Quali rendimenti può aspettarsi un investitore nei prossimi cinque anni

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Drew Beamer (Unsplash)

Quali rendimenti può aspettarsi un investitore dalle principali asset class nei prossimi cinque anni? Robeco ha pubblicato l'ultima edizione del suo rapporto Expected Returns, relativo al periodo 2024-2028. In esso, il gestore individua tre importanti dinamiche di potere che plasmeranno il panorama economico dei prossimi anni. Queste derivano dall'attrito causato dagli investimenti di capitale a scapito della manodopera, dalla battaglia tra politica fiscale e monetaria e dal deterioramento delle relazioni tra Stati Uniti e Cina. Se questi giochi di potere possono essere gestiti, lo scenario centrale di Robeco è quello di una stagnazione economica, con una lieve recessione nel 2024 e una stabilizzazione dell'inflazione intorno al 2,5% in media entro il 2029.

Uno scenario rialzista comporterebbe l'adozione precoce e diffusa dell'intelligenza artificiale, la quale porterebbe a importanti progressi tecnologici che causerebbero perturbazioni disinflazionistiche dal lato dell'offerta nell'economia globale. Nello scenario ribassista, la sfiducia tra le superpotenze porterebbe a una bassa crescita e alla stagflazione. "Se da un lato la convergenza di forze potenti aumenta la probabilità di esiti estremi, dall'altro apre le porte a strategie di investimento diversificate che possono prosperare in una varietà di scenari. Stiamo lentamente passando da un'epoca di bassi tassi d'interesse e alti premi di rischio azionari a un'epoca di tassi d'interesse più alti e premi di rischio più bassi, poiché le azioni statunitensi rimangono costose. D'altro canto, le obbligazioni societarie sono valutate in modo equo e, secondo il nostro scenario principale, le perdite per insolvenza sono moderate, il che porta a un rendimento corretto per il rischio molto simile alla media storica", spiega Laurens Swinkels, head of Quantitative Strategy for Sustainable Multi-Asset Solutions di Robeco.

I rendimenti in uno scenario rialzista e ribassista

Nello scenario rialzista, in cui l'IA riceve un impulso, le società tecnologiche apparentemente costose continuano a registrare buone performance e la produttività aumenta in altri settori, con un rendimento atteso per gli azionisti dell'11 per cento.
Nello scenario ribassista, in cui il rischio si riduce, le banche centrali devono combattere l'inflazione alimentata dai governi, con conseguente riduzione della crescita reale e quindi dei rendimenti degli asset di rischio, pari al 2,5% annuo per le azioni.

Gioco di triplo potere

"L'ascesa del multipolarismo e del lavoro e la fine della tolleranza monetaria sono dinamiche chiave da monitorare per gli asset manager. La promessa dell'IA generativa ha solo alzato la posta in gioco. L'apogeo delle capacità tecnologiche nell'economia odierna ha aumentato il potenziale di controversie. A nostro avviso, stiamo entrando in un'economia di giochi di potere", afferma Peter van der Welle, Multi-Asset strategist di Robeco.

  • Capitale contro lavoro: negli ultimi decenni, i profitti aziendali hanno raggiunto livelli record, mentre la quota salariale dell'economia è diminuita. I profitti aziendali potrebbero essere influenzati negativamente dalla delocalizzazione. La delocalizzazione delle imprese o il ritorno della produzione nel Paese d'origine potrebbe dare ai lavoratori un maggiore potere contrattuale. Una rinnovata attenzione all'aumento del gettito fiscale delle imprese potrebbe far pendere la bilancia a favore del lavoro. L'esito del braccio di ferro tra capitale e lavoro dipenderà dall'andamento dei salari in un contesto di mercato del lavoro rigido e di inflazione persistente. La relazione tra disoccupazione e salari tende a essere meno proporzionale quando l'inflazione tendenziale aumenta.
  • Autorità fiscali contro banche centrali: le politiche in risposta alla pandemia si sono spostate dall'approccio monetario a quello fiscale. I governi che attuano misure di stimolo fiscale potrebbero aumentare l'inflazione, mentre banche centrali forti ne attenuerebbero l'impatto. I governi che danno priorità alla sicurezza e al clima rispetto alla prudenza fiscale potrebbero stimolare l'inflazione. Le banche centrali potrebbero combattere la sregolatezza dei governi con politiche monetarie allentate quando l'inflazione è superiore all'obiettivo.
  • USA vs Cina: il multipolarismo è evidente, data la competizione tra Cina e Stati Uniti per il dominio tecnologico. Il dividendo della pace sembra essere scomparso e le tensioni commerciali potrebbero rallentare la crescita del PIL globale. Gli sforzi dei governi occidentali per mantenere lo status quo potrebbero significare una maggiore regolamentazione, un aumento delle spese militari e un maggiore interventismo economico.