiare più frequentemente la composizione strategica degli asset in portafoglio”, analizza. In quest’ottica secondo la casa di gestione gli investitori dovrebbero ampliare gli orizzonti di investimento: i mercati privati, in particolare il credito privato e le infrastrutture, diventano delle componenti sempre più interessanti.

Di atterraggio morbido si  è molto discusso nel corso di quest'anno. Eppure, secondo Daniel Morris, le aspettative di consenso per un soft-landing dell’economia globale saranno messe alla prova nel 2025 a causa dei grandi cambiamenti politici e dei rischi che ne derivano per la stabilità economica.

Non solo, secondo il Chief Market strategist di BNP Paribas AM, l’incertezza metterà alla prova sia le banche centrali che dovranno tracciare la politica monetaria, sia gli investitori alle prese con le politiche della nuova amministrazione USA, un’Europa vulnerabile e una Cina in difficoltà. "Riteniamo che gli investitori debbano concentrarsi sul lungo termine e sulle opportunità offerte dalla sostenibilità ambientale, dalla transizione energetica e dal passaggio a un’economia a basse emissioni di carbonio. Per il 2025 prevediamo che la finanza di transizione, gli investimenti nell’adattamento climatico e l’allocazione del capitale naturale saranno in cima alla lista delle priorità per gli investitori attenti alla sostenibilità", commenta Morris.

Inoltre, da BNP Paribas AM sono persuasi che l’intelligenza artificiale continua a guidare l’innovazione, creando nuove opportunità di investimento. "Riteniamo che il credito privato sia un segmento in grado di offrire agli investitori una ricca pipeline di opportunità. Per coloro che si concentrano sul reddito, c’è un’ampia gamma di opportunità obbligazionarie e, per coloro che desiderano vantaggi di diversificazione, il debito dei mercati emergenti sia un’asset class a cui guardare con interesse", conclude il professionista.

Continuare a prestare attenzione ai principali trend strutturali che influenzano l’economia. Parte da questo monito l'analisi di Nicolas Forest. "In primo luogo, ci riferiamo all'invecchiamento della popolazione, un fenomeno che sta accelerando ed è in gran parte il risultato dei progressi compiuti in termini di longevità. Questa sfida demografica richiede maggiori investimenti nelle infrastrutture, nella ricerca medica e nelle tecnologie innovative. Richiede inoltre riforme strutturali per controllarne meglio l’impatto sulle finanze pubbliche", dice.

In secondo luogo, secondo il CIO di Candriam ci sono gli cambiamento climatico, che continuano a manifestarsi in tutti i continenti, con un impatto sempre più tangibile per le società ed economie, in particolare quelle più vulnerabili. "Sebbene la ripresa della produzione di combustibili fossili potrebbe temporaneamente esercitare una pressione al ribasso sui prezzi, riducendo la competitività delle energie rinnovabili e rallentando gli investimenti green, il processo di decarbonizzazione è destinato a continuare, anche se i progressi seguiranno tempistiche differenti nelle varie regioni", prosegue.

Infine, secondo il professionista, l'innovazione tecnologica rimane un fattore essenziale. "La rivoluzione dell’intelligenza artificiale, ancora agli albori, promette di trasformare profondamente la nostra società e avrà un ruolo chiave sia nel migliorare la qualità della vita di popolazioni che invecchiano sempre più, sia nell’accelerare la transizione energetica", ammette.

E conclude spiegando che, il prossimo anno "queste tendenze continueranno a presentare opportunità di investimento, ma porteranno con sé anche sfide e rischi che richiedono una rigorosa selezione degli emittenti. Le incertezze geopolitiche, combinate con valutazioni elevate, porteranno a un ritorno della volatilità e della dispersione, che favoriranno la gestione attiva. In questo contesto, gli investimenti alternativi sapranno offrire agli investitori soluzioni diversificate e non correlate".

