Análisis del posicionamiento del inversor institucional (I): exposición a renta variable

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¿Qué están comprando y vendiendo los inversores institucionales? State Street Global Advisors, una de las cinco mayores gestoras del mundo, ha dado lectura a los datos de flujos de su custodio. Una panorámica privilegiada de cómo se están moviendo las carteras de los grandes inversores a nivel global. En este primer artículo, tocaremos el segmento de renta variable.

La primera gran premisa que nos revelan los datos es que la renta variable ni está barata… ni está sobrevendida. El peso de las acciones en cartera a cierre de 2022 aún representa el 50%; bastante en línea con la exposición histórica. Dicho lo cual, sí es cierto que en los últimos meses es un peso que se ha ido reduciendo. “Hace un año los inversores estaban optimistas con las acciones. Al fin y al cabo, la expectativa de los fondos federales era de apenas 200 puntos básicos. Seguía el lema de tipos bajos para siempre. Desde entones, han sido 12 meses de deshacer ese posicionamiento doloroso”, cuenta Marija Veitmane, estrategia sénior de Multiactivos de State Street Global Markets.

Fuente: State Street Global Markets

Como vemos en el gráfico anterior, las mayores infraponderaciones están en mercados emergentes, beta y acciones cíclicas. Por el contrario, las mayores sobrepoderaciones están en materias primas y divisas emergentes. Pero algo se está moviendo en las carteras. Según muestran los datos de State Street Global Markets, los inversores institucionales están vendiendo riesgo de tipos de interés y dando un tímido paso a renta variable. Cuánto durará ese ligero apetito por riesgo está por ver. El sentimiento positivo del cuarto trimestre de 2022 fue voraz, pero igual de rápido que subió volvió a caer.

Fuente: State Street Global Markets

Otra tendencia interesante es lo que está pasando con la posición en dólar estadounidense. Por participación, la exposición sigue alta en general, pero desde noviembre ha habido un cambio en la visión. Lo vemos mejor en la línea de flujos a cinco días.

Por el contrario, los altos dividendos están volviendo a las carteras del institucional. Con una demanda superior a la que hay por acciones en general. Dicho esto, es un primer movimiento de recuperación. Aún se está cerrando años de infraponderación en este nicho. En cuanto a estilo, la sobreponderación en acciones growth se ha deshecho. Ahora el sesgo es más neutral.