Dopo alcuni anni deludenti, il value è tornato nei portafogli degli investitori. E lo ha fatto con forza perché secondo i dati dell'ultimo sondaggio dei gestori BoFa Securities, il 43% degli intervistati ha detto che la rotazione verso il value continuerà per tutto l'anno, rispetto al 26% del mese scorso. Infatti, la società si aspetta che i ciclici sovraperformino di oltre il 10% rispetto ai difensivi e il value rispetto al growth nei prossimi mesi.
Questo nonostante il fatto che in questa prima metà dell'anno, lo stile value ha guadagnato molti punti in redditività rispetto allo stile growth. Solo tre esempi. Secondo i dati Morningstar, i fondi azionari europei large-cap value superano i large-cap growth di 5 punti percentuali. E questo divario cresce a 9 punti percentuali per le categorie globali e 11 punti percentuali per i fondi azionari statunitensi.
A FundsPeople abbiamo chiesto ai gestori di fondi value con il Marchio FundsPeople 2021 in Spagna in Italia e Portogallo, le ragioni per cui il value ha ancora molto da dire nei portafogli degli investitori. E sono emerse tre ragioni principali.
Vincitori della ripresa economica
Forse la prima ragione del successo dello stile value risiede nella ripresa dell'economia sulla scia delle aperture grazie alle massicce campagne di vaccinazione. "Crediamo che la crescita accelererà e genererà un'attività commerciale che si estenderà a molti settori e questa tendenza avrà una maggiore visibilità negli utili delle società di valore e nei loro multipli", afferma il team di gestione del fondo AB Sicav European Equity Portfolio.
Questi settori includono anche molti di quelli che sono stati colpiti più duramente dalla pandemia e dalle restrizioni che COVID-19 ha portato con sé. "Penso che dovremmo assistere ad una forte ripresa dell'attività economica, guidata dalla riapertura delle economie dopo periodi di confino. Mi aspetto che questo sostenga alcune delle aree più orientate al value, come viaggi e tempo libero, media e intrattenimento e auto", osserva Andreas Wosol, gestore del fondo Amundi Funds European Equity Value.
Migliori multipli, nonostante il rally
Il secondo grande motore della forte performance del value sono semplicemente le valutazioni. È vero che le valutazioni si sono ristrette negli ultimi mesi dopo il rally, ma ciò non significa che il value non continui a offrire un valore relativo migliore rispetto alla crescita.
"Continuiamo a prevedere un'ampia dispersione nelle valutazioni tra il decile più economico e la mediana del mercato, non così estrema come alla fine dello scorso anno, ma abbastanza per aspettarsi che il value continui a sovraperformare", dice Colin Mckenzie, head of CROCI - Systematic Equity Investments di DWS. Inoltre, secondo Alliance Berstein, la maggiore visibilità che la ripresa economica dà alle aziende di value incoraggia gli investitori a continuare ad avere fiducia in questo tipo di aziende come futura fonte di redditività. "Una mancanza di fiducia nelle prospettive future significa che gli investitori richiedono premi di rischio più alti per queste aziende e questo fa scendere i loro multipli. Come le prospettive si stabilizzano, il premio di rischio per detenere una società di value scenderà e questo migliorerà i loro multipli".
Questo miglioramento dei loro multipli è anche influenzato dalle migliori prospettive per questo tipo di società. Come ci ricorda il team di gestione di NN US High Dividend, "si prevede che i titoli value abbiano una crescita degli utili più alta fino al 2022 rispetto alle loro controparti growth. Una crescita economica più forte che si traduce in maggiori guadagni dovrebbe beneficiare le azioni nella seconda metà del 2021".
Un alleato inaspettato, l'inflazione
La terza ragione principale per continuare a considerare le aziende value nei portafogli ha a che fare proprio con il più grande rischio che il mercato deve affrontare: l'inflazione. Come spiega il team del JPMorgan Funds - US Value Fund, "in un ambiente di aumento dei rendimenti dei tassi d'interesse, i settori finanziario ed energetico sono quelli che dovrebbero performare bene, quindi ha senso concentrarsi su questi settori orientati al value".
"Nel 2021 c'è stato uno spostamento delle aspettative di inflazione da parte degli investitori. Con l'aumento delle pressioni inflazionistiche, aumenta anche il tasso di sconto utilizzato per valutare i titoli di crescita, dove la promessa di flusso di cassa può essere lontana nel futuro", sottolinea il team di AXA Rosenberg US Equity Alpha Fund.