Secondo Robert Lind l'economia globale si mantiene solida grazie all'allentamento dell'inflazione e alla riduzione dei tassi di interesse da parte delle banche centrali. "Gli economisti prevedono che gli Stati Uniti contribuiranno in modo significativo alla crescita globale nel 2025, in quanto beneficiano di mercati del lavoro sani, di una solida crescita degli utili e di un aumento degli investimenti delle imprese. Una politica fiscale meno rigida e tassi di interesse più bassi dovrebbero inoltre sostenere l'attività economica", spiega l'economista di Capital Group.

Al di fuori degli Stati Uniti, a detta del professionista, le prospettive sono più variegate. "La Cina sta attuando uno stimolo sostanziale per far fronte alla debolezza del mercato immobiliare e al rallentamento della produzione industriale. Le misure comprendono tagli ai tassi d'interesse, riduzioni dei tassi ipotecari e un pacchetto di aiuti da 1.500 miliardi di dollari per le amministrazioni locali. Permangono comunque delle incertezze, dato che l'amministrazione Trump ha in programma di aumentare i dazi sulle importazioni cinesi (e potenzialmente anche su quelle di altri Paesi)", prosegue.

Infine, uno sguardo all'India che dovrebbe crescere del 6,5% nel 2025, grazie alla forza lavoro giovane e alla forte spesa interna. "Le principali economie europee dovrebbero registrare una modesta ripresa ciclica, grazie al calo dell'inflazione e dei tassi d'interesse che sosterranno i consumi e gli investimenti. La politica fiscale dovrebbe inoltre supportare la crescita", conclude Lind.

Tre livelli di prezzi da tenere d’occhio: quello del petrolio, i tassi decennali statunitensi e il dollaro USA. "Tutti e tre dipendono dalle decisioni politiche della nuova amministrazione statunitense che saranno prese all'inizio del 2025. Su scala globale, è molto probabile che l'economia statunitense continuerà a distinguersi in modo positivo. Il dollaro USA rimane forte nel breve termine ma prevediamo che questa forza potrebbe cambiare direzione quando Trump entrerà effettivamente in carica all'inizio del prossimo anno e porterà avanti il suo programma di rendere gli Stati Uniti più competitivi in alcuni settori", spiega Yves Ceelen.

Per ora, il CIO Global Balanced di DPAM continua a preferire le azioni alle obbligazioni, soprattutto quelle delle società statunitensi, sia dal punto di vista macro che micro. "Le small cap statunitensi potrebbero risultare vincenti nel breve periodo. Nel panorama del reddito fisso, preferiamo le obbligazioni europee ad alto rendimento perché i bilanci della maggior parte delle società rimangono solidi. Di recente molti investitori hanno accantonato il debito dei mercati emergenti in valuta locale", dice. Infine, da DPAM guardando con favore a questa asset class, affiancata ad un'esposizione tattica hard currency in dollari USA, data la forza di quest'ultimo. "Inoltre, continuiamo a investire nell'oro fisico come asset di diversificazione in un contesto di inflazione potenzialmente più elevata che potrebbe spingere nel 2025 gli investitori statunitensi a guardare al metallo prezioso", conclude Ceelen.

Secondo la view di Niamh Brodie-Machura il risultato storico delle elezioni americane aumenta le probabilità di una vera e propria reflazione dell'economia di maggiori dimensioni al mondo. “Siamo nella fase intermedia-avanzata del ciclo - non alla fine -, che crea un contesto volatile generalmente positivo per gli asset rischiosi, ma che attribuisce un premio in caso di selezione degli investimenti più adatti”, analizza la Co-CIO Equities di Fidelity International.

“Guardando ai mercati azionari, riteniamo che la reflazione darà impulso agli utili, attenuando i timori per l'aumento delle valutazioni corporate”, dice l’esperta. Gli investitori obbligazionari, invece, si trovano alle prese con spread ridotti: “con le previsioni di aumento dei deficit del settore pubblico, prospettiva di controversie commerciali, nonché tensioni geopolitiche è probabile che gli scenari meno ottimisti vengano sottovalutati”, prosegue. “Ciò rappresenta una potenziale fonte di valore nei mercati del credito”, afferma.

