Activos alternativos: posicionamiento y principales apuestas de las gestoras españolas

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Eric Prouzet-Unsplash

Durante los últimos años, los activos alternativos se han ido haciendo un hueco en las carteras de los inversores. El escenario de bajos tipos de interés, que ha dificultado el acceso a rentabilidades sin asumir riesgos, y la volatilidad han sacado a relucir este tipo de inversiones, que ofrecen una descorrelación de los mercados financieros tradicionales.

¿Han incrementado sus posiciones las gestoras españolas? Los responsables de algunas de ellas explican cuál es su posicionamiento actual y las principales apuestas para los próximos meses.

Enrique Bailly-Baillière, director general de Altex AM

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Enrique Bailly Baillière. Fuente: Cedida (Altex AM)

Siempre estamos invertidos en activos alternativos. Lo llevamos haciendo desde 2003 y el tiempo nos ha dado un aprendizaje muy valioso. Para nosotros es clave que estos activos sean líquidos, que ofrezcan un premium de rentabilidad frente al riesgo por su condición de alternativos y que cumplan un propósito definido en cartera.

Explotamos dos áreas de especialidad muy concretas: la primera, estrategias que puedan sustituir la presencia de bonos en cartera (que ahora mismo consideramos sobrevalorados); y la segunda, estrategias con una rentabilidad anualizada comparable a la bolsa que aporten retornos positivos cuando lo demás se estanca. En este último apartado hemos aprendido a dominar activos como los futuros de volatilidad y futuros de dividendos tanto para proteger como para multiplicar la rentabilidad de las carteras. Las fuentes tradicionales de rentabilidad rápidamente se agotan por resultar fácilmente accesibles. Sólo dominando las nuevas oportunidades que ofrece la globalización y mayor automatización del trading conseguiremos seguir ofreciendo rentabilidades superiores.

VÍCTOR DE LA MORENA, DIRECTOR DE INVERSIONES DE AMUNDI IBERIA

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Víctor de la Morena, Amundi Iberia.

Seguimos viendo las materias primas incluido al oro como como una de nuestras coberturas favoritas. Para cubrir la falta de yield renta fija, también pensamos que una buena opción es invertir en activos reales, infraestructuras y sector inmobiliario.

JORGE HERNÁNDEZ CIFUENTES, DIRECTOR DE INVESTMENTS SOLUTIONS DE CAIXABANK AM

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Jorge Hernández, CaixaBank AM.

Efectivamente hemos incrementado en las carteras ligeramente exposición en gestión alternativa, en especial hacia estrategias de equity hedge (selección de títulos) donde pese a las caídas en volatilidad sigue habiendo dispersiones saludables que generan oportunidades. Los gestores están neutralizando tácticamente los sesgos hacia el estilo value (muy presentes en los cortos), manteniendo exposición hacia calidad y crecimiento en sus posiciones largas en las que tenemos preferencia a largo plazo. Hemos rotado algo desde las estrategias de eventos corporativos, donde hemos estado muy positivos con buen resultado, hacia global macro dentro de las carteras de retorno absoluto. La gestión alternativa sigue siendo una posición importante en nuestras carteras, en especial en este régimen de mercado de correlaciones menos negativas entre bonos y bolsa, donde la renta fija no ofrece el atractivo de diversificación deseado.

LUIS BUCETA, DIRECTOR DE INVERSIONES EN ESPAÑA DE CREAND AM

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Luis Buceta, Creand AM.

En los últimos meses no hemos incrementado nuestras posiciones en activos alternativos, los mantenemos más o menos estables con respecto a meses anteriores.  Por tipo de activo, donde más invertido estamos es en long-short equity, private equity y algo de infraestructuras.

EMILIO ORTIZ, DIRECTOR DE INVERSIONES DE MUTUACTIVOS

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Emilio Ortiz, Mutuactivos.

Dada la tipología de fondos que gestionamos, nuestra exposición a activos alternativos es relativamente limitada.  Hemos seguido invirtiendo en deuda privada, en derechos de emisiones de CO2, y, más recientemente, en “Cat Bonds”, uno de los pocos activos descorrelacionados que todavía ofrece un carry atractivo.

TONI CONDE, RESPONSABLE DE GESTIÓN DE ACTIVOS DE RENTA 4 BANCO

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Toni Conde, Renta 4.

En los últimos meses no hemos incrementado las posiciones que ya teníamos en activos internativos. ero sí hemos mantenido la exposición a este tipo de activos que es estructural en nuestras carteras. En concreto, el activo que nos parece más interesante es la posición en metales preciosos como activo real en carteras.

JOSÉ ANTONIO PÉREZ, CIO DE SABADELL AM

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José Antonio Pérez, Sabadell AM.

