Active share en fondos de bolsa europea: la prueba de fuego definitiva

Bolígrafo rojo
Visentico Sento, Flickr, Creative Commons

El active share es una ratio que permite saber si un fondo de gestión activa está haciendo una gestión realmente activa o si, por el contrario, está tan pegado al benchmark que el inversor debería repensar si la comisión de gestión que está pagando por el producto está acorde con la gestión realizada. El fuerte crecimiento experimentado por la gestión pasiva a lo largo de los últimos años viene explicado, en buena medida, por este replanteamiento de posiciones. Aunque depende del país, en términos generales Europa no es ajena a esta situación y muchos inversores están prestando una gran atención a que los fondos activos, por los que se paga una comisión de gestión más alta, apliquen una gestión activa. Una de las categorías analizadas es la renta variable europea, una categoría core en las carteras. La pregunta es… ¿cómo de activos son en realidad estos productos?

Morningstar ha dado respuesta a esta pregunta en un reciente estudio publicado bajo el título Active Share in European Equity Funds: The Activeness of Large-Cap European Fund Managers Through the Lens of Active Share, en el que cuantifica cuál es el nivel de active share que los fondos de renta variable de tres categorías de bolsa europea muy concretas mantenían durante un periodo de tres años (concretamente entre junio de 2012 y marzo de 2015). En términos generales, el grado de active share de los fondos de renta variable europea es, de media, del 69,6%. Para poner este dato en contexto resulta preciso decir que una cifra por encima del 60% indica una gestión despegada del índice, mientras que por debajo de este nivel estaríamos hablando de una gestión demasiado pegada al índice. Si se calcula la mediana de toda la serie, ésta se sitúa en el 72,4%.

Haciendo el análisis por las tres categorías anteriormente mencionadas se observa que los fondos de renta variable europea large cap growth son los productos en los que se observa un nivel de active share superior (75,1%) con respecto a su índice de referencia, en este caso, el MSCI Europe Growth. En los fondos de bolsa europea que invierten en compañías de gran capitalización con estilo value el nivel de active share comparado con el MSCI Europe Value es del 69,1%, mientras que en los de large cap blend alcanza el 68,9%. Son números elevados, sobre todo si se comparan con el de otras regiones. En Estados Unidos, por ejemplo, durante buena parte de la primera década del siglo XXI el nivel de active share de los fondos de renta variable americana se movía en una horquilla comprendida entre el 50% y el 60%.

Captura_de_pantalla_2018-05-17_a_las_11

En su estudio, Morningstar también identifica cuáles son los fondos de bolsa europea que, en el periodo analizado, contaban con un mayor y un menor active share. En el primer caso aparecen productos con carteras muy concentradas, de alta convicción y muy diferentes a las del benchmark. Las más activas eran un fondo value –el Luxicav Azionario Europa (95,8%)- y dos de estilo blend -el Amundi Valeurs Durables (94,3%) y el Focus Generation (94%)-. En el otro lado se sitúa un fondo value de Candriam. Es el fondo de bolsa europea con menor nivel de active share (19,8%). En su clase retail, el fondo tiene una comisión de gestión del 1,2%, frente a la mediana de la categoría, que está en el 1,77%. Por precio, está en el vigesimotercer percentil. El Eurizon EasyFund Equity Europe LTE es el segundo con menor nivel de active share (19,9%), si bien en este caso la comisión que cobra es muy superior (2,08%), situándose en el percentil 72 por precio.

Los fondos de bolsa europea con un mayor active share…

Captura_de_pantalla_2018-05-17_a_las_12

… y los fondos de renta variable europea con un menor active share

Captura_de_pantalla_2018-05-17_a_las_12