In generale, secondo la Co-CIO Equities, rimane motivo di preoccupazione la mancanza di una strategia chiara per limitare la crescita del debito pubblico negli Stati Uniti nei prossimi quattro anni e la stagflazione potrebbe rappresentare ancora una minaccia. “Le decisioni della Cina in materia di incentivi e i relativi investimenti in titoli di Stato statunitensi hanno un peso notevole”, avverte. “La stabilizzazione dell'economia cinese è una notizia positiva per l'Europa, ma non sarà sufficiente a sostenere una ripresa completa del Vecchio Continente nei prossimi 12 mesi; il dollaro gioca invece un ruolo cruciale nell'economia dei mercati emergenti”, prosegue.

“La necessità di un portafoglio diversificato per distribuire il rischio e un approccio flessibile, basato su una ricerca approfondita sulle aziende e sui mercati sarà fondamentale”, conclude Brodie-Machura.

Secondo Wylie Tollette i temi macroeconomici saranno determinanti per le scelte di investimento a livello globale per il prossimo anno. Da un lato l’esperto presenta una view negativa sulle azioni europee: “A causa di previsioni di crescita degli utili deboli, problemi strutturali e incertezze politiche in paesi chiave come Germania e Francia e dall’altro evidenzia l'urgenza di investimenti significativi nell'Unione Europea per promuoverne la crescita e la competitività”, analizza il Chief Investment Officer di Franklin Templeton Investment Solutions. Mostra, invece, un cauto ottimismo verso l’azionario statunitense, sostenuto da solidi fondamentali macroeconomici e possibili politiche favorevoli alla crescita promosse dall'amministrazione Trump, nonostante le sfide come l'elevato debito pubblico e il deficit fiscale.

Tollette si sofferma anche sulle ripercussioni del protezionismo americano sui mercati globali, in particolare in Europa e Asia, e gli effetti potenziali delle tariffe sul commercio. “Potrebbe emergere una vulnerabilità dei mercati emergenti, specialmente in Asia, ai cambiamenti nel settore dei semiconduttori e ai cali della produzione globale”, dice l’esperto. Indica inoltre come le prospettive per l’obbligazionario si presentino invece variegate. “La preferenza è per un posizionamento con duration neutrale negli USA e per i titoli di stato europei in vista dei tagli dei tassi previsti dalla BCE”, dichiara. Mentre, i mercati del credito rimangono attraenti nonostante i rischi di valutazione, con una predilezione per le emissioni high yield.

“In conclusione l’outlook di mercato riflette un tema di eccezionalismo statunitense, con una preferenza per l’azionario statunitense e canadese, mantenendo una posizione neutrale sui mercati emergenti e una visione prudente sugli asset europei”, afferma Tollette.

Simona Gambarini mantiene un orientamento leggermente pro-rischio nell'asset allocation per il 2025 considerano le previsioni relative a una crescita globale solida, seppur in rallentamento, una continua disinflazione e un ulteriore allentamento da parte delle banche centrali. "L'incertezza riguardo alla crescita globale e alla politica monetaria è aumentata significativamente a seguito delle elezioni statunitensi. Inoltre, ci sono minori venti di coda derivanti dal calo dell'inflazione e valutazioni più elevate per gli asset di rischio, due fattori che creano un contesto più difficile rispetto al 2024. Riteniamo che la politica commerciale degli Stati Uniti e l'entità delle misure di stimolo che la Cina potrebbe adottare in risposta a eventuali dazi saranno elementi chiave per la performance dei mercati nel 2025", dice la Senior Market strategist, Strategic Advisory Solutions di Goldman Sachs Asset Management.

Inoltre, Gambarini trova particolarmente interessanti le azioni statunitensi, grazie alla solida crescita economica e a una minore esposizione al rischio di escalation sui dazi. "Sebbene le valutazioni di alcuni segmenti del mercato delle large-cap siano piuttosto elevate rispetto agli standard storici, riteniamo che le small-cap possano beneficiare del fenomeno dell'eccezionalismo statunitense e che presentino prezzi complessivamente più interessanti", prosegue.

