Actualización del Tikehau Income Cross Assets: una cartera concentrada con casi el 50% en liquidez

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Vincent Mercadier, responsable de estrategias balanced y renta variable de Tikehau Investment Management

La máxima prioridad del Tikehau Income Cross Assets es la preservación del capital, pero es un objetivo que persiguen desde un enfoque oportunista y activo. “No dudamos en ir en dirección contraria y escoger acciones que no estén de moda si consideramos que son negocios bien dirigidos y buenos con un retorno potencial alto”, explica Vincent Mercadier, responsable de estrategias balanced y renta variable de Tikehau Investment Management.

Este mixto flexible global es una de las principales propuestas de Tikehau IM en España. En 2018 cumplió con su objetivo de ser un escudo para el inversor ya que cerró el ejercicio con una caída del 0,65%, lo que le situó en el tercer percentil. A cinco años ha generado una rentabilidad del 3,46% anualizada y del 3,35% a tres años. Esto último con una volatilidad contenida del 2,66%. Tras estos resultados, el fondo cuenta con el Sello Funds People 2019 por su calificación Consistente.

Son cifras que se entienden bien al conocer la filosofía del equipo gestor. La cartera se compone después de un análisis muy exhaustivo de los negocios en los que invierten. Mercadier asemeja su enfoque a la selección de acciones y bonos a la de un gestor de private equity. “Invertimos como si estuviéramos dispuestos a comprar la empresa completa y dirigirla durante 10 años”, cuenta. Buscan negocios que entiendan, con un rendimiento sólido y duradero del capital históricamente, que tengan ventajas competitivas, y un equipo directivo que haya demostrado su habilidad de gestión de capital en el pasado.

Tener una lista tan selectiva de criterios es lo que explica su reducido universo de inversión, de solo 300 empresas. Y de esas, el gestor cuenta que en estos momentos la cartera está concentrada, con exposición solo a 20 de ellas. Y es que el equipo gestor no teme reflejar sus convicciones con un posicionamiento firme. Una década de retornos bajos ha reducido el rendimiento de todas las clases de activos y ha aumentado el riesgo de mantenerlos debido a las altas valoraciones. Ven riesgos en el mercado y así se lleva a cabo en la cartera. “Nuestra respuesta a esta situación de alto riesgo y baja rentabilidad es simple: mantenemos una exposición bruta y neta reducida a los mercados de crédito y renta variable hasta que la situación cambie en el medio plazo”, cuenta Mercadier.

El fondo tiene flexibilidad y no teme usarla. Como no se ven obligados a comprar todo el índice, pueden dedicarse a seleccionar empresas grandes y atractivas a precios razonables. Dicho eso, de momento la cartera se mantiene en una posición defensiva. Después de tocar el 39% de exposición neta a renta variable en enero, esta se ha reducido al entorno del 25% a medida que los mercados se han ido recuperando de mínimos. Además, el Tikehau Income Cross Assets ha mantenido una liquidez media cercana al 50% en lo que va de año. “Esperamos invertir progresivamente este capital según surjan más oportunidades o se reduzcan las valoraciones, como ocurrió el año pasado”, asegura Mercadier.

La cartera refleja su escenario base actual, en el que pesan por igual las luces y sombras del mercado. Por un lado, es cierto que hay factores estructuralmente positivos. Esto es, unos bancos centrales orientados a políticas más acomodaticias. Pero por otro lado, Mercadier no ve que las instituciones monetarias hayan acelerado sus planes de liquidez. Por eso se mantienen defensivos. “Nos encontramos al final de una década de estimulación por parte de los bancos centrales, que ha inflado los precios de los activos y ha reducido los rendimientos futuros de todas las clases de activos, en particular las acciones y el crédito”, defiende. De ahí esa posición tan relevante de pólvora seca. Porque afirma que las elevadas valoraciones de la renta fija y variable no descuentan los riesgos asociados. “Es difícil encontrar buenas oportunidades en un mercado tan caro, pero esto no nos impide seleccionar lo que consideramos que son buenas inversiones a largo plazo”, sentencia.