Il conflitto in seguito all'invasione russa dell'Ucraina si aggrava. Gli effetti economici si stanno facendo più disomogenei a seconda delle diverse aree del mondo e l'asimmetria del mercato cresce. Quale strada prenderà il conflitto e come influenzerà gli investimenti? Questa è la domanda che sempre più frequentemente i clienti pongono ai gestori di fondi in questi giorni. Questi ultimi hanno bisogno di maggiore visibilità per prendere le loro decisioni. Ma al momento manca. "Siamo di fronte a uno scenario molto binario", riconosce Paul Brain, responsabile del reddito fisso di Newton, una boutique di BNY Mellon IM. E in questo ambiente, la prudenza sembra essere il miglior consigliere.
La notizia che la Russia non cercherebbe più un cambio di regime e che l'Ucraina potrebbe essere disposta a negoziare la neutralità ha scatenato i fuochi d'artificio sui mercati. Questo conferma chiaramente che il mercato ha scontato un premio al rischio elevato nelle ultime settimane. Tuttavia, dovremmo essere cauti nel prevedere la fine del conflitto", avverte Stefan Kreuzkamp, chief investment officer di DWS.
Per ora, non si conosce ancora la piena portata dei danni all'economia e al sistema finanziario. La guerra continua e ci sono ragionevoli dubbi sulla serietà di qualsiasi offerta negoziale di Vladimir Putin. E a questo punto del conflitto, nessuno sembra avere la sfera di cristallo per prevedere cosa accadrà.
Proiezioni
Le proiezioni di Fidelity indicano che un aumento del 100% del prezzo del petrolio potrebbe portare a un aumento di 200 punti base dell'inflazione su base annua a livello globale, ma questo effetto potrebbe essere maggiore attraverso le aspettative di inflazione. "Notiamo che le aspettative di inflazione stanno cominciando a salire e che l'inflazione era già alta prima che la crisi scoppiasse. Gli effetti di secondo e terzo ordine di questo shock alla crescita globale potrebbero essere di circa 300 punti base", spiega Salman Ahmed.
In Europa, potremmo persino vedere un colpo del 4% alla crescita di quest'anno a causa dei prezzi più alti del petrolio e del gas, secondo il responsabile globale della macro del gestore. "L'effetto di ciò che abbiamo già visto è probabilmente una riduzione dell'1% del PIL europeo nel 2022, ma l'incertezza è molto alta perché non sappiamo quanto sarebbe grave uno shock o quanto durerebbe". Dato che c'è poca visibilità al momento, l'unica cosa che si può fare per ora è sviluppare degli scenari.
Scenario 1: i leader ucraini si dimettono e cedono il controllo alla Russia
Secondo Alvaro Cabeza, country head di UBS AM in Spagna, gli scenari in cui i leader dell'Ucraina si dimettono, fuggono o cedono il controllo alla Russia, se superati dal punto di vista militare, vedrebbero la fine della guerra in corso. Così come colloqui di pace efficaci o il ritiro unilaterale della Russia dopo aver raggiunto certi obiettivi militari. "Questi sviluppi a breve termine sarebbero più coerenti con implicazioni meno gravi per la crescita e il sentimento degli investitori", nota l'esperto.
Scenario 2: Restrizioni all'accesso al petrolio e al gas russo
Al contrario, ci sono fattori che implicherebbero un periodo di guerra più lungo o impatti più gravi per i mercati e l'economia. Cita, come esempio, le restrizioni di accesso al petrolio e al gas russo imposte dall'Occidente o dalla Russia. "Amplificherebbero gli effetti economici negativi dell'aumento dei prezzi dell'energia. Inoltre, l'istituzione di un governo da parte dei civili ucraini nell'ovest del paese comporterebbe probabilmente un periodo più lungo di opposizione militare organizzata", spiega.
Scenario 3: la NATO entra nel conflitto
Questo non è lo scenario di base per i gestori internazionali. Tuttavia, secondo Cabeza, il coinvolgimento militare attivo della NATO nel conflitto non può essere escluso. "Vediamo questo scenario come improbabile, a meno che il conflitto si trascini più a lungo del previsto e le condizioni peggiorino", dice. In questo caso, torneremmo all'idea originale: "una guerra prolungata aumenta il rischio di rallentamento globale e di recessione", conclude Kunjal Gala, gestore di portafoglio dei mercati emergenti nel business internazionale di Federated Hermes.