Più in generale, dalla società ritengono che gli investitori dovrebbero privilegiare strategie di investimento attive per affrontare la volatilità a breve termine e potenzialmente sfruttare i temi secolari che trascendono l'agenda politica, come la riconfigurazione delle catene di approvvigionamento, la sicurezza nazionale e quella in termini di risorse e la sostenibilità del debito a lungo termine. "Con l'inflazione significativamente diminuita, le obbligazioni possono offrire un buon buffer contro gli shock di crescita da qui in avanti. A nostro avviso la duration europea è particolarmente interessante, dato che le aspettative di mercato sui cicli di riduzione dei tassi da parte delle banche centrali sono meno accomodanti rispetto alle nostre previsioni", conclude l'esperta.

"Negli ultimi anni abbiamo assistito a una combinazione di diversi elementi che hanno frenato la performance delle small cap globali rispetto alle large cap: il primo, e probabilmente il più significativo, è rappresentato dai tassi di interesse; seguito dai timori per il ciclo economico e dal trend dell’IA, che ha visto le big tech statunitensi imporsi al centro dell'attenzione degli investitori", dice Nick Sheridan. Attualmente, secondo il Portfolio manager dei team Global Smaller Companies e European Equities di Janus Henderson Investors ci si trova nel bel mezzo di un ciclo di riduzione dei tassi d'interesse negli Stati Uniti, nel Regno Unito e in Europa, e "vediamo un ulteriore margine di riduzione nel 2025. I tassi non torneranno a zero, ma un contesto di tassi in calo, unito a migliori prospettive di crescita, è probabilmente favorevole per il comparto delle small cap, in termini di minor costo del debito e di prospettive di crescita", prosegue.

Nelle ultime settimane, secondo l'esperto, gli investitori si sono precipitati sulle small cap statunitensi in previsione delle politiche favorevoli alle imprese previste dalla nuova amministrazione, che dovrebbero sostenere la crescita. "In Giappone, il ritorno dell'inflazione e un nuovo approccio alla governance potrebbero portare a un miglioramento della redditività, che si estenderebbe anche alle small cap. Le misure di stimolo in Cina sono state finora poco incisive, ma riteniamo che ciò rifletta l'intenzione di adottare misure più incisive nel 2025. Anche in Europa vediamo alcuni aspetti positivi. Le imminenti elezioni in Germania potrebbero potenzialmente portare a riforme sociali e contribuire a rivitalizzare l'industria", ammette.

Più in generale, a detta del professionista, la prevista tendenza all'onshoring e al near-shoring delle catene di approvvigionamento avvantaggia le small cap, data la loro presenza relativamente ampia nel settore industriale e dei materiali. "Da considerare poi anche le attività di fusione e acquisizione (M&A). Se i tassi d'interesse continueranno a scendere, le small cap saranno inevitabilmente oggetto di una nuova attenzione per le acquisizioni, in quanto le imprese cercheranno sempre più di espandersi o di acquisire una tecnologia o un asset particolare", chiosa.

Secondo l’analisi di M&G Investments una nuova fonte di incertezza per i mercati nel 2025 potrebbe essere rappresentata dalle politiche ‘America First’ di Donald Trump, caratterizzate da dazi e restrizioni sull'immigrazione. “Le aspettative di una minore regolamentazione e tasse più basse sono positive per il quadro macroeconomico statunitense nel breve termine, ma non per quello fiscale di lungo periodo. Una delle principali preoccupazioni è che le politiche di Trump possano accelerare l'aumento del deficit statunitense”, analizza Fabiana Fedeli, CIO Equities, Multi Asset and Sustainability. “Dazi d'importazione elevati avrebbero un effetto negativo sull'economia statunitense, in particolare sull'inflazione, rendendo più costosi i beni importati. Qualsiasi impatto inflazionistico derivante dalle politiche di Trump potrebbe influenzare il percorso decisionale della Federal Reserve”, prosegue. Fedeli.

Mentre la crescita robusta e le aspettative legate alle politiche di Trump potrebbero far sì che il mercato azionario statunitense sovraperformi ancora nel 2025, l’esperta di M&G Investments ritiene che vi siano interessanti opportunità di investimento selettive in altri mercati, come Europa e Asia.

