ll cambiamento di politica monetaria operato dalle principali banche centrali negli ultimi anni ha riportato il reddito fisso a rendimenti positivi. Il consenso del mercato prevede ora che nella seconda metà del 2024 sia la BCE che la Fed inizieranno una nuova fase di calo dei tassi di interesse, il che rende ancora più conveniente investire oggi nel reddito fisso in generale e nei titoli di Stato in particolare.
Alberto Talero García, gestore del fondo BNP Paribas Euro Goverment Bond, che ha un rating FundsPeople 2024, spiega perché in questo contesto ha più che mai senso allocare almeno una parte del portafoglio in titoli di Stato. "Con i titoli di Stato è possibile diversificare il portafoglio anche se il contesto di politica monetaria cambia, perché offre protezione contro gli asset più rischiosi e rendimenti interessanti. L'investimento in un fondo consente di bloccare tali rendimenti per un determinato periodo", afferma. Inoltre, sostiene che i titoli di Stato, a differenza delle obbligazioni societarie, che hanno già registrato un forte rally nel 2023, sono meno esposti ai rischi economici. "Le valutazioni del credito sono costose e se ci fossero sorprese economiche negative la performance sarebbe peggiore", afferma.
Solo per citare alcuni esempi dei rendimenti che si possono trovare oggi nei titoli di Stato, i bond italiani a 10 anni offrono un rendimento del 4,2%, mentre quello spagnolo a 10 anni il 3,2 per cento. Entrambi i Paesi sono nella lista dei preferiti di questo gestore. "La Spagna ci piace di più perché ha previsioni di crescita superiori alla media dell'eurozona, l'Italia per motivi tecnici e la Grecia per i suoi fondamentali", spiega il gestore. D'altro canto, sono più negativi su Paesi come Francia, Germania, Irlanda e Portogallo. Inoltre, selezionano non solo le emissioni governative nazionali, ma anche quelle delle agenzie governative o il debito emesso da regioni o comunità autonome, aggiungendo così un'ulteriore fonte di diversificazione al portafoglio.
È tempo di aumentare la duration
La strategia del fondo è semplice e tiene conto di fattori macro, tecnici e fondamentali. "Cerchiamo diverse fonti di alfa in modo tattico, gestendo soprattutto la duration e la curva dei rendimenti", spiega il gestore. Una delle ultime modifiche apportate al portafoglio è l'estensione della duration. "Una delle domande più frequenti che ci vengono rivolte dagli investitori del fondo è quando acquistare duration: noi acquistiamo gradualmente perché il nostro scenario di base non è cambiato, dobbiamo passare gradualmente dal mercato monetario alla duration", spiega.
Il gestore prevede che la BCE taglierà i tassi cinque volte nel 2024, a partire da giugno con un taglio di 25 punti. Sono quindi fiduciosi che l'inflazione non altererà i piani di taglio con cui l'organismo sta lavorando, anche se prevedono una certa volatilità con la pubblicazione dei dati mensili sull'IPC. "Ciò che potrebbe essere più preoccupante è l'inflazione nei servizi, dobbiamo vedere cosa fanno le persone con gli aumenti salariali, ma al momento non vediamo che si trasferisce sui consumi, ma più sui risparmi. Riteniamo che entro la fine del 2024 l'inflazione nell'Eurozona sarà del 2%", spiega.
Nella composizione del portafoglio, che conta circa 130 linee, si tiene conto anche degli investimenti sostenibili. A tal punto da allocare il 20% di esso in obbligazioni verdi, sostenibili o sociali, dove viene applicata una gestione attiva che consente di individuare i temi che presentano opportunità in base a criteri fondamentali. Ciò consente a BNP Euro Goverment Bond di essere classificato come articolo 8 secondo il regolamento SFDR.
