Il GS US Dollar Credit è un fondo di Goldman Sachs AM, con rating FundsPeople 2023, che mira a sovraperformare l'indice Bloomberg US Corporate nell'arco di un intero ciclo di mercato investendo in un portafoglio di obbligazioni societarie denominate in dollari di elevata qualità creditizia. La strategia si è storicamente concentrata sul debito investment grade, anche se è in grado di investire su base molto residuale al di sotto di BBB-.
"Si tratta di un fondo a gestione attiva, in cui la principale fonte di valore aggiunto è la selezione delle obbligazioni attraverso un'analisi obbligazionaria approfondita, che combina considerazioni fondamentali ma anche quantitative. La gestione della duration sarà limitata e vicina all'indice", spiega Sophia Ferguson a FundsPeople.
La fund manager ritiene plausibile che la Federal Reserve statunitense abbia raggiunto il suo tetto massimo di rialzi, visti i recenti progressi della disinflazione, che sono anche coerenti con i prezzi di mercato. "I dati economici giocheranno senza dubbio un ruolo fondamentale nelle decisioni della Fed", afferma.
Nell'attuale contesto, sovrappesano il segmento obbligazionario con rating BBB sulla base di una limitata attività di fallen angel grazie al posizionamento di bilancio più difensivo delle società. Per quanto riguarda il posizionamento settoriale, al momento privilegiano i titoli finanziari, dove - come riconoscono - stanno trovando valutazioni interessanti.
Ultime modifiche al portafoglio
Il team ha recentemente riposizionato il fondo dall'articolo 6 all'articolo 8 dell'SFDR. "Nell'ambito di questa transizione, abbiamo adeguato la nostra esposizione ai servizi di pubblica utilità, un settore che attualmente sottopesiamo. Abbiamo anche aumentato la nostra ponderazione nelle banche e in alcune obbligazioni societarie con rating BBB, soprattutto nel segmento intermedio della curva", osserva.
A fine agosto, la duration del portafoglio era di quasi 6,9 anni, in linea con l'indice e con uno yield to worst del 5,7% in dollari, che secondo Ferguson rappresenta un premio di rendimento rispetto all'indice Bloomberg US Corporate.
View di mercato
Per quanto riguarda la sua view di mercato, il gestore ritiene che la Fed si stia dirigendo verso un atterraggio morbido. "Con un mercato del lavoro debole e un processo disinflazionistico in corso, il ritmo dei rialzi dei tassi è finito". D'altro canto, si prevede che la Fed manterrà i tassi più alti per un po' di tempo, al fine di riportare l'inflazione all'obiettivo del 2% nel tempo. Non prevediamo tagli dei tassi prima della metà del 2024, anche se ciò dipenderà dai dati economici".
Per quanto riguarda il debito societario, sono sovrappesati rispetto all'investment grade per ragioni di carry e per la solidità dei fondamentali, pur essendo consapevoli dei rischi. "Vediamo i livelli di bilancio e di EBITDA delle aziende al di sopra dei livelli di fine 2019, mentre i livelli di capitale delle banche sono a un buon livello, anche se monitoriamo i flussi di depositi nel settore". Si aspetta una crescita moderata degli utili nel terzo trimestre dell'anno, in linea con il contesto macro, pur riconoscendo che i margini hanno mostrato segni di stabilizzazione.
"Il nostro posizionamento è dinamico, in modo da poter sfruttare le opportunità di spread quando lo riteniamo opportuno. Sebbene la mossa della Fed possa essere un catalizzatore positivo per gli spread, siamo cauti in quanto la crescita economica più debole potrebbe pesare sulla performance", conclude.