In Europa, indica opportunità in settori più sensibili all'economia, come chimica e materiali. “Anche le banche rappresentano un'area potenzialmente interessante”, dice. “Inoltre, la cautela degli investitori verso le azioni cinesi, dovuta alle preoccupazioni legate al rischio di dazi statunitensi e alla situazione economica interna della Cina, sta creando interessanti opportunità per gli investitori orientati alla selezione dei titoli”, afferma. “Mentre gli investitori affrontano l'impatto delle politiche di Trump, delle valutazioni elevate e della diversificazione dei rendimenti oltre il settore tecnologico, la questione centrale per il 2025 sarà individuare le aree che potrebbero offrire i rendimenti migliori. La selezione sarà essenziale per generare rendimenti superiori nei portafogli”, conclude.

L'esercizio di previsione per il prossimo anno è diventato sempre più complesso dopo l'elezione di Donald Trump a detta di Mabrouk Chetouane. Le promesse elettorali, che possono essere raggruppate in tre temi centrali - più protezionismo, meno regolamentazione e meno tasse - "mettono in discussione le prospettive economiche fino al 2025 per gli Stati Uniti e per il resto del mondo. Nel breve termine, lo shock di fiducia positivo generato dall’ondata repubblicana dovrebbe continuare a sostenere l'economia statunitense, i cui fondamentali rimangono solidi. Nel medio termine, tuttavia, ci interroghiamo sull'impatto del programma di Trump sull'economia statunitense", sottolinea l'head of global market strategy Natixis IM.

Secondo l'esperto l'impulso alla crescita promesso potrebbe rivelarsi più debole del previsto, così come l'aumento del deficit, che non dovrebbe essere fuori controllo come temuto dai mercati. Al contrario, "queste elezioni potrebbero erodere la fiducia nei Paesi che potrebbero essere direttamente esposti alla prossima amministrazione statunitense e alla sua probabile nuova guerra commerciale. Questo shock negativo sulla fiducia è aggravato dal crollo della coalizione tedesca e dalla debolezza del governo francese, che gettano un'ombra sull'orizzonte europeo. Nel breve termine, la crescita del PIL in Europa rimarrà probabilmente debole (circa l'1%), mentre potrebbe superare il 2% negli Stati Uniti entro il 2025", prosegue.

Guardando alle banche centrali, la BCE dovrebbe intuibilmente abbassare il tasso di riferimento di almeno 100 o 150 punti base l'anno prossimo per compensare l'impulso fiscale negativo, sostenere gli investimenti fissi lordi contenuti in tutti i Paesi europei e infine annullare l'impatto dei dazi. "Va inoltre notato che le nuove tensioni commerciali, combinate con questo disaccoppiamento delle politiche monetarie, potrebbero portare a una recrudescenza delle tensioni sui mercati valutari. In questa fase, non vediamo motivi significativi per rivedere il nostro scenario di crescita globale", dice. Dalla società si continua a credere che la crescita del PIL globale si attesterà al 3,2% per il 2025. "Tuttavia, su scala globale, la parola d'ordine rimane cautela. La volatilità si intensificherà, così come il rischio, e le tendenze rialziste dovrebbero diventare più rare", conclude.

Una domanda interessante è dove potrebbe attestarsi l'intervallo target della Federal Reserve alla fine dell'anno, in particolare "considerando che ci si aspetta che il presidente eletto Donald Trump aumenti i dazi nel corso del suo prossimo mandato", esordisce così Tiffany Wilding.

Secondo l'economista di PIMCO è probabile che la Fed continui a tagliare i tassi anche l'anno prossimo: il dibattito verte sulla velocità o sulla lentezza con cui procederà. "In una serie di scenari dell’occupazione e dell’inflazione (e di potenziali esiti delle politiche), la Fed ha un certo margine di manovra per tagliare. Il Presidente Trump potrebbe attuare politiche in grado di compensare l'aggiustamento dei prezzi dovuto ai dazi, come nel 2018, quando ha abbinato gli aumenti dei dazi, per lo più incentrati su beni strumentali e altri fattori produttivi delle imprese, a una riduzione dell'aliquota fiscale sulle imprese, nel tentativo di minimizzare l'impatto sul livello dei prezzi al consumo", commenta.

