L'inflazione è il tema più dibattito del momento: sarà transitoria? È qui per restare? Ci sono opinioni che avvalorano entrambe le posizioni, ma ciò che emerge chiaramente dal consenso è che nelle prossime settimane vedremo inevitabilmente un forte rimbalzo dei prezzi. Questo è quello che si aspetta Nicolas Jullien, head of High Yield and Credit Arbitrage di Candriam. Vedremo cifre elevate dell'IPC per tutta l'estate e almeno fino a settembre-ottobre. E questi dati storici porteranno volatilità ai mercati del reddito fisso.
Ma a suo parere, si tratterà di uno spavento transitorio. "Stiamo assistendo a delle difficoltà delle aziende negli Stati Uniti a reintegrare i lavoratori. Hanno ricevuto pacchetti di stimolo significativi", dice il co-gestore di Candriam Bonds Credit Opportunities. La chiave è che non siamo al cospetto di un evento strutturale come lo è digitalizzazione, che rappresenta un fattore deflazionistico.
Tuttavia, Jullien raccomanda alcune settimane di cautela. E di puntare sui leader di mercato nel portafoglio. "Se non hai il potere dei prezzi, verrai schiacciato", prevede. Ma questa cautela dovrebbe essere combinata con un approccio opportunistico. Perché non tutti i dossi sono stati eliminati dal tragitto. In Europa, per esempio, ci sono importanti eventi politici in arrivo, come le elezioni in Francia. Questo potrebbe innescare una fuga verso i beni rifugio.
Come tale, il manager vede il rally delle obbligazioni come limitato. "Vediamo i titoli di stato tornare a rendimenti positivi, ma non salire molto più di qualche punto base", dice. Il Treasury americano a 10 anni, per esempio, avrebbe un tetto al 2-2,5%.
I PUNTI DI FORZA DEL CANDRIAM BONDS CREDIT OPPORTUNITIES
È in questo contesto che Jullien sta preparando il portafoglio Candriam Bonds Credit Opportunities. Il fondo ha ricevuto il Marchio FundsPeople 2021 per il suo rating (B) Blockbuster. La parte short duration del portafoglio rappresenta attualmente il 55% netto del fondo. Il team vede la carta di breve durata come una buona opportunità per catturare carry. "Stiamo assistendo ad un bel po' di attività di rifinanziamento nei mercati", dice
D'altra parte, sul lato opportunistico, preferiscono adottare un posizionamento quasi neutrale sul mercato. Come spiega il co-gestore, perché gran parte del restringimento dello spread ha già avuto luogo. "Preferiamo un beta leggermente positivo. Meglio essere prudenti e poter trovare migliori opportunità tra qualche settimana", spiega.
Qui entrano in gioco tre grandi temi. Uno, il potenziale delle rising stars. Obbligazioni di aziende come Cellnex, Autotrade o Netflix che potrebbero salire a investment grade. In secondo luogo, scommettere su alcune compagnie dell'automotive. E terzo, obbligazioni BB di alta qualità. E sono alla ricerca di un tipo di business molto specifico. Aziende con alto potere di determinazione dei prezzi. I costi delle materie prime stanno salendo. Le aziende che non possono trasferire questo sui loro prezzi vedranno un'erosione dei loro margini.
Tutto sommato, il messaggio di Jullien è positivo. Se il 2020 è stato l'anno dei fallen angels il 2021 sarà l'anno delle rising stars. "Nei prossimi 3-4 anni, i mercati ad alto rendimento avranno le rising stars come vento di coda", prevede. Inoltre, si prospettano tempi interessanti per i manager del credito. Il manager prevede un risveglio delle operazioni di fusioni e acquisizioni. "Stiamo assistendo a un'ondata di emissioni nel mercato primario. Negli Stati Uniti, ma soprattutto in Europa", dice. Nell'UE stiamo parlando di settimane con 5-8 operazioni di M&A. Un ritmo che Jullien si aspetta possa continuare per tutta l'estate. "Dovremo della liquidità a portata di mano per essere pronti", dice.
