La Reserva Federal consiguió lo imposible, parecer acomodaticia al mismo tiempo que subía los tipos de interés. A juicio de Ignacio Dolz, director de Inversiones de Alantra WM, ésta es la principal conclusión que se pueden sacar de las palabras de Janet Yellen en la última reunión de la Reserva Federal, en donde quedó claro que hasta ahora “no están teniendo en cuenta las potenciales medidas de política fiscal del gobierno de Trump, que de ser muy cíclicas podrían exigirles ser algo más duros con su política monetaria”, subraya.
Según Dolz, Yellen reflejó que o bien no esperan que el crecimiento y la inflación sigan creciendo mucho más o bien que han decidido ir por detrás de la curva permitiendo más inflación.
Desde Alantra WM destacan que la inflación, tal y como se esperaba, por el momento solo ha repuntado en EE.UU. y Alemania, pero no tanto en otras áreas del mundo. “Creemos que el ritmo de aceleración de la inflación se va a moderar (entre otros por la caída del crudo) y por tanto hemos decidido deshacer por ahora la estrategia ligada a las expectativas de inflación que tenemos en marcha”, reconoce Dolz.
No creen que el crecimiento económico de EE.UU., la inflación y la política monetaria vaya a ser tan fuerte como se esperaba y, en ese caso, el dólar no tendría mucho más recorrido. Por ello, apuestan por incrementar en los perfiles más agresivos el peso en renta fija emergente. “En un entorno macro estable con un dólar estabilizado, la renta fija emergentes y algunas divisas se pueden comportar francamente bien, y ya de por sí tienen TIR francamente atractivas”, justifica.
Renta variable
En renta variable admite que es obvio que se han equivocado siendo tan prudentes los últimos meses con su infraponderacion al activo, pero no tienen claro que quieran subir la exposición, e incluso tienen dudas de si la deberían bajar más.
Aunque puedan parecer excesivamente pesimistas, creen firmemente que en estos momentos hay una importante asimetría entre la potencial ganancia en activos de riesgo y la potencial corrección, cuya probabilidad y tamaño crece a medida que la valoración de los activos se hace cada vez más elevada.
Para Dolz en bolsa hay dos excepciones, la europea y la emergente. En el viejo continente piensa que hay hueco para que se recorte en parte el diferencial que hasta ahora ha corrido a favor de EE.UU. si los miedos políticos europeos no se materializan. Si éstos se reducen y crecen los beneficios, “Europa se puede poner en el centro del tablero de los inversores al ser un área relativamente barata”, apunta. En sus carteras, Europa pesa un 60% de la renta variable, frente al 21% que pesa en el MSCI World.
En cuanto a los emergentes, donde tienen están ligeramente largos frente al mismo índice, cree que si el dólar se mantiene estable, podría seguir repuntando, dado que cotizan a múltiplos más baratos que los países desarrollados y tiene más crecimiento.
Les gusta Brasil y México por valoración, Rusia por su exposición a materias primeras, India por su mejora económica, y China porque está protegida a corto plazo por el congreso del Partido Comunista en octubre.