Mentre, a detta dell'esperta, dati sull’economia USA più solidi potrebbero indurre la Fed a fare una pausa o a ritoccare leggermente al rialzo il percorso previsto per i tassi nel 2025. "Tuttavia, riteniamo che la tendenza più generale, e la distribuzione dei potenziali esiti, propenda verso tassi di riferimento più bassi. Se l'economia statunitense dovesse registrare un andamento peggiore di quanto ci aspettiamo e il mercato del lavoro si indebolisse, la Fed potrebbe tagliare più rapidamente", chiosa.

Per la Group Chief Investment Officer di Schroders Johanna Kyrklund, il secondo mandato di Trump rappresenterà un'intensificazione di tendenze già in atto, come l’allentamento della politica fiscale e il contrasto nei confronti della globalizzazione sotto forma di dazi più elevati. “Tuttavia, al di là dei rischi politici, il contesto economico rimane favorevole. L'inflazione si è mossa nella giusta direzione e i tassi di interesse sono in calo sia negli Stati Uniti che in Europa. Ci aspettiamo un atterraggio morbido e che la crescita riaccelererà nel 2025”, avverte.

Per quanto riguarda i titoli azionari, secondo l’esperta, l'S&P500 appare costoso, ma le valutazioni al di fuori delle mega-cap e degli Usa appaiono più ragionevoli. “Riteniamo che negli Stati Uniti vi sia il potenziale per un ulteriore allargamento dei mercati. Nel complesso vediamo la possibilità di ottenere rendimenti positivi dalle azioni nel 2025, ma gli investitori potrebbero dover guardare oltre i recenti vincitori”, osserva.

Guardando alle obbligazioni, la vecchia ragione per detenerle in portafoglio - generare reddito - è tornata: “Le politiche fiscali e monetarie divergenti offriranno anche opportunità di cross-market nel reddito fisso e nelle valute. Inoltre, i solidi bilanci societari sostengono il rendimento offerto dai mercati del credito. In termini di diversificazione, continuiamo ad apprezzare l'oro in quanto fornisce una copertura contro i rischi di recessione e in caso di esiti più stagflazionistici ed eventi geopolitici”, analizza. “Nel complesso, un approccio diversificato, che guardi a tutte le regioni e le asset class, può contribuire a rendere i portafogli più resilienti, indipendentemente da ciò che ci riserva l'anno a venire”, conclude.

Nonostante la Federai Reserve abbia avviato il suo ciclo di allentamento monetario a settembre, "se non effettuerà i tagli attesi dai mercati i rendimenti potrebbero salire. Nel reddito fisso, le obbligazioni high yield e i prestiti bancari rimangono i due settori con il maggior potenziale di generare significativi rendimenti nel 2025, così come le obbligazioni dei mercati emergenti", sottolinea Ken Orchard.

Secondo l'head of lnternational Fixed Income di T. Rowe Price, i settori non investment grade - obbligazioni high yield e prestiti bancari - sono quelli meglio posizionati per generare rendimento nel 2025. "Grazie alle loro cedole variabili, prevediamo che i prestiti registreranno una performance migliore rispetto alle obbligazioni high yield, se il ciclo di allentamento della Fed sarà più breve del previsto e i rendimenti aumenteranno. I prestiti sono a un livello più elevato nella struttura del capitale rispetto alle obbligazioni, il che li rende più stabili (sebbene siano anche meno liquidi). Il settore dei prestiti bancari è inoltre meno esposto alla volatilità dei prezzi energetici rispetto alle obbligazioni non investment-grade", dice.

A detta di Orchard, anche le obbligazioni high yield dovrebbero generare rendimenti interessanti, ma l’analisi e una selezione accurata sono ancora più cruciali quando si investe in questo segmento. "Se i tassi d'interesse a breve termine scenderanno, creando curve dei rendimenti più ripide, le obbligazioni non investment-grade potrebbero effettivamente generare più rendimenti rispetto ai prestiti a tasso variabile. Anche le obbligazioni corporate con rating creditizi più bassi nell'universo investment-grade (BBB nella scala di S&P Global Ratings) potrebbero generare rendimenti interessanti, a causa degli elevati spread creditizi rispetto ad altre emissioni investment-grade", conclude.