En este segmento, el aumento de la inflación y el declive de los tipos de interés reales otorgan atractivo al oro como cobertura contra la inflación, aunque es un activo en el que la mayoría de los Fondos no pueden invertir. Por otro lado, nuestros Fondos Perfilados tienen posiciones estructurales en estrategias alternativas que contribuyen a la diversificación y al control de la volatilidad.

JACOBO ORTEGA VICH, DIRECTOR DE INVERSIONES DE EUROPA DE SANTANDER AM

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Jacobo Ortega, Santander AM.

Desde mediados del año pasado se ha aumentado el peso en estrategias alternativas de forma significativa y gradual. En la parte más liquida se aprovecharon ciertas dislocaciones para aumentar la exposición con estrategias event driven, centradas en el arbitraje de fusiones y adquisiciones y estrategias de valor relativo como, por ejemplo, el arbitraje de convertibles o long short credit.

En alternativos ilíquidos, la asignación de activos también ha aumentado. Desde Santander Asset Management invertimos de forma programática en todas las clases de activos ilíquidos y hemos continuado con la asignación natural que nos marcan nuestros programas de inversión. De todas las clases de activos probablemente sea en deuda privada dónde más hemos invertido en los últimos meses, aunque estamos viendo también muy buenas oportunidades en activos reales y private equity.

De cara a los próximos meses pensamos que hay viento a favor para todas estas estrategias, aunque siempre gestionamos esta exposición a alternativos de forma prudente, es decir, invirtiendo de forma diversificada en diferentes estrategias y haciendo especial énfasis en la selección de gestores, ya que la dispersión entre managers es muy alta. La contribución a la rentabilidad de estas estrategias en una cartera multiactivo diversificada ha sido importante en los últimos años, y esperamos que estas estrategias nos permitan generar rentabilidades adicionales que complementen a una cartera mixta tradicional.

RICARDO GIL, RESPONSABLE DE ASSET ALLOCATION DE TREA AM

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Ricardo Gil, Trea AM.

Nos parecen especialmente interesantes los que están más expuestos a activos reales y economía real. Hasta ahora el único posicionamiento es en fondos que ofrecen financiación a empresas, el gap que se ha abierto entre la financiación de los mercados y la de la economía real con las restricciones regulatorias a los bancos creemos que ofrece una generación de retornos muy interesante para tener en cualquier cartera. Respecto a fondos líquidos nuestro interés se centra ahora en estrategias centradas en mantener volatilidad controlada y sobre todo evitando drawdowns fuertes.

JACOBO BLANQUER, CONSEJERO DELEGADO DE TRESSIS GESTIÓN

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Jacobo Blanquer, Tressis.

Desde Tressis Gestión hemos lanzado el fondo de capital riesgo. Tressis Capital Tech FCR, y estamos en proceso de lanzamiento de otros productos. La demanda de estos activos está aumentando y nuestra oferta también, siendo muy selectivos y buscando valor diferencial para nuestros clientes. Lo más atractivo es la inversión vía otros fondos alternativos que nos permiten una gran diversificación y disminuir por lo tanto el riesgo.

ESTHER REVILLA, DIRECTORA DE INVERSIONES DE UNIGEST (GRUPO UNICAJA BANCO)

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Esther Revilla, Unigest.

En la actualidad, no estamos invertidos en activos alternativos porque los folletos de inversión de nuestros productos no recogían esa posibilidad. Si bien, hemos y seguimos modificando los folletos para poder incorporar este tipo de activos y  así beneficiarnos de la descorrelación, diversificación y generación de ingresos que aportan en las carteras. Las estrategias que ya hemos empezado a analizar son infraestructuras, transporte, préstamos, etc.

Luis Miguel Corral, socio y analista de inversiones de Orienta Capital

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Luis Miguel Corral, Orienta Capital.

Esta tipología de activos está presente en nuestras carteras de forma estructural desde 2006, siendo nuestro objetivo destinar, dependiendo del cliente, hasta un 30% de la cartera sin olvidar que son productos complejos. En esta categoría optamos de forma principal por operaciones de economía real, que consisten en la inversión directa en proyectos entendibles y tangibles de la mano de gestores especializados. Estos proyectos descorrelacionan las carteras de los mercados financieros y aportan rentabilidad al inversor al tiempo que contribuyen al desarrollo económico. Antes de verano realizamos nuestra última desinversión, un proyecto de residencias de estudiantes donde los inversores iniciales multiplicaron por más de 2 veces la inversión inicial en menos de 4 años. Actualmente apostamos por la inversión en las temáticas de inmobiliario residencial en alquiler en España y Holanda, sector hotelero rango de premium hostels, senior living, y logístico de última milla.