Si busca a los responsables del repunte de la volatilidad, debe mirar a China, Grecia y la Reserva Federal. Así lo cree Ángel Agudo, gestor del FF America. El experto de Fidelity Worldwide Investment declara que “la situación de China ha sido, con diferencia, lo que más ha contribuido a esta volatilidad”. A pesar de la rapidez con la que han cotizado las malas noticias en todo el mundo, Agudo puede presumir de su fondo haya cerrado cinco de los últimos seis meses por encima o al mismo nivel que su índice de referencia. Además, ha superado al 91% de los fondos integrados en la categoría "GIF US Large Cap Blend Equity" de Morningstar.
Un stock picking exitoso
“Creo que este mejor comportamiento relativo se debe a mi selección de valores en los sectores de tecnología de la información (TI) y salud”, comenta Agudo. Indica que, dentro del sector de tecnología, los valores más destacados han sido Activision Blizzard y eBay, la primera gracias al sorprender positivamente con sus resultados trimestrales y la segunda por la buena acogida de su decisión de convertir eBay y PayPal en dos empresas independientes, que creó valor para el accionista. “También mi visión a largo plazo sobre los dos valores por separado es positiva y tengo en cartera tanto a eBay como a PayPal”, aclara el gestor.
Dentro del sector sanitario, el experto destaca la posición en Eli Lilly, que generó ganancias después de anunciar que había firmado un acuerdo de colaboración para ensayos clínicos con AstraZeneca, así como la de C.R. Bard, que presentó unos beneficios trimestrales mejores de lo previsto gracias a la fortaleza de sus ventas. Desde Fidelity añaden que el énfasis de la cartera en las operaciones corporativas en los diferentes sectores también sostuvo las rentabilidades. “Por ejemplo, el fondo se benefició de la adquisición de Chubb por parte de ACE (tenía los dos valores en cartera), la adquisición de Altera por parte de Intel (Altera estaba en cartera) y la adquisición de Cigna por parte de Anthem (ambos valores en cartera)”, explica Agudo.
El gestor suele invertir con un estilo value, bottom up y con un horizonte de largo plazo, centrándose en negocios con balances sólidos o modelos de negocio resistentes que ofrecen así protección frente a caídas. Ha aprovechado la reciente corrección para comprar valores que fueron castigados injustificadamente. Así, tras ir de compras, el cambio más destacado que ha experimentado la cartera del FF America desde el punto de vista sectorial durante los últimos seis meses es el aumento de la exposición al sector industrial, “aunque no he comprado empresas industriales típicas”, matiza Agudo. Así, entre las posiciones principales del fondo figura L-3 Communications, un proveedor líder de sistemas para la industria aeroespacial y soluciones de seguridad para gobiernos; United Parcel Service, una de las empresas de paquetería más importantes del mundo y proveedor de soluciones para la gestión de cadenas de suministro; y Dun & Bradstreet, un proveedor de servicios de datos y análisis.
“Por otro lado, recogí beneficios en algunas aseguradoras con una buena trayectoria bursátil reciente y tomé una nueva posición en Berkshire Hathaway, que posee un conjunto de empresas líderes que coloca a este holding de inversiones en una buena posición en prácticamente cualquier entorno. Se espera que Berkshire Hathaway cree valor con el paso del tiempo a través del crecimiento de los beneficios, complementado con el uso de una tesorería creciente”, añade el experto.
También aprovechó para cambiar las ponderaciones de algunos de los valores. Por ejemplo, dentro del sector de tecnología optó por reforzar la exposición a Oracle, “dado que el valor cayó con fuerza en fechas recientes y posee un enorme recorrido por su dominio constante en el área de las bases de datos, por su negocio recurrente de mantenimiento y elevados márgenes, y por el impulso que está dando a su presencia en el mercado de la informática en la nube”.
Para terminar con este apartado, el gestor aclara que ha seguido “muy de cerca los movimientos de las divisas y soy consciente de sus implicaciones en cada valor”. Actualmente, la exposición internacional del fondo sigue moviéndose en niveles similares a los del índice de referencia.
¿Qué puede pasar de aquí a final de año?
La Reserva Federal va a jugar un papel clave en lo que queda de año, según Agudo. Éste comenta que, a pesar de que la Fed ha vuelto a posponer el momento de subida de los tipos de interés, “la normalización parece cada vez más inminente, y ahora es probable que la primera subida de tipos sea en diciembre de 2015”. “Probablemente esté más que justificada, dado que la economía estadounidense sigue expandiéndose y el paro se encuentra actualmente próximo a su tasa natural teórica”, observa el experto. Éste considera que ese paso en dirección a la normalización “comenzaría a ejercer más presión sobre las empresas para que usen su capital con rigor y fomentaría unos planteamientos de inversión cada vez más selectivos”.
“De cara al futuro, el crecimiento de los beneficios podría ser un factor clave para determinar en qué dirección se mueve el mercado”, continúa Agudo. Éste recuerda que “aunque las dos primeras temporadas de resultados del año fueron mejores de lo previsto, las sorpresas positivas que depararon los beneficios se debieron principalmente a unas expectativas bajas”. Además, está prestando mucha atención a las presiones sobre los márgenes, porque podrían repercutir en los beneficios de las empresas estadounidenses. A pesar de esta tendencia, el gestor recuerda que “como siempre, algunas empresas lo harán mejor que otras, lo que pone de relieve la necesidad de hacer los deberes y ser muy selectivo”.