L’attuale contesto di crescita, l’inflazione e le politiche monetarie accomodanti delle principali banche centrali porta Teresa Gioffreda, Investment Strategist di Ubs Asset Management ad essere positiva sugli attivi rischiosi. “Preferiamo l’azionario USA rispetto al resto delle azioni globali, per il profilo degli utili relativamente solido e la minore esposizione al settore manifatturiero: quest’ultima pesa invece sull’Europa, che sottopesiamo, visti anche i dati macro e gli utili deludenti, anche se le valutazioni sono interessanti”, dice Gioffreda. La casa di gestione è, invece, neutrale su Cina e Paesi Emergenti: “Questi mercati sono sostenuti da utili costruttivi e da quella che riteniamo essere una svolta politica da parte della Cina, mentre i dazi e il dollaro forte rappresentano un rischio”, analizza.

Gioffreda ritiene che ci siano buone opportunità anche sui bond, grazie a rendimenti di partenza ancora elevati. “Sui titoli di stato, preferiamo la zona Euro, poiché il mercato potrebbe anticipare maggiori tagli dei tassi da parte della BCE, vista la crescita debole e l’inflazione in calo”, afferma. “Iniziamo ad essere positivi sugli Stati Uniti, anche se ci aspettiamo volatilità in attesa di maggiori dettagli sulle politiche di Trump”, afferma.

“Sul credito, siamo positivi su Europa ed Asia, per gli spread più larghi e le duration più contenute rispetto alle obbligazioni USA; sui bond dei paesi emergenti preferiamo quelli in hard currency rispetto alle valute locali”, continua l’esperta. “Crediamo che il dollaro USA resterà forte, supportato anche dalle potenziali conseguenze inflative dei dazi e che lo Yen Giapponese possa rafforzarsi, poiché la Banca del Giappone potrebbe rialzare i tassi più di quanto attualmente il mercato si aspetti”, dice. “Manteniamo le materie prime all’interno del portafoglio: siamo positivi sull’oro, sostenuto dal suo ruolo di copertura dai rischi geopolitici”, conclude.

Nell’outlook economico e di mercato per il 2025 Vanguard guarda “oltre l’atterraggio”, adottando un quadro di riferimento incentrato sulle forze dal lato dell’offerta, come la crescita della produttività e l’aumento della forza lavoro disponibile, che hanno definito l’economia americana. Prosegue inoltre, l’epoca del solido valore del denaro, caratterizzata da tassi di interesse reali positivi. “Questo contesto getta le basi per rendimenti obbligazionari interessanti nel prossimo decennio dove per gli investitori in euro prevediamo rendimenti annualizzati del 2,2%-3,2% per l’obbligazionario dell’Area Euro e del 2,3%-3,3% per l’obbligazionario globale (Area Euro esclusa) con copertura valutaria”, afferma il Senior Economist, Shaan Raithatha. “Questo riflette la previsione di graduale normalizzazione dei tassi di politica monetaria e delle curve dei rendimenti, anche se permangono rischi a breve termine”, dice.

Più cautela sull’azionario. “Di fatto, valutazioni di partenza elevate negli Usa spingeranno al ribasso i ritorni a lungo termine. L’esperienza storica dimostra tuttavia che i ritorni dell’azionario americano possono continuare a sfidare la legge di gravità delle valutazioni sul breve termine”, afferma   Raithatha. “Le valutazioni dell’azionario di mercati diversi dagli Stati Uniti sono più convenienti. A più lungo termine tuttavia sono i differenziali nei rapporti prezzo/utili il driver principale dei ritorni su base relativa”, osserva. “Per il prossimo decennio ci aspettiamo ritorni del 5,1%-7,1% per l’azionario sia dell’Area Euro sia dei mercati sviluppati (Stati Uniti esclusi) mentre per l’azionario dei mercati emergenti prevediamo ritorni del 3,1%-5,1%, sempre dalla prospettiva degli investitori in euro”, conclude